全球經(jīng)濟(jì)失衡并增長(zhǎng)著 中美互補(bǔ)性大于競(jìng)爭(zhēng)性

　　黃海洲

　　在最近召開的由中國銀行、中國社科院世經(jīng)政所、《國際經(jīng)濟(jì)評(píng)論》和《國際金融研究》聯(lián)合主辦的研討會(huì)上，盡管經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)世界經(jīng)濟(jì)前景的看法大相徑庭，樂觀派和悲觀派兩極分化，但是會(huì)議中的發(fā)言和討論為人們大致勾勒出了一幅世界經(jīng)濟(jì)“失衡并增長(zhǎng)著”的圖景。

　　我在會(huì)議上的觀點(diǎn)屬于樂觀派, 認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)失衡問題存在但不十分嚴(yán)重, 中美經(jīng)濟(jì)關(guān)系的互補(bǔ)性大于競(jìng)爭(zhēng)性, 因此世界經(jīng)濟(jì)不僅“失衡并增長(zhǎng)著”而且會(huì)逐漸走向更好的平衡。同時(shí), 我認(rèn)為在全球化進(jìn)一步加深的過程中，全球化里面的中心國家——美國——的經(jīng)濟(jì)行為不能用一般國家來分析和判斷。除了美國之外，中國雖然是一個(gè)發(fā)展中國家但也正在變成一個(gè)中心國家，所以用一般的發(fā)展中國家的眼光看中國的問題也會(huì)有很多的不足，并可能影響中國崛起過程中的重大經(jīng)濟(jì)金融政策的制定和實(shí)施。

　　何為失衡?

　　世界上有些國家不面臨全球經(jīng)濟(jì)失衡問題。這些基本是小國、相對(duì)封閉的國家，或者是相對(duì)自給自足的國家。只要各國資源不同、勞動(dòng)力報(bào)酬不同，或者面臨的沖擊不同，則通過國際貿(mào)易就會(huì)成為全球經(jīng)濟(jì)失衡的一部分。失衡是動(dòng)態(tài)的表現(xiàn)，是經(jīng)常性的，均衡才是短期現(xiàn)象，是相對(duì)的。

　　世界經(jīng)濟(jì)在歷史上面臨過幾次大的失衡，經(jīng)常與大的技術(shù)革命或者一個(gè)大國的經(jīng)濟(jì)崛起有關(guān)。這類革命或者經(jīng)濟(jì)崛起要求利益重新分配。紡織機(jī)的發(fā)明及美國的經(jīng)濟(jì)崛起曾經(jīng)引起棉花、

　　何國失衡?

　　當(dāng)今世界上兩個(gè)面臨較大經(jīng)濟(jì)失衡問題的國家是美國和中國。這兩個(gè)國家的互補(bǔ)性大于競(jìng)爭(zhēng)性，其相對(duì)失衡幫助了全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，是全球經(jīng)濟(jì)走向新的更好的相對(duì)均衡的必要條件。過去幾年中，世界經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)中心從美國、歐洲、日本轉(zhuǎn)向了美國和中國這兩個(gè)國家。目前，美國經(jīng)濟(jì)占全球經(jīng)濟(jì)的30%，其對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)占到全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的50%左右；而中國憑借只占世界經(jīng)濟(jì)5%的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，卻為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)了25%左右。與之形成鮮明對(duì)比的恰恰是歐洲的不景氣和日本的衰退。歐洲和日本不太失衡，但其對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)有多大?

　　先看美國。美國的內(nèi)部結(jié)構(gòu)不平衡已經(jīng)眾所周知。過去5年中，美國財(cái)政經(jīng)歷了從盈余到赤字的徹底反轉(zhuǎn)。今年美國經(jīng)常項(xiàng)目進(jìn)一步惡化。低儲(chǔ)蓄率和超額消費(fèi)迫使美國債臺(tái)高筑。美國政府債務(wù)已占到了整個(gè)債務(wù)的65%以上，償債率已經(jīng)超過了25%，達(dá)到了所謂公認(rèn)的國際警戒線。

　　但美國是全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Γ�技術(shù)最先進(jìn)、勞動(dòng)力市場(chǎng)最靈活、資本市場(chǎng)最發(fā)達(dá)、在主要發(fā)達(dá)國家中經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度最快。美國人均生產(chǎn)率在主要發(fā)達(dá)國家中是最高的，比歐洲共同體國家高出三分之一。換言之，美國是富國大國，美國不借債，誰更應(yīng)該借債?

