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截至2006年2月底，我國外匯儲備規模為8537億美元，同期日本的外匯儲備規模為8501億美元，中國首次超過日本，位居全球第一。
外匯儲備規模首超日本具有重要的象征意義，它也將肯定會引起新一輪有關外匯儲備適度規模的爭論。中國社科院金融所所長李揚最近表示，單純說我國外匯儲備過多是一個“偽命題”；而民間學者大多數則認為外匯儲備早就超最優規模了。
在我看來，不能簡單套用教科書的觀點來看待我國外匯儲備的最優規模問題。中國正處于工業化加轉型階段，需要足夠的外匯儲備來保障發展。
但目前我國的外匯儲備規模的確顯得有些太多了。統計顯示，1993年末至2003年末，我國外匯儲備10年間增長了19倍。去年再創新高，達到8000多億美元。按照目前的速度，今年底超過1萬億美元毫無懸念。這就有點不正常了。
這幾年，外匯儲備之所以以火箭般的速度躥升，我認為一個重要的原因就是政府有關部門把外匯儲備增長看作政府的政績。在一般民眾看來，外匯儲備越多表示我們越有實力。不自覺地陷入“多多益善”的增長誤區。我們忽略了改革以來，中國的外匯儲備增長幾乎是從零開始，而同期日本的外匯儲備規模就已經很大了，我們的增長速度遠遠超過日本，這說明什么呢？我們犧牲了自己國民消費和投資的機會向外國(主要是美國)提供低息融資，充當別人的現金流。
國家外匯管理局副局長魏本華日前在一個會議上透露，目前我國外匯儲備主要投資于海外特別是美國的高信用等級的政府債券、國際金融組織債券、政府機構債券和公司債券等金融資產。另據美國財政部統計，我國的外匯儲備中大約有2/3是美元資產，其中約有4500億美元和美國政府部門發行的各種證券和其他長期金融資產。這一方面表明我國外匯儲備具有較好的充足性、流動性和安全性，但另一方面也反映出我國外匯儲備的收益性明顯不足。外匯儲備當然首先要考慮安全性和流動性，但也要有一定的收益性，否則，儲備過多的外匯就意義不大，甚至有很多負作用。目前我國外匯儲備由于主要投資于固定收益類金融債券，這些債券只有4%-5%的名義收益率。如果考慮到美國通貨膨脹率和美元貶值，實際收益率更低。
另一個危險是，把外匯過多地放在美元這個籃子里，當美元貶值和美國出現通貨膨脹時，我國外匯儲備都會隨之貶值，造成損失。2001年以來，美聯儲12次降息，美元對歐元貶值12%。根據專家的估算，如按我國外匯儲備60%為美元儲備計，從2002年11月到2004年8月，我國外匯儲備已損失了530億美元。
一國外匯儲備客觀上存在一個最優規模，在該規模水平上，外匯儲備的充足性、流動性、安全性和收益性都得到最好體現，資源也由此實現了最佳配置。以此來看，我們一方面要調整現有的外匯儲備結構，為龐大的外匯儲備尋找一條更能體現其價值的出路；另一方面，政府今后不能再將外匯儲備增長當作自己的一項政績，為外匯而外匯，而是讓市場自身去調控外匯儲備的規模。
鄧聿文
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