大國戰略與資本市場

　　祁斌

　　　1820年，中國的GDP占到世界的28.7%，是當時世界上經濟總量最大的國家。這一年，美國則剛剛渡過了荒蠻戰亂的時代，百廢待興。而在此前3年的一天，也就是1817年2月25日，在紐約曼哈頓島南端的一個經紀人辦公室里，28名經紀人齊聚一堂，成立了紐約股票交易委員會，這就是紐約交易所的前身。

　　1820年出生的中國人注定是悲哀的。在他出生的時候，中國還是世界上最強大的國家之一，如果他活到80歲，他會看到八國聯軍攻入北京，原先貌似強大的大清帝國由盛及衰，轟然坍塌。而在歷史的同一刻，1900年，美國超過當時世界上最強大的“日不落帝國”英國，成為世界頭號強國。

　　短短的80年，滄海桑田，攻守輪回，令今天的人們唏噓不已。十九世紀早期的清朝，雖然國力仍然強盛，但閉關鎖國的國策，加之腐朽落后的體制，已使其走向衰敗成為必然。而當人們走近歷史的深處，會不無驚訝地發現，1817年那個似乎毫不起眼的紐約的股票交易委員會，竟然是一粒光明的火種。今天，當我們來探究美國經濟起飛背后的驅動力時，沒有人能夠否認，以華爾街為代表的美國資本市場以及其他的體制創新，在美國崛起的過程中扮演著極其重要的角色。

　　從美國建國初期大規模的運河和鐵路建設依托華爾街進行融資，到聯邦政府依靠華爾街發行政府債券而贏得南北戰爭，再到華爾街支撐美國經濟從十九世紀后半葉開始的重工業化進程，直到1900年美國超越英國成為世界第一經濟強國，我們可以清晰地看到，華爾街為美國經濟和社會的發展提供了滾滾不斷的資金洪流。而美國投資者和當時比美國發達的歐洲國家的投資者，也通過資本市場分享到了美國經濟高速發展的成果。

　　一個非常有趣的歷史事實是，第一次

　　在美國早期的經濟起飛中，華爾街的作用舉足輕重。美國這樣一個由流浪和逃亡人群組成的國家，之所以能夠在短短的百年歷史中迅速地超越了歐洲列強，以華爾街為代表的美國資本市場在其中所起到的作用是根本性的。這也提醒我們，在今天全球各個資本市場和金融中心的博弈背后是大國的博弈，而且，更為重要的是，資本市場的博弈對大國博弈的結果有著舉足輕重的影響。

　　當歷史翻過第二次世界大戰這殘酷的一頁，進入到現代經濟競爭的時代，我們同樣可以看到，美國資本市場在美國經濟的又一輪起飛中所起的重要作用。

　　令全世界最為矚目的是，在過去的30年中，從計算機、半導體、生物制藥、網絡、納米等所有的高科技產業無一不從美國興起并引領美國經濟成功實現了轉型。而歐洲和日本在高科技領域只能在美國后面亦步亦趨，依靠模仿拼命追趕。在新經濟的洪流中，這些國家被美國遠遠地甩在了后面。

　　造成這一差別的原因，是美國資本市場和風險投資形成的強大的發現和推動機制。美國以資本市場為主的金融體系，有效地調配社會資源，引導資金不斷發掘和推動新興產業的興起。而日、德等國以銀行為主的金融體系，一定程度上阻礙了這些國家創新經濟的發展。所以，日、歐等國家在高科技產業發展方面遠遠落后于美國，金融體系的落后是這一問題的重要根源。

　　歐洲銀行協會主席、德意志銀行首席經濟學家沃特最近在訪華時指出：“從全球經濟發展的潮流來看，世界正在逐步走向以資本市場為主導的經濟發展模式，在這方面，歐洲已經落后。中國不要學習歐洲以銀行為主的金融體系，而要盡快學習資本市場的模式。”事實上，日本、德國等許多國家正在積極改變現有金融體系，大力發展直接融資，兩國都在近年建立了類似美國納斯達克市場的產權交易市場。英國雖然也發展了以資本市場為主的金融體系，但是其資本市場的容量和活躍程度遠遠不如美國，因此，其風險投資產業未能得到充分的發育。英國前首相撒切爾夫人曾經說過：“歐洲在高新技術方面落后于美國并非由于歐洲科技水平低下，而是由于歐洲在風險投資方面落后于美國10年。”

　　所以，今天美國經濟的強大，并不在于它的GDP總值位居世界第一，或它在高科技產業的一些領域獨占鰲頭，更為重要的是它的資本市場，以及資本市場所帶來的強大的發現篩選機制和資源調配能力。

　　美國的崛起是依托在資本市場的發展之上，在過去350年中，華爾街與美國經濟的歷史是一個比較完整的虛擬經濟與實體經濟良性互動的經濟學案例。相對于其它國家的資本市場，華爾街的歷史是我們建設中國資本市場一個很好的參照。華爾街在美國經濟起飛的過程中扮演了舉足輕重的角色，而中國的資本市場也必然在中國的崛起過程中起到同樣的重要作用。

　　今天的

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