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作者：陸志明
排名中國電子百強第四的TCL近日發布公告稱：該公司將于12月30日完成與法國羅格朗集團的資產轉讓協議，后者將分別出資14.57億元和2.34億元，收購TCL國際電工惠州有限公司和TCL樓宇科技惠州有限公司100%的股權。因為TCL直接和間接擁有以上兩家公司80%的股權，所以將獲得相當于收購金額80%的資金收益。就TCL高溢價出售兩項資產單一事
件而言，本身并無太多奇異之處，但是如果與TCL整個集團的發展戰略，乃至中國企業國際化道路結合起來，將有許多問題值得我們深刻地反思。
有關資料顯示：TCL當時創立國際電工時僅花費200萬元，而截至去年該公司的銷售額已達5.6億元，國內市場份額為12%以上，兩項資產2004年上交集團利潤達數千萬元。從公司成長性和相對財務數據來看，即使在TCL集團內部也是首屈一指的。此次出售兩處優質盈利資產多半是出于無奈。因為根據TCL集團前三季度財務報表，TCL 虧損總額高達11.39 億元，主要虧損來源為集團并購的法國湯姆遜、阿爾卡特資產，為了彌補這一財務黑洞，TCL已于11 月將原本用于研發和兼并收購的9.45億元資金補充流動資金。此次出售資產套現主要是為了優化公司的財務年報。
TCL的財務困境凸現了企業發展戰略的失誤：過快的擴張拖垮了集團的現金流。國內入股華意，在青島、江西通過大規模并購建立生產基地；國外收購德國施奈德、法國湯姆遜研發部門、阿爾卡特手機業務、在墨西哥建立彩電生產基地等等。縱觀TCL的并購業務，主要存在以下兩大缺陷，這也是中國企業盲目海外擴張面臨的共同問題。
首先，在勞動力成本方面。僅僅將其生產組裝線搬遷至中國，依靠廉價的勞動力優勢降低成本本是一條明路，但是由于國外法律限制，海外并購企業在收購本國企業時必須妥善處理勞工問題，TCL集團保留了海外子公司所有的員工，并承諾養老保險和失業保險等待遇不變，這實際上是要靠中國的廉價勞動力去養活那些高薪的海外員工。
其次，TCL收購的國外資產質量不高，均存在較大債務問題和經營管理缺陷，短期內必定會造成TCL整個集團財務上的困境。再加上并購過程中，企業急于求成，喪失了談判的主動權，過多讓步導致企業海外擴張的主要目標未能實現。如TCL收購湯姆遜電視的本意是要獲得電視機方面的最新技術，但實際上獲得的僅僅是即將被淘汰的CRT電視機技術，而未來發展的方向是平板電視，并且還要另外付費購買多項專利。
中國企業盲目擴大海外并購，追求在短期內規模膨脹背后體現的是浮躁不安、貪功冒進的激進心態與粗放型經濟增長的烙印，而非中國人腳踏實地、謹慎細致的傳統美德與節約型經濟增長的印記。而后者恰好奠定了企業發展的堅實基礎，企業擴展最應該關注的是擴張的內在效率，而不是簡單的規模膨脹。擴張效率講究的是“成本意識”，并購必須能夠帶來實質的收益，而不是“空中樓閣”。中國企業家們應專注于提升企業盈利能力，扎實的增強企業的競爭能力，等具有相當的基礎之后，國際擴張自然能夠水到渠成，于企業的成長也將無憂。
(作者系復旦大學世界經濟系2004級金融學博士)
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