人民幣升值與日元和美元的三角關(guān)系

　　IMF風險管理顧問那復祺教授判斷，到今年年底日元很可能將升值8-9%。假設(shè)2006年日元升值10%，至少要讓人民幣升值2%-3%

　　黃利明、馬宜、鄧彧/本刊記者

　　北京——上海——香港，那復祺在這三個大都市中來回穿梭。除了香港作為固定場所

，上海是他去得最頻繁的地方。寫專欄，與銀行家交流，其間他會經(jīng)常去逗留一周，再回到香港。在他眼中，上海跟北京相比，是更大的金融市場。

　　作為香港科技大學客席教授，以及國際

　　人民幣升值——不要忽視日元！

　　《中國電子商務》：現(xiàn)在對于人民幣升值壓力依然存在，在您看來最近的人民幣升值是否還會繼續(xù)，又將會持續(xù)到什么時候？

　　那復祺: 人民幣升值壓力是依然存在。除了來自美國方面的壓力之外，我們還需要關(guān)注日元對人民幣升值帶來的不確定因素。因為日元是中國盯住一籃子貨幣中的一種。

　　《中國電子商務》：我們經(jīng)常會關(guān)注美元的變化，難道日元的升值與否與人民幣升值有非常密切的關(guān)系嗎？

　　那復祺:如果日元升值，美元會相應貶值。人民幣隨同美元貶值，那么后果可想而知。所以現(xiàn)在美元貶值，人民幣升值。

　　如果日元不升值，估計2006年人民幣可能會提高3%左右。當然，如果日元大幅度升值，將是人民幣升值的另一個挑戰(zhàn)和壓力。

　　現(xiàn)在看來，到今年年底日元很可能將升值8-9%。假設(shè)在2006年時候日元升值10%，至少要讓人民幣升值2%-3%。

　　《中國電子商務》：您憑什么做出這樣大膽的判斷？

　　那復祺:由于日元的零利率政策，現(xiàn)在許多人已經(jīng)將日元作為基金貨幣，攜帶貿(mào)易在迅速增長。5年前，美元與日元利率差別不大，獲利空間太小；但現(xiàn)在不同，人們開始購進日元。值得注意的是，日元的攜帶貿(mào)易是非常具有風險性的投資。

　　現(xiàn)在看來能使日元價格上漲的因素有兩個，一是日本政府的經(jīng)濟政策走向，還有就是攜帶貿(mào)易的變化。

　　《中國電子商務》：這兩個因素近期會發(fā)生變化嗎？

　　那復祺:確實如此，由于寬松貨幣政策以及零利率的政策作用，日本的通貨緊縮得到一定的遏制，因此日本監(jiān)管當局已經(jīng)開始準備改變上述兩個措施，雖然時間早晚尚不能確定。

　　由此，攜帶貿(mào)易變化所帶來的影響將舉足輕重。

　　借貸日元——賣掉日元投資于高利率的國家貨幣——再換回日元還貸，這種攜帶貿(mào)易全球都在發(fā)生。到了每年年底則成為返還日元的高峰，如果日元到時候升值，意味著他們所得到的部分甚至全部回報將有可能會被吞噬。所以一旦日本的利率發(fā)生變化，人們就會蜂涌而動。因此，在2006年的時候，日元要升值的話，就可以輕而易舉的升值10%以上。

　　美國的壓力在減小

　　《中國電子商務》：那對于人民幣升值問題，來自美國的壓力又會如何變化？

　　那復祺:這主要看美聯(lián)儲什么時候會停止他的加息政策？因為一旦美聯(lián)儲停止加息的政策，也就意味著美國的經(jīng)濟可能會出現(xiàn)衰退。首當其沖的就是中國的出口，特別是對于中國的出口商來說將會受挫。

　　現(xiàn)在看來，也許人們不認為會出現(xiàn)這種情況，但我認為出現(xiàn)衰退的可能性的確很高。

　　《中國電子商務》：美國的經(jīng)濟發(fā)展將減緩，這會發(fā)生在什么時候？

　　那復祺:夏天或者下一個12月，快速的趨緩。

　　《中國電子商務》：那么您認為美國利率將會是如何變化？

　　那復祺:這我們無法知道。如果美國經(jīng)濟在今夏趨緩，我個人的猜測利率將是4.75%。但是我可以變……(微笑)。

　　《中國電子商務》：美國新任聯(lián)準會主席伯南克的上臺將對人民幣匯率采取更強硬的態(tài)度，美國財政部最近也暗示可能將中國列為匯率操縱國，您怎樣看待美國政府對中國施加的壓力？