　　在當(dāng)今全球金融格局中，日本占全世界資本輸出的20.8%。第二大資本輸出國是德國，中國實(shí)際上是一個(gè)凈資本輸出國，占3.3%，全世界資本大都輸?shù)矫绹�去了。美國資本凈輸入占全世界的74%，然后是其它一些國家，包括希臘、墨西哥。大量資本流到美國($1.25萬億，美國GDP的107%)，大部投資在低回報(bào)的長(zhǎng)期美國國債上。與此同時(shí)，大量美國資本回流到他國($1萬億，美國GDP的85%)，投資在高回報(bào)的短期

　　再看中國。

　　中國雖然地大物博，但由于人口眾多，人均資源很少,近30%的石油、45%的鐵礦石及10類有色金屬中的44%需要仰賴進(jìn)口。今天的中國要和平崛起，由于大量的人口輸出已不現(xiàn)實(shí)，中國必然長(zhǎng)期面臨原材料和市場(chǎng)兩頭在外的問題。中國富裕的是人力資源，缺少的是自然資源和市場(chǎng)。解決問題的關(guān)鍵是在全球化的條件下有效利用全球自然資源和市場(chǎng)。可以想見，在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，進(jìn)出口占GDP的比例不宜太低。

　　像許多其他國家一樣，中國是一個(gè)凈資本輸出國，主要輸出到美國，投資在低回報(bào)的長(zhǎng)期美國國債上。與此同時(shí)，中國大量引進(jìn)外資，投資在高回報(bào)的合資或外資獨(dú)資企業(yè)上。引進(jìn)外資有利于引進(jìn)技術(shù)、引進(jìn)設(shè)備、引進(jìn)人才。對(duì)于像中國這樣一個(gè)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)但金融市場(chǎng)欠發(fā)達(dá)的國家而言，其對(duì)國際投資者的吸引力自不待言。設(shè)想哪一個(gè)大國有中國的近三十年的持續(xù)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)? 由于中國面臨原材料和市場(chǎng)兩頭在外的現(xiàn)實(shí)要求中國與國際社會(huì)分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)果實(shí)(這是stakeholder的真義)，而中國金融市場(chǎng)欠發(fā)達(dá)，中國有必要引進(jìn)外資。只要中國金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，則中國外資引進(jìn)量不易下降，否則中國需要以其他方式與國際社會(huì)分享其經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的果實(shí)或者面臨降低其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。作為一個(gè)發(fā)展中的低收入國家，中國若沒有高儲(chǔ)蓄，何來高投資? 窮國是很難借到錢的。

　　何懼失衡?

　　美國借的債太多嗎? 美國國債占GDP 百分之六十多一點(diǎn)。美國的隱形債務(wù)比很多發(fā)達(dá)國家甚至發(fā)展中國家都要低。一般地說，美國個(gè)人儲(chǔ)蓄率低。但如果把個(gè)人金融財(cái)產(chǎn)都包括進(jìn)來，則美國個(gè)人儲(chǔ)蓄率也不太低。相比之下，日本國債占GDP 超過百分之一百二十。主要?dú)W盟國家的國債超過GDP百分之六十，而且養(yǎng)老金缺口等隱形債務(wù)較大。

　　在過去的20年里，全球GDP年均增速3.5%，貿(mào)易增長(zhǎng)7%，國際資本流入的增長(zhǎng)速度是14%，表明全球金融一體化的趨勢(shì)大大增強(qiáng)，金融資產(chǎn)明顯擴(kuò)張。大量資本流到美國，投資在低回報(bào)的長(zhǎng)期美國國債上，而大量美國資本流到他國，投資在高回報(bào)的短期股票和其他金融產(chǎn)品上。最近的研究成果表明，僅此利差一項(xiàng)，美元的10% 貶值即可導(dǎo)致相當(dāng)于5.9%美國GDP的財(cái)富轉(zhuǎn)移到美國。因?yàn)樵谌�世界金融體系中美元仍是基準(zhǔn)貨幣，美元的鑄幣稅在美元貶值或美元通貨膨脹下也導(dǎo)致大量的財(cái)富轉(zhuǎn)移到美國。這種能力是一個(gè)非全球中心國家所夢(mèng)想的。

