中美匯率博弈 非理性的理性碰撞

　　程實(shí)

　　看過(guò)2006年奧斯卡最佳影片《Crash》(碰撞)的人都難免會(huì)在若有所思之余由衷地發(fā)出一聲嘆息，這部由保羅·哈吉斯導(dǎo)演的小成本影片深刻揭示了現(xiàn)代社會(huì)中種族、文化、人性之間無(wú)可奈何但又不可避免的“crash”。令人深思的是，這種“crash”中并沒(méi)有絕對(duì)的對(duì)與錯(cuò)，因?yàn)樗�有人在深思熟慮地做出理性選擇之時(shí)，身不由己地深陷于“傷害者”和“受害

者”角色轉(zhuǎn)變漩渦之中。

　　中美匯率之間的Crash

　　用寬廣、深入、中肯的國(guó)際視角看中美匯率博弈，人民幣幣值“小幅升值，頻繁波動(dòng)”的市場(chǎng)特征同樣發(fā)人深思。過(guò)濾掉投機(jī)放大的干擾效應(yīng)，匯率博弈波瀾起伏的背后是中美兩國(guó)經(jīng)濟(jì)理性的激烈“crash”。就算這種“crash”的結(jié)果可能會(huì)是兩敗俱傷，但這種“crash”的形成卻是勢(shì)在必然。唯有對(duì)此溯源了然于胸，才能在面對(duì)錯(cuò)綜復(fù)雜的博弈保持防微杜漸的審慎姿態(tài)。

　　4月6日，銀行間即期外匯市場(chǎng)上，美元兌人民幣中間價(jià)報(bào)收8.0098，雖然這一升幅與人民幣近期平均單日波動(dòng)36個(gè)基點(diǎn)的幅度相比并不算大，但是它卻將人民幣帶上了8.01元關(guān)口，創(chuàng)下匯改以來(lái)的又一個(gè)新高。毫無(wú)疑問(wèn)，人民幣幣值的日趨堅(jiān)挺和波動(dòng)頻繁與美國(guó)一段時(shí)間以來(lái)的持續(xù)施壓高度相關(guān)。自2月10日美國(guó)公布2005年對(duì)華逆差激增24.5%達(dá)2016億美元以來(lái)，波特曼的《中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系：更多責(zé)任和執(zhí)行力的新階段》報(bào)告、舒默和格雷厄姆的《舒默-格雷厄姆修正案》相繼走向博弈的中心舞臺(tái)，美國(guó)在國(guó)會(huì)選舉即將到來(lái)的微妙時(shí)刻，毫不避諱地向中國(guó)發(fā)出貿(mào)易威脅和匯率警告。雖然古鐵雷斯的訪華、吳儀副總理的訪美讓中美博弈逐漸邁向相互諒解、相互體諒、相互讓步的適度均衡，但美國(guó)在人民幣問(wèn)題上至今沒(méi)有明顯讓步。

　　美國(guó)的圍魏救趙式策略

　　那么，美國(guó)緣何在人民幣匯率問(wèn)題上如此不依不饒？設(shè)身處地地以美國(guó)為中心思考這個(gè)問(wèn)題，不難發(fā)現(xiàn)，美國(guó)對(duì)人民幣施壓是“攘外安內(nèi)”的理性選擇。一方面，對(duì)人民幣施壓是美國(guó)內(nèi)部壓力外部化的重要舉措。近來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)政策的變動(dòng)都暗示著美國(guó)經(jīng)濟(jì)業(yè)已在“雙赤字”的不歸路上漸行漸遠(yuǎn)。“雙赤字”結(jié)構(gòu)是美國(guó)經(jīng)濟(jì)是美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健復(fù)蘇中最大的不確定性來(lái)源，為了轉(zhuǎn)移美國(guó)民眾對(duì)積重難返的赤字問(wèn)題的關(guān)注，為了推卸政策選擇導(dǎo)致“雙赤字”的責(zé)任，不少美國(guó)政客選擇了“圍魏救趙”式的策略，通過(guò)把美國(guó)經(jīng)濟(jì)失衡歸因于中國(guó)匯率政策的選擇失當(dāng)，將內(nèi)部壓力宣泄到本就具有爭(zhēng)議性的中國(guó)經(jīng)濟(jì)上。

