石巖：走向完美股市的康莊大道已經清楚呈現

　　市場在轉型，管理層在轉型，機構和市場參與者們也都必須轉型

　　特約評論員 石 巖

　　對于國內投資者們來說，捕捉“兩會”的重要政策信息向來是一門復雜的必修課。在股市經歷了四年多的價值回歸之后，在滬深兩市股改接近尾聲之時，一條通向“完美股市”

的發展之路已經清楚呈現在了人們眼前，走慣了羊腸小道的人需要調整自己的行走方式了。

　　在溫總理今年的政府工作報告中，有關股市發展的論述簡潔而明確——“認真貫徹《證券法》，切實加強證券市場基礎性制度建設。要著力提高上市公司質量，繼續搞好證券公司綜合治理，依法強化市場監管，努力營造公開、公正、公平、透明的市場環境。繼續推進上市公司股權分置改革。”

　　這段簡短的文字勾勒出了一幅管理層的2006年股市改革全景圖。管理層工作的重心已經超越了股改，落腳在了規范制度的建構上，目標是更加接近“完美股市”，而不是刻意追求一個短期繁榮的所謂“牛市”。

　　對此，

　　要提高上市公司質量，無非就是三個方法：一是并購重組改進現有上市公司的質量，二是重開IPO吸引更多優質上市公司上市，尤其是讓香港上市的優質國企回A股上市；三就是讓垃圾股退市。

　　在擴容壓力不減的情況下，并購重組無疑將是今年最重要的主題。無論是兩大石油公司的回購，還是央企華源的重組，或者是外資戰略投資者的新規以及首例并購案的出現，都預示了這一方向。此外，交易所也為并購重組大開方便之門。上交所表示參加股改的上市公司如果要重組的，可以進入“綠色通道”；深交所表示支持一些大型企業集團結合股改實現整體上市。

　　從市場主體的結構來看，機構博弈將成為市場走向的主線。吸引合規資金入市表面上看是為了增加市場的資金總量，但其更重要的效果就是加大機構競爭，從而促進整個市場的競爭水平，改變市場的投資理念。即將投入試點的融資融券以及醞釀中的

　　在股改大局初定之后，決定股市發展方向和速度的關鍵因素無疑也就是機構的發育情況和競爭水平。目前管理層在嚴查券商違規和推出有利券商增加盈利的兩個方面同時入手，從

　　雖然尚福林主席再次表明重啟再融資沒有時間表，但合理的預測是，如果不能適時啟動IPO，那么“提高上市公司質量”的任務無論如何都是無法完成的；要吸引合規資金入市，少了IPO這個要件，吸引到的資金量也難以樂觀。不過同時可以肯定的是即便IPO重啟，那么其節奏和規模都會非常溫和，重啟的時間卻應該比市場的預測要早。主要意義在于對市場的心理影響。

　　市場在向“完美股市”轉型，管理層在轉型，機構和市場參與者們也都必須轉型。從全球資本市場的經驗來看，任何市場的重大轉折時刻，即是新的商機涌現，行業要重新排座次的時候。大券商和小券商的身份很可能就會在一段時期內發生逆轉。現在打開電視或者廣播，依然可以看到聽到很多聰明的頭腦還在充當早已過棄的“黑嘴”，對于他們來說，現在或許是創立特色的研究咨詢機構的時候了。對于個人投資者，也必須看到機構博弈時代到來的趨勢，面向未來做出自己的投資選擇。甚至對于服務資本市場的財經類傳統媒體和新媒體來說，都需要直面這個轉折命題。

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