　　在討論一個(gè)國家的財(cái)政政策時(shí)，經(jīng)常會(huì)看一個(gè)指標(biāo):一國的負(fù)債占GDP的百分比。一般來說國際貨幣基金組織常用的指標(biāo)是60%，一國借債超過60%的話，會(huì)有較大的還款風(fēng)險(xiǎn)。到目前為止人類歷史上一個(gè)國家借債水平的上限在哪里？這個(gè)上限的世界記錄發(fā)生于1818-1848年，地點(diǎn)在英國，英國當(dāng)時(shí)借債占GDP百分比高達(dá)GDP的百分之二百五十。這里面涉及了兩個(gè)問題，第一英國發(fā)行的國債得有人買，投資者愿意買而不是被強(qiáng)迫地買。第二從英國的國家實(shí)力來說，以現(xiàn)金流往回折算，它要有能力支付。百分之二百五十確實(shí)是很了不得，但英國是當(dāng)時(shí)的全球中心國家。

　　今天討論美國的問題，包括在國際貨幣基金組織，許多人認(rèn)為美國借債風(fēng)險(xiǎn)比較高。但我個(gè)人看法，美國離這個(gè)上限還差得很遠(yuǎn)。像美國這樣一個(gè)大國，在其貨幣成為全世界金融體系基準(zhǔn)貨幣的前提下，如果需要，它的借債上限應(yīng)該不難超過其GDP的百分之一百五十，盡管美國可能沒有能力做到百分之二百五十。百分之六十不是沒有道理，但只適用于金融市場(chǎng)不完備的小國、發(fā)展中國家、發(fā)達(dá)但非全球中心國家。

　　現(xiàn)在中國已經(jīng)成為最重要的發(fā)展中國家，如果發(fā)展戰(zhàn)略制訂和執(zhí)行得當(dāng)，中國有可能實(shí)現(xiàn)和平崛起并實(shí)現(xiàn)中華文明的偉大復(fù)興。世界上大國實(shí)現(xiàn)和平崛起，第一個(gè)可能是美國。中國有可能，但有很多工作需要做，有很多問題需要研究。

　　中美經(jīng)濟(jì)關(guān)系問題，未來摩擦可能會(huì)增加，但不至于失控。中美經(jīng)濟(jì)關(guān)系在很多方面是天然的伙伴，比如中國儲(chǔ)蓄多，美國消費(fèi)多，中國勞動(dòng)力多，美國土地多。中美經(jīng)濟(jì)分開看都面臨較大的經(jīng)濟(jì)失衡問題，但放在一起看則失衡問題不大。從中美經(jīng)濟(jì)的互補(bǔ)性這個(gè)角度來看，中美之間的所謂失衡可以理解為一種動(dòng)態(tài)均衡。

　　研究全球失衡和增長(zhǎng)需要新視野

　　更為重要的是，在全球化進(jìn)一步加深的過程中，作為全球化中心國家的美國，其經(jīng)濟(jì)行為不能用一般國家的標(biāo)準(zhǔn)來判斷。除了美國之外，中國也正在變成一個(gè)中心國家，所以用一般的發(fā)展中國家的眼光看中國，也會(huì)有很多的問題。

　　中國的崛起必然帶來全球性的影響。中國的發(fā)展已經(jīng)帶動(dòng)了亞洲和拉美國家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，幫助發(fā)達(dá)國家減低通貨膨脹，幫助日本走出通貨緊縮。今天的全球經(jīng)濟(jì)比五年前更好。只要全球化里的中心國家保持穩(wěn)定適度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，正在崛起的中心國家保持穩(wěn)健高速的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，全球經(jīng)濟(jì)將會(huì)在失衡中愉快地增長(zhǎng)著并從失衡走新的更好的動(dòng)態(tài)均衡！

　　作者為巴克萊大中華首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

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