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陳茂峰
3月28日，美聯(lián)儲舉行了伯南克出任主席以來主持的首次會議，見證了格林斯潘時代終結(jié)，伯南克時代的來臨。議息結(jié)果是，聯(lián)儲局將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率上調(diào)25個基點，由4.5%升至4.75%。會議結(jié)束后的聲明表示，可能需要進(jìn)一步緊縮貨幣政策以將各種風(fēng)險保持在有利于維護(hù)經(jīng)濟(jì)增長和通貨膨脹基本平衡的水平，并暗示可能會進(jìn)一步加息。
早前，伯南克曾在確認(rèn)出任聯(lián)儲局主席的聽證會上承諾，將延續(xù)格林斯潘的政策。這次聯(lián)儲局的加息決定，以及會后聲明的措詞，或多或少反映了這樣的考慮。因為此番聲明，與1月31日格林斯潘最后一次主持的會議比較，非常類似。
所謂新人事、新作風(fēng)，不少市場人士興致勃勃地揣測伯南克未來的貨幣政策取向。其實以現(xiàn)時美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展步伐的穩(wěn)健，經(jīng)濟(jì)增長既然無礙，伯南克的頭號目標(biāo)必然是平衡通貨膨脹的風(fēng)險。也就是說，了解消費(fèi)物價水平的發(fā)展趨勢，就能夠抓住問題的重點。
美國消費(fèi)物價指數(shù)，2月份按年升幅是3.6%。該數(shù)據(jù)6個月的平均移 動數(shù)值，從2002年1.3%， 2003 年到2004 年初縱有起落，但是大趨勢是一浪高于一浪，向上發(fā)展至現(xiàn)在的3.92%。
而剔除食物和能源后的核心消費(fèi)物價指數(shù)，按年升幅是2.1%。回顧過去20多年，上世紀(jì)80年代美國時值經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，流行所謂的 downsizing (縮小消費(fèi)規(guī)模)，那時候最低的核心消費(fèi)物價指數(shù)升幅為2.9%。90年代后期，亞洲金融風(fēng)暴的打擊所及，亞洲貨幣大幅貶值，全球資源供過于求，這些廉價生產(chǎn)基地的國家把大量價廉物美的產(chǎn)品出口到美國，1999年末的核心消費(fèi)物價指數(shù)升幅僅為1.9%。那個時候，不少全球的資源生產(chǎn)商扛不住，開始退出市場。
2003年底，核心消費(fèi)物價指數(shù)升幅降至1.2%，這樣低的極端水平，要追溯至上世紀(jì)60年代才出現(xiàn)過。觀乎現(xiàn)在基本物料已經(jīng)有供不應(yīng)求的情況，各種原材料價格高居不下，根據(jù)回歸歷史平均值的發(fā)展，物極必反，核心消費(fèi)物價指數(shù)向另一極發(fā)展的機(jī)會很大。
一個按正常軌道運(yùn)行的經(jīng)濟(jì)，長遠(yuǎn)來說，生產(chǎn)資料物價的上漲，最終必會擴(kuò)展到最終消費(fèi)物價之上，最后的結(jié)果就是推動消費(fèi)物價上升。根據(jù)這個思路，讓我們分析一下，生產(chǎn)物價的情況怎么樣。
美國最新的2月份生產(chǎn)物價指數(shù)，按年升幅是3.7%。六個月的平均移 動數(shù)值是平滑化的數(shù)據(jù)，可以反映比較長線的發(fā)展趨勢。我們看到，數(shù)字從2002中的-2.0%一直拾步而上，現(xiàn)在達(dá)到5.3%，而且有繼續(xù)向上的趨勢。觀乎這樣的發(fā)展，我們要做好心理準(zhǔn)備，美國的加息周期，可能仍會持續(xù)一段時期。
(本文不代表本報觀點，作者為香港御峰理財有限公司董事總經(jīng)理，具有CFA、CFP 資格)
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