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特約評論員 劉煜輝
根據(jù)有關(guān)媒體報道，截至今年2月底，中國外匯儲備余額為8537億美元，超過日本的8501億美元，登上全球外匯儲備最大持有國的位置。
在當今的貨幣競爭格局，美元是當之無愧的霸主貨幣。貨幣地位的不對稱決定了國
際經(jīng)濟體系中的利益分配不對稱。東亞國家將出口所得的貨幣收入(主要是美元)，通過中央銀行公開市場購買等形式轉(zhuǎn)化為外匯儲備。鑒于美元的重要地位，相當部分外匯儲備以回報率較低的美國政府債券的形式持有。美國將海外資金的一部分用來從事利潤率較高的研究和開發(fā)以及銷售和服務(wù)(即“微笑曲線”的兩端)，提升本土產(chǎn)業(yè)的競爭實力，另外一部分則以回報率要求比較高的投資資本的形式又返回到東亞國家。眾所周知，美國憑著里根、克林頓時代的“深謀遠慮”，依靠高利率和強勢美元政策，成功實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新。
美國的高消費、低儲蓄與中國的高儲蓄、低消費，使全球經(jīng)濟陷入了越來越失衡的格局。從道理上講，解決美國雙赤問題治本之策在于實行緊縮性的宏觀經(jīng)濟政策，加速結(jié)構(gòu)調(diào)整，減少財政赤字、提高利率以壓縮消費。而實際上，美國發(fā)現(xiàn)靠自身的經(jīng)濟政策(利率政策)的調(diào)整也越來越難以掙脫自己制造的全球經(jīng)濟失衡的格局。從2004年6月開始，經(jīng)過14輪加息，現(xiàn)在美聯(lián)儲基金利率已達4.5%；但是，長期市場利率呈現(xiàn)越來越明顯的悖離，出現(xiàn)下跌。美國利率政策事實上已然失效了。低利率使資產(chǎn)價格上升，促使資本市場與房地產(chǎn)市場的泡沫化得以延續(xù)，由于政府支出與居民消費的巨大需求，使得經(jīng)常項目的巨大赤字根本得不到緩解。
因此美國迫使東亞這些國家調(diào)整其本幣對美元的匯率，以轉(zhuǎn)嫁美國進行經(jīng)濟調(diào)整的成本，成為其必然的選項。如果人民幣升值導(dǎo)致境外資本大量抽逃，房地產(chǎn)泡沫的破滅，中國經(jīng)濟可能不能軟著陸，美國經(jīng)濟中經(jīng)常項目賬戶的赤字總量將會急劇減少，因為中國投資的衰退將會導(dǎo)致石油和其他原材料的價格迅速下降，同時，美國經(jīng)濟的通貨膨脹壓力將會迅速消失。美聯(lián)儲就可再次削減利率，同時美元將維持它的強勢地位，它的資產(chǎn)泡沫得以延伸。這正是頻頻對人民幣升值施壓的美國保守勢力最希望看到的結(jié)果。
作為現(xiàn)代化的標志，經(jīng)濟越發(fā)達就越應(yīng)該走向浮動匯率，這是典型的芝加哥學(xué)派的邏輯。事實上，美國歷屆政府，沒有一個照芝加哥學(xué)派做的。當然在制造輿論時其相關(guān)理論很有影響力。
顯然，當下人民幣匯率改革要超越匯率形成機制本身，必須放在全球經(jīng)濟失衡的大背景下來考量。從長遠看，最好的路徑是尋求經(jīng)濟的自穩(wěn)定增長。從世界經(jīng)濟史和大國興衰史看，內(nèi)需主導(dǎo)型戰(zhàn)略是大國經(jīng)濟的基本制度安排。只有實現(xiàn)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，才能真正掌握人民幣匯率改革的自主權(quán)。為此，有幾個關(guān)鍵點需要把握：其一，社會保障是擴大內(nèi)需瓶頸。國家財政要擴大消費支出，包括公共醫(yī)療、廉租房、教育等等；其二，房地產(chǎn)泡沫化傾向必須得到抑止；其三，對外開放政策必須調(diào)整，如改革外貿(mào)政策，取消目前的鼓勵出口、限制進口政策或降低幅度，取消外資投資“超國民待遇”政策，內(nèi)外資企業(yè)所得稅并軌不能再拖。
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