此乃市場(chǎng)選擇結(jié)果 國企海外上市何罪之有

　　據(jù)3月8日《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》報(bào)道，在最近人大會(huì)議上，中國人民大學(xué)校長(zhǎng)紀(jì)寶成發(fā)言表達(dá)了對(duì)目前大量大中型企業(yè)赴海外上市熱潮的擔(dān)憂。

　　他認(rèn)為，這一趨之若鶩的現(xiàn)象帶有強(qiáng)烈的盲目性，可能危及中國戰(zhàn)略利益的核心因素，必將對(duì)國家利益和未來發(fā)展戰(zhàn)略帶來很大的沖擊。根據(jù)他提供的數(shù)字，海外上市中國公司總數(shù)已經(jīng)達(dá)到310家，其中80%是具有壟斷地位的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，總市值達(dá)到3700多億美元，是深

滬兩市可流通市值兩倍多。在今后兩三年，還有上百家企業(yè)打算海外上市。

　　國內(nèi)企業(yè)海外上市是一種市場(chǎng)選擇的結(jié)果

　　紀(jì)寶成認(rèn)為，這一盲目現(xiàn)象將造成中國國內(nèi)資本市場(chǎng)的空心化和邊緣化；而國有企業(yè)過多的海外上市以及過分的國際化，影響國家的經(jīng)濟(jì)安全和未來發(fā)展戰(zhàn)略實(shí)施；大規(guī)模海外上市將帶來資產(chǎn)流失，影響本國利益的更好實(shí)現(xiàn)。

　　而中國不缺資本、市場(chǎng)，也不缺改革動(dòng)力，以這些方面的不足作借口到海外上市說不過去，政府不應(yīng)當(dāng)采取這樣的政策。

　　對(duì)于紀(jì)寶成的發(fā)言，當(dāng)然是對(duì)國有企業(yè)到海外上市的一種思考，但我們也需要分析這種思考的邏輯性、實(shí)現(xiàn)性是否合乎市場(chǎng)法則，是否有利企業(yè)及國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展。而且，我們還得看這種觀念是否站在整個(gè)社會(huì)利益上來思考，是否表示了一種社會(huì)進(jìn)步。根據(jù)這樣一些標(biāo)準(zhǔn)，我認(rèn)為紀(jì)寶成的觀點(diǎn)是有失偏頗的。

　　對(duì)于這個(gè)問題，確實(shí)有不少人持有類似觀點(diǎn)，認(rèn)為如果讓中國大量的優(yōu)質(zhì)公司到海外上市，或讓大量的國內(nèi)優(yōu)質(zhì)上市資源流向海外，是不利于國內(nèi)證券市場(chǎng)發(fā)展的，因此國內(nèi)政府機(jī)構(gòu)就得采取相應(yīng)的政策來保護(hù)這些上市資源。

　　當(dāng)然，出于對(duì)國內(nèi)證券市場(chǎng)利益考慮，這樣的說法沒有什么錯(cuò)。但是，一個(gè)前提條件，就是國內(nèi)符合條件的擬上市公司是否能夠自由進(jìn)入國內(nèi)證券市場(chǎng)。如果沒有這樣的前提條件，僅僅是通過行政的方式把這些上市資源留下來，實(shí)際上是留不住的。

　　因?yàn)椋�一則市場(chǎng)在變化，擬上市公司的本身也在變化，如果這些擬上市公司不能夠把握相應(yīng)的機(jī)會(huì)，那么這些擬上市公司的上市資源也會(huì)隨之而去；二是如果這些擬上市公司本來有市場(chǎng)機(jī)會(huì)，但是又不讓其發(fā)展，比如無論是國內(nèi)或海外都無法讓其上市，那么傷害的不僅是這些擬上市公司，也會(huì)傷害國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)，更是傷害了國內(nèi)證券市場(chǎng)。因此，在這樣的條件下，如果嚴(yán)格控制國內(nèi)的公司到海外上市，只能讓中國經(jīng)濟(jì)在全球化的競(jìng)爭(zhēng)中舉手待擒，還沒有與他人競(jìng)爭(zhēng)就敗下陣來。可見，早些時(shí)候國內(nèi)大量的企業(yè)到海外上市并非是一種盲目性，而完全是一種市場(chǎng)選擇的結(jié)果。

