中國資本外逃微妙變化 民企外資化主導(dǎo)資本外逃

　　作者：復(fù)旦大學(xué)國際金融系博士 程實(shí) 來源：中國經(jīng)營報(bào)

　　2005年12月31日，國家外匯管理局公布了最新外債數(shù)據(jù)。截至2005年9月末，我國外債余額為2674.58億美元，增長8.07%。

　　外債增加額是進(jìn)行資本外逃估算的重要數(shù)據(jù)，從最新公布的199.66億的外債增加數(shù)字

切入，中國2005年的資本外逃狀況可以由此初見端倪。

　　資本外逃受到抑制

　　如何測算一國的資本外逃數(shù)量？目前理論界中流行著三大類測算方法，即直接測算法、間接測算法和混合測算法。其中最常用的間接測算法中又包括世界銀行法、摩根擔(dān)保法、克萊因修正法等。

　　根據(jù)適用度較高的世界銀行法，資本外逃等于外債增加額加外國直接投資凈流入，再減去經(jīng)常項(xiàng)目逆差和官方儲備增加額之和。2005年1到6月，經(jīng)過計(jì)算，世界銀行法口徑之下得到了760.18億美元的上半年資本外逃的數(shù)字。從最新得到的數(shù)據(jù)來看，2005年1到9月的外債增加額為199.66億美元，相比1到6月的186.84億美元增加較少，由此可以粗略預(yù)測，2005年全年的資本外逃總額基本上不可能超過2000億美元，將低于2004年2062.11億美元的總體水平。

　　當(dāng)然，資本外逃的具體規(guī)模由于測算方法的不同可能有些出入，但從最新數(shù)據(jù)可以大致分析出2005年資本外逃的總體變化趨勢。不難發(fā)現(xiàn)，微妙之處在于，資本外逃在2005年雖然總量依舊較大，但增長勢頭受到了些微的抑制。

　　民企外資化主導(dǎo)資本外逃

　　目前看來，造成這種變化的主要原因在于政策環(huán)境的風(fēng)云突變。2005年1月，國家外匯管理局下達(dá)了《關(guān)于完善外資并購?fù)鈪R管理有關(guān)問題的通知》，即“11號文”，規(guī)定，以個人名義在境外設(shè)立公司要到各地外匯管理局報(bào)批，以境外公司并購境內(nèi)資產(chǎn)，要經(jīng)過國家商務(wù)部、發(fā)改委與外管局的三道審批。這種限制性政策顯然給資本外逃帶來了較大阻礙。

　　更值得注意的是資本外逃數(shù)據(jù)與其他數(shù)據(jù)的聯(lián)合比較。從商務(wù)部外國投資管理司最新公布的數(shù)據(jù)來看，來自部分自由港的FDI在2005年的增長勢頭同樣受到了些許抑制。2005年1到11月，來自英屬維爾京群島、開曼群島和薩摩亞的FDI總值為111.55億美元，同比增長24.78%，而2004年全年12個月度數(shù)據(jù)的同比增長率大多接近40%。

　　可以看出，資本外逃和來自部分自由港的FDI的絕對數(shù)據(jù)變化趨勢驚人的類似。實(shí)際上，這兩個數(shù)據(jù)都是受到了民企外資化發(fā)展的較大影響。現(xiàn)有的理論研究表明，中國的資本外逃大多屬于過渡性資本外逃，具有較強(qiáng)的回流傾向，這正是民企外資化“由內(nèi)而外，再由外而內(nèi)”特點(diǎn)的反映；而部分自由港一直是民企外資化的重要中轉(zhuǎn)地。

　　在“11號文”的抑制之下，民企外資化較快發(fā)展速度在一定程度上已經(jīng)放緩，但總量、增幅依舊較大，政策的抑制作用并不十分明顯。相比之下，F(xiàn)DI總量的同比增長率卻出現(xiàn)了大幅下降，2005年1到11月數(shù)值為-1.9%，在2005年5到11月的連續(xù)7個月中呈現(xiàn)出了少有的負(fù)增長，這部分表明抑制性政策成本較為高昂。

　　因此，從三種數(shù)據(jù)的聯(lián)合比較來看，2005年11月1日《關(guān)于境內(nèi)居民通過境外特殊目的公司境外融資及返程投資外匯管理有關(guān)問題的通知》(即“75號文”)正式實(shí)施是適時(shí)有效的，畢竟限制性政策不僅效果不太明顯、成本較高，而且對我國資本項(xiàng)目的逐步開放帶來了阻礙。該文件明確允許境內(nèi)居民可以以特殊目的公司的形式設(shè)立境外融資平臺，無須經(jīng)過外匯管理部門批準(zhǔn)，但須進(jìn)行備案。

　　無論如何，從外債增加額的最新數(shù)據(jù)切入，資本外逃的微妙變化值得關(guān)注，對此保有未雨綢繆的審慎姿態(tài)無疑是防微杜漸的理性選擇。

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