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茆巍
國資委主任李榮融23日在全國國有資產監督管理工作會議上表示不贊成將市值作為對央企管理層的業績考核目標之一。我不能不對其觀點表示懷疑！
能不能用市值來考核管理層，關鍵在于市場是否具備有效性。國外的證券市場已給了
明確答復。即使是五年大熊市的中國證券市場，同樣有所反映，2003年的五朵金花，是對當時積極財政政策下幾大景氣度向上的行業的明確寫照；鋼鐵項目的無序上馬，斷電危機的持續爆發，導致了對煤炭、資源等行業的持續需求，這是2004年煤炭股持續一年走強的原因；資源的巨大需求，進出口的持續高漲，這又是04-05年的港口股、海運股演繹跨年度行情的原生動力；扭曲的發展觀，對GDP的片面追逐，導致了中國資源的巨大消耗，環境難以承載的破壞，直接決定了“十一五”規劃方針中“資源節約型、環境友好型社會“建設目標的出臺，進而決定了資源稅征收辦法的改變，這又是近段時間資源股牛氣沖天的根本原因。五年來的中國股市指數，的確沒有反映中國經濟的飛速增長，但這些個股的行情演繹，又哪一點不反映出幾年來中國宏觀經濟的動態與轉折？從這點來說，中國的股市也是中國經濟的晴雨表。
李榮融為驗證他觀點，舉例說寶鋼市值未反映企業經營者的業績。但寶鋼股價低迷，一在于鋼鐵行業景氣度下降，股價該跌；二在于寶鋼“不識時務”地融資120億，導致增發后雪崩式的下跌；三在于五年的大熊市。但李主任為何獨舉寶鋼例，不舉中興通訊的例，恐怕關鍵還在于他是弱市中硬挺寶鋼圈錢者，現在若寶鋼以市值計算，當然顯得它保值經營無方，自己打自己板子，這有點讓人懷疑是不是屁股決定腦袋了。如舉中興呢，市值是凈資產的三倍，那該以哪個算國有資產保值問題呢？
我們必須承認，凈資產反映公司內部價值本身就是不合理的，因為凈資產本身只是會計核算后的產物，而會計準則本身就有不完善之處，同時，由于會計政策、方法的可選擇性，又導致了粉飾報表的存在性，這也決定了凈資產會計數字比較的虛幻性。以百聯股份為例，百聯在上海有大批商業地產，但因為會計計量緣故，這些地產只能以當初取得價入賬，盡管它可能漲了幾十倍了，現在若百聯每年不通過主營業務賺一分錢，但只要出售一點地皮，那報表上反映的凈資產反倒增加了，但這樣公司市值恐怕是要跌的。我們倒寧愿相信，一個有效的市場或許能更敏捷地反映出實際。
股改的目的，就是通過改革，對股市進行正確定位，讓大股東利益與投資者利益相吻合，其核心就是二者都將市值作為重要參考，投資者能在市值增長中得到投資回報，公司大股東能在市值增長中體驗到財富增長的快樂，如果不對管理層進行市值考核，那無疑與股改的初衷也是相違背的。在近期的煤電博弈會上，電老大的計劃體制思想不改，死活不簽合同，拿國家的能源問題作自身部門利益的賭注，這種否認市值考核的觀點，從根本上說，也是市場觀念未根本確立，仍相信舊辦法、舊思路！在一個以市場經濟為建立目標的國家，是沒有理由否認市場作用的，我們可以正視其失靈一面，但沒有理由拒絕其更多時侯發揮效能的存在。否則，若企業再好，但如寶鋼般不顧市場情況，不顧市值波動，從市場盲目圈錢，于市場何益，于民生何益，這樣的凈資產何益？
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