　　國內(nèi)企業(yè)海外上市可提高國際化程度

　　還有，大量的國內(nèi)企業(yè)到海外上市，國內(nèi)企業(yè)國際化程度提高，是否會(huì)有損于國內(nèi)證券市場(chǎng)，是否影響國家的經(jīng)濟(jì)安全及國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，對(duì)于這些問題，無論是從經(jīng)驗(yàn)上來說還是從理論上來說，其答案都是否定的。

　　一般來說，在經(jīng)濟(jì)全球一體化的時(shí)代，企業(yè)國際化的程度是決定企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的主要標(biāo)志，企業(yè)國際化程度越高其競(jìng)爭(zhēng)力就越強(qiáng)。更為重要的是，這些國際化的企業(yè)并非是無根浮萍，無論其國際化程度多高，都是會(huì)把企業(yè)最核心的業(yè)務(wù)或流程放在本土，都會(huì)把其創(chuàng)造的財(cái)富源源不斷地流向本國。特別是當(dāng)這些企業(yè)在國際市場(chǎng)練得一身功夫之后，回饋國內(nèi)市場(chǎng)是它們的必然選擇。比如，最近H股公司紛紛希望回國內(nèi)市場(chǎng)上市就是最好的說明。因此，國內(nèi)企業(yè)的國際化程度提高只會(huì)對(duì)國內(nèi)證券市場(chǎng)、對(duì)國家經(jīng)濟(jì)安全及經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略起到正向作用。

　　海外上市并不意味著國資的流失

　　還有，大量的國內(nèi)企業(yè)到海外上市并不意味著國有資產(chǎn)的流失，也不意味著讓國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展之成果僅是讓國外資本分享。一般來說，市場(chǎng)的價(jià)格是什么？自然是買者與賣者交易之結(jié)果。如果交易沒有達(dá)成，無論是買者還是賣者的出價(jià)只能算雙方的一種愿意，這不是市場(chǎng)價(jià)格。可以說，國有企業(yè)上市，如果能夠在比較嚴(yán)格評(píng)估程序下，經(jīng)過反復(fù)地比較與篩選，雙方又在多次的談判與博弈下達(dá)到成交價(jià)格協(xié)議，那么這種交易價(jià)格就有其一定的合理性。

　　如果我們用國有企業(yè)股改上市后的價(jià)格來判斷先前的交易價(jià)格是否合理，是沒有根據(jù)的。因?yàn)椋瑑烧呓灰椎臇|西已經(jīng)完全不同了。既然是不同的東西，我們又如何來用國有企業(yè)上市后的價(jià)格來判斷以往國有企業(yè)價(jià)格是高是低呢？可以說，國內(nèi)企業(yè)上市不僅能在其股份制改造過程中發(fā)現(xiàn)其內(nèi)在價(jià)值，而且可以在其股份制改造、公司重組與上市后的競(jìng)爭(zhēng)中增加其市場(chǎng)價(jià)值。在目前的情況下，大量的國內(nèi)企業(yè)海外上市不僅沒有讓國有資產(chǎn)流失，讓其經(jīng)濟(jì)發(fā)展之成果讓國外資本分享，反而是讓國有企業(yè)體質(zhì)增強(qiáng)了、市場(chǎng)價(jià)值增加了。

　　總之，從經(jīng)濟(jì)分析角度來說，國內(nèi)企業(yè)海外上市，無論是國有還是非國內(nèi)，是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一種動(dòng)力，也是增強(qiáng)中國經(jīng)濟(jì)體質(zhì)的最好途徑。

　　□易憲容（中國社科院金融所金融發(fā)展研究室主任研究員）

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