野村證券：提高利率有助日本擺脫通縮

http://whmsebhyy.com 2006年03月16日 07:52 第一財經日報

　　14年低利率使日本民眾凈利息收入損失達25.3萬億日元

　　本報實習記者魏菲菲發自上海

　　如果日本央行改變零利率政策，提高利率水平，對日本經濟會有怎樣的影響呢？野村證券的分析人士認為，那很可能會重新分配日本社會的資金流向，從而有利于日本經濟擺脫

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通縮困境。

　　“日本市場利率的下跌將導致居民凈利息收入下降，而上升則可能令收入轉移到民間。”野村證券金融經濟研究所高級經濟師木內登英昨天在上海財經大學演講時表示，雖然低利率水平使日本企業獲得了成長的動力，但是對于日本民眾而言，過低的利率水平則意味著凈利息收入的減少。

　　木內登英援引日本的統計分析資料表示，1991~2005年為期14年的低利率時期，日本民眾損失的凈利息收入達到了25.3萬億日元。在這個期間，日本政府將消費稅下調了10%，卻依舊沒有帶領日本經濟走出通縮。

　　雖然利率上調將影響消費者對諸如房貸、車貸等實物資產還貸的能力。但是木內登英認為，現在日本有著巨大的潛在消費能力的群體是50歲以上的人群，也就是戰后“嬰兒潮”年代出生的人。對于這個人群，利率上升帶來的影響將主要是收入的增加。

　　根據木內登英的研究，如果日本長期利率及短期利率上升1%，民間凈利息收入將增加4.1萬億日元,預期會令個人消費增加0.8%。

　　不過，日本超低的利率環境也曾給日本企業帶來了成長動力。企業借助大量的低成本資金用于改良企業結構，解決日本企業的過剩債務、過剩雇傭以及過剩設施三大過剩問題。

　　所以，木內登英認為日本央行長期以來實行的低利率政策實際上是將收入從民眾轉移到了企業中。而結束超寬松貨幣政策最終導致的利率上升可能會導致收入流動到民間，促進日本經濟活動。

　　雖然近期日本央行仍然保持零利率政策，但木內登英還是表示利率最終會上升，時間估計為半年以后。“改變(低利率的)金融政策及將經濟由企業推動型轉為個人推動型，避免經濟及金融市場出現過剩現象，將令長期型經濟景氣擴張得以實現。”木內登英補充道。

　　不過，木內登英仍然表示，日本政府很可能在利率的問題上再度與央行發生意見分歧。

　　“日本政府與央行的最大分歧點在財政重建上。日本政府注重財政重建，鼓勵企業享受較低的融資成本。利率上調以后，其財政建設的步伐會更加困難。”木內登英對《第一財經日報》說，“政府持反對意見的一個重要原因是擔心會對9月份的日本內閣選舉造成負面影響。”

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