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作者：銀河證券高級(jí)研究員肖漢平博士 來源：中國經(jīng)營報(bào)
主業(yè)為電纜電線的江蘇遠(yuǎn)東，2005年銷售額實(shí)現(xiàn)70億元，同比增長40%，企業(yè)利潤也大幅度增長。而在十幾年前，遠(yuǎn)東的凈資產(chǎn)僅為700萬元，遠(yuǎn)東為何實(shí)現(xiàn)持續(xù)高增長？這是投資分析師的好奇之處。
通過本篇案例可以找到遠(yuǎn)東持續(xù)高增長的原因：產(chǎn)權(quán)改制。遠(yuǎn)東歷次改制的特點(diǎn)在于：敏銳的觀察自身經(jīng)營條件和外部環(huán)境變化，不斷通過“產(chǎn)權(quán)制度創(chuàng)新”，借外力實(shí)現(xiàn)企業(yè)快速發(fā)展。
從遠(yuǎn)東戴紅帽子、摘紅帽子、股份制、混合所有制再到民營控股集團(tuán)這一改制歷程，可以發(fā)現(xiàn)，遠(yuǎn)東的改制實(shí)際是過去20年來中國民營企業(yè)改制路徑的一個(gè)縮影。萬向、沙鋼、復(fù)星等民企基本上也是沿著這條路走過來的，只不過遠(yuǎn)東更為典型罷了。
在波瀾壯闊的中國20年經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，上述民企與中國經(jīng)濟(jì)政策環(huán)境形成了一個(gè)有趣的互動(dòng)。事后觀察，遠(yuǎn)東等民企在過去發(fā)展過程中所做出的體制和模式選擇，都帶有原始的市場(chǎng)自發(fā)性：就是市場(chǎng)環(huán)境怎么變，企業(yè)也就跟著變，具有一定的偶然性。然而，事后總結(jié)，遠(yuǎn)東的歷次改制都暗合中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的整體環(huán)境的變化進(jìn)程，這種暗合程度達(dá)到驚人的一致，又具有深刻的必然性。
面對(duì)政策環(huán)境變化，中國民企有三種選擇：一種是幸運(yùn)的，基本上抓住了政策變化的機(jī)遇，主動(dòng)求變，獲得了持續(xù)增長；二是不幸的，不能因時(shí)而變，在發(fā)展過程中掉隊(duì)了；三是更為不幸的，那些實(shí)力已經(jīng)非常之大的民企，因?yàn)槌搅酥袊?jīng)濟(jì)政策步伐，進(jìn)行跨越式的改制試驗(yàn)，最后倒掉了，如德隆、格林柯爾等。
遠(yuǎn)東改制案例給我們最大的啟示就是：作為處于中國經(jīng)濟(jì)制度漸進(jìn)變革過程中的民企，注定——不僅要面臨國內(nèi)外企業(yè)發(fā)展的共同約束問題，而且還面臨中國特定社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境所帶來的特殊約束。因此，民企要大發(fā)展，必須漸進(jìn)式地適應(yīng)中國社會(huì)和經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化需要，進(jìn)行制度創(chuàng)新。
遠(yuǎn)東現(xiàn)在面臨的挑戰(zhàn)還是創(chuàng)新。到目前為止，遠(yuǎn)東發(fā)展資金問題基本是依靠官方、民間信貸和私募，公司的人力資本和管理水平有待提高。隨著主業(yè)電纜電線邊際利潤率下滑，遠(yuǎn)東將會(huì)面臨更多產(chǎn)品、人才和資金的約束。要解決這些約束，走向公募資本市場(chǎng)是未來改制的必然選擇。
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