|
田曉林
近兩年來，我國外匯儲備的數量激增，已經引起了政府決策部門、學術界和市場的廣泛關心。學術界更是對人們普遍關心的外匯儲備增長的原因、合意儲備量以及對人民幣升值問題的影響進行了深入的分析，其中不乏真知灼見。然而在這些討論中，對于外匯儲備的數量多少分析較多，而對外匯儲備的投資運用問題分析較少。其實，在目前情況下，對外匯
儲備投資運用進行分析要比單純地討論數量多寡更具有意義。
任何一種金融資源，只有在運用中才能顯示其資產價值，外匯儲備也不例外。從投資的角度分析，核心問題不在于籌資和投資的數量，而在于各自的收益率誰高誰低，是否匹配。可以看一下美國的例子。從20世紀80年代到目前，美國是世界上負債最多的國家，同時也是對外投資最多的國家。但是美國的資產收益率一直長期高于負債收益率。由此，美國通過向國際資本市場籌集資金，以及對這些資金的運用，獲取了長期的穩定的收益。此外，在金融投資方面，美國的對外股權類資產投資遠遠高于外國在美國的股權類資產數量，也遠遠高于美國對外投資中持有別的國家債券類資產。股權類資產收益率比債券類資產高，也是美國對于國際資金成功運用的一個重要方面。
從我國外匯儲備目前的結構和運營概貌看，應對我國外匯儲備增長的局面應當由相對被動地調整匯率的策略向主動地增加對外投資演變。減少經常項目順差，調整匯率，是有效降低外匯儲備壓力的重要手段，但是以我國綜合國情分析，對外匯儲備進行積極地運作則是長遠的、綜合發揮外匯儲備資源價值、獲取國際競爭優勢的更好策略。
對于外匯儲備的運用，可以有如下的選擇：第一，增加黃金儲備，應付國際貨幣體系動蕩不安的狀況。與主要資本主義國家相比，我國黃金儲備數量與我國對外貿易額的比例、與GDP總量的比例都偏少，目前我國中央銀行的黃金儲備只有600噸，而美國、法國、德國、意大利等國家央行的黃金儲備分別達到了8136噸、2985噸、3433噸和2451 噸。此外，增加的黃金儲備也有利于應對美元貶值所導致的資產損失風險。
第二，利用外匯儲備購買知識和技術。可以預言，21世紀全球技術競爭將達到比以往更加激烈的程度。技術進步是支持經濟長期增長的核心因素。雖然我國制定了完備的科技進步中長期規劃綱要，但是由于歷史、體制和市場等的原因，與發達國家的技術進步速度還有不小差距。如果利用外匯儲備增加對全球知識產權、科技成果的購買和投資，尤其是引進全球科學家資源予以追加投資，結合我國現有的科技和工業基礎，一定能夠在新一輪全球技術競爭中發揮更多的后發優勢。
第三，增加外匯儲備中股票頭寸。根據全球數百年的投資歷史看，股票的長期投資收益和風險遠遠高于債券和黃金。由于我國外匯儲備資源主要集中在政府，適合于長期投資。因此，慎重選擇品種，增加投資收益率，是運用外匯儲備、獲取全球金融資源的內在要求。只有提高投資運用收益水平，才能平抑外匯負債成本支出，從而改善儲備資產的流動性。
最后，利用外匯儲備投資全球優秀企業，吸引這些企業到我國資本市場上市。通過吸引國外企業加盟我國資本市場，獲取長期的對外投資收益。同時，這樣也有利于改善我國上市企業結構，提高國內金融效率。還可以考慮增加購買戰略性實物資源的投資。
從上述幾點看，我國當前的外匯儲備數量不能斷言過多。對于我國當前的歷史時期和所處全球競爭格局的綜合判斷是：外匯儲備，多多益善。
(作者單位：中國社科院財貿所）
更多精彩評論，更多傳媒視點，更多傳媒人風采，盡在新浪財經新評談欄目，歡迎訪問新浪財經新評談欄目。
| 