　　另一方面，逼迫人民幣大幅升值是“弱勢(shì)美元”政策的核心一環(huán)，更是打擊歐盟經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略手段。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力的日益匱乏、貨幣政策的逐次收緊、貿(mào)易逆差的逐漸積累以及國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)的趨向多元，“強(qiáng)勢(shì)美元”政策有如雞肋，逐漸成為制約美國(guó)出口增長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的瓶頸所在。斯諾去職的傳聞四起進(jìn)一步肯定了美國(guó)匯率政策由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱的趨勢(shì)，近期美元的市場(chǎng)走勢(shì)也基本反映了這一政策取向。美元對(duì)人民幣的匯率比價(jià)作為美元匯率結(jié)構(gòu)中最為敏感的部分，對(duì)美元幣值的整體表現(xiàn)影響深遠(yuǎn)，美國(guó)通過(guò)向人民幣不斷施壓，力求為弱勢(shì)美元政策在全球范圍內(nèi)的推行奠定市場(chǎng)基調(diào)。

　　更進(jìn)一步，美國(guó)煞費(fèi)苦心地以施壓人民幣為手段，試圖給予復(fù)蘇中的歐盟經(jīng)濟(jì)以致命一擊，畢竟現(xiàn)階段歐盟作為世界經(jīng)濟(jì)、政治格局中舉足輕重的成員，一直是美國(guó)霸權(quán)主義的心腹大患。從歐盟的反應(yīng)來(lái)看，美國(guó)“假道滅虢”的匯率戰(zhàn)略已被洞悉，4月初歐盟委員會(huì)在一份關(guān)于人民幣升值影響的報(bào)告中就明確表示了對(duì)中國(guó)匯改穩(wěn)健有序進(jìn)行的大力支持，及對(duì)美國(guó)施壓人民幣的極大不滿。

　　總之，美國(guó)對(duì)人民幣大幅升值的期待來(lái)源其自身利益最大化的理性思考，雖然略顯自私但也有理可循，并不像眼界狹小者所言全然是無(wú)理取鬧。不過(guò)遺憾的是，美國(guó)的理性并不能給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)利益提升，中國(guó)基于自身政策目標(biāo)別有另一種無(wú)可非議的經(jīng)濟(jì)理性。

　　中國(guó)的理性選擇

　　中國(guó)的經(jīng)濟(jì)理性在于保障內(nèi)外均衡的同時(shí)實(shí)現(xiàn)。如果中國(guó)政府在外部壓力下如美國(guó)所愿激進(jìn)改革匯率制度，那么不僅匯率安全會(huì)受到投機(jī)勢(shì)力的強(qiáng)力沖擊，而且出口增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展也可能面臨“一剎就死”的尷尬，如此一來(lái)，內(nèi)外均衡都可能陷入交替惡化的惡性循環(huán)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)情況是內(nèi)外失衡同時(shí)存在，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革帶來(lái)的兩極分化、失業(yè)居高、粗放增長(zhǎng)等負(fù)面因素造成了內(nèi)需不足，這實(shí)際上是順差高企，人民幣遭受非議的根源所在。因此，在內(nèi)外失衡之中，內(nèi)部失衡是關(guān)鍵。在保持匯率穩(wěn)定的同時(shí)，優(yōu)化內(nèi)部金融環(huán)境、激活內(nèi)部市場(chǎng)需求，才是保障中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長(zhǎng)的理性選擇。如果能夠重振國(guó)內(nèi)需求，那么進(jìn)口狀況將大為改善，而出口激增的局面也能得以緩解，進(jìn)而人民幣匯率變化的外部壓力也會(huì)相應(yīng)減小，而外部均衡的優(yōu)化也會(huì)反饋給內(nèi)部均衡以持續(xù)、健康的增長(zhǎng)動(dòng)力，穩(wěn)定、適度的物價(jià)水平和充分、和諧的就業(yè)形勢(shì)。

　　顯然，這種追求匯改穩(wěn)健的中國(guó)理性與要求人民幣大幅升值的美國(guó)理性是大相徑庭的，在冰與火的持續(xù)角力之中，人民幣不可避免地走出“小幅升值，頻繁波動(dòng)”的趨勢(shì)圖。令人遺憾的是，理性的“crash”某種程度上而言是非理性的，中美經(jīng)濟(jì)在匯率風(fēng)險(xiǎn)的潛在影響下都面臨著增長(zhǎng)瓶頸。中美博弈回歸合意均衡，顯然需要一些“非理性”的大智慧，只有中美雙方各退一步，忍受各自短期經(jīng)濟(jì)利益的小幅犧牲，在相互理解之中尋找兩種理性的契合點(diǎn)，以共同努力減小匯率波動(dòng)中的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，中美經(jīng)濟(jì)才能在海闊天空之中迎來(lái)更加廣闊的發(fā)展空間。(作者單位：

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