　　那復祺: 美國真正施加的壓力會減少，他們知道中國在盡最大的努力，中國需要時間。

　　我跟伯南克非常熟，經(jīng)常見面，我知道他的性格，思維方式，做事風格。格林斯潘和伯南克是朋友，不是敵人，但是他們在政策傾向上不同。

　　格林斯潘所關(guān)注的是交易者能夠掙多少錢；而伯南克考慮的是儲蓄率的問題，非常關(guān)注美國的長期經(jīng)濟均衡。

　　《中國電子商務》：您認為伯南克會怎么保持美國的長期經(jīng)濟均衡？

　　那復祺:目前，美國的收益率是負值，美國人現(xiàn)在吃的是他們的房子，吃的是他們的老本。從長期來講，經(jīng)濟是不可能這樣持續(xù)下去的。如何來提高美國的儲蓄率，怎么樣來停止他們花錢，把美國重新帶到一個均衡的狀態(tài)，這是伯南克所需要做的。

　　《中國電子商務》：您是說，伯南克一旦上任，會提高利率？

　　那復祺:他至少會在政策上鼓勵減少消費，不斷裁員；人們會減少個人消費品的購買。這樣美國的經(jīng)濟將會趨緩。

　　《中國電子商務》：伯南克也許會因為他的政策傾向招致投資者或是其他人的批評？

　　那復祺: 區(qū)別于格林斯潘的商人作風，伯南克是個學者，他只關(guān)心真理，應該不會太計較來自于各方的批評。

　　挖掘樓市的中心地帶

　　《中國電子商務》：對于中國現(xiàn)有的經(jīng)濟狀況而言，您覺得現(xiàn)在什么樣的產(chǎn)品是比較具有投資價值的？

　　那復祺: 首先是黃金。過去有人靠黃金賺錢了。現(xiàn)在能不能靠黃金掙錢，要看具體的情況。如果伯南克真正關(guān)注美國長期的經(jīng)濟均衡，長期來看，美元的趨勢會走強，那么恐怕黃金不會上漲很多。另一個賺錢的機會，就是樓市。

　　《中國電子商務》：在中國，房價太高已經(jīng)為許多人詬病。您怎么依然認為其中有投資機會呢？

　　那復祺:對上海的樓市我還算比較了解。現(xiàn)在看一下中國樓市的現(xiàn)狀，因為在樓市上的投機使得中國政府選擇政策的時候變得非常困難，所以保持樓市價格的穩(wěn)定符合所有人的利益。我現(xiàn)在看到，像上海和其他的大城市樓市的價格基本上保持了穩(wěn)定，有的城市上升，有的城市下降，但沒有什么拋售，我認為這種價格穩(wěn)定的趨勢還會繼續(xù)。

　　《中國電子商務》：那您如何判定其中依然存在的投資價值？

　　那復祺:我們要注意有兩類的樓市，第一類是特大型的城市，如上海和北京，其次是其他一般城市樓市的情況。

　　就像美國一樣，國土面積廣大，但是實際上只有2-3個地方的房價高昂，首都華盛頓、紐約以及加利福尼亞幾個地方。我上海的朋友告訴我說，上海的房子實在是太貴了，浦西太貴了，沒有人住得起。

　　但美國人也不會住在曼哈頓，因為那里房價實在太高了。去巴黎、倫敦也是一樣，法國人和英國人也是在中心區(qū)住不起。因為那些是特大城市、中心地區(qū)。

　　在大城市中心進行投資，很少會有投資糟糕的情況，一般來說在大城市投資是很好的。但是有人說，上海和北京這些地區(qū)房價實在是太高了，但跟巴黎和倫敦相比還是比較便宜，不要跟那些小城市比。

　　因此，大城市中心地帶的樓市是依然可以投資的。