葉檀：警惕金融市場(chǎng)對(duì)外資產(chǎn)生輸血性路徑依賴

　　葉檀 每經(jīng)評(píng)論員

　　銀行是否賤賣的困惑，體現(xiàn)在整個(gè)金融領(lǐng)域。有人認(rèn)為，《中國(guó)證券報(bào)》報(bào)道的“中國(guó)監(jiān)管部門已暫停近期內(nèi)’投資于國(guó)內(nèi)券商的所有申請(qǐng)”，就是銀行賤賣論波及所致。

　　昨天一則新聞給主張中國(guó)銀行業(yè)開門迎接外國(guó)股東的人重重一擊。

　　就在中國(guó)銀行在港上市籌備工作如火如荼之際，今年8月與中行簽訂協(xié)議的以蘇格蘭皇家銀行為首的財(cái)團(tuán)中的美林證券橫生變數(shù)，將持有的中行股權(quán)轉(zhuǎn)批給兩個(gè)對(duì)沖基金。無論這一交易是否成功，對(duì)中行上市都極為不利。所謂引入外資就可引入先進(jìn)經(jīng)營(yíng)理念與管理經(jīng)驗(yàn)的看法，失之簡(jiǎn)單，也過于天真。

　　外資入股銀行或券商，能否解決中國(guó)

　　與外資入股銀行相比，外資入股國(guó)內(nèi)券商相對(duì)來說要謹(jǐn)慎得多：到目前為止，批準(zhǔn)的合資券商只有五家，除高華、北京證券外，其他各家均未獲得控制權(quán)。

　　中國(guó)資本市場(chǎng)之滯后與

　　是否歡迎外資入股，在某種程度上成為中國(guó)券商的內(nèi)戰(zhàn)。內(nèi)地券商“三國(guó)鼎立”———以建銀投資和匯金公司等組成的國(guó)資銀行系公司，中信證券等優(yōu)質(zhì)券商和美林集團(tuán)、瑞銀集團(tuán)等進(jìn)入后形成的外資系各據(jù)一方。面臨生死考驗(yàn)的邊緣券商，在此輪券商重組中無法得到政府的垂青，因此對(duì)外資投行頻搖橄欖枝。盼望最殷者控制最易，相應(yīng)地，外資也對(duì)這些券商情有獨(dú)鐘。而那些質(zhì)地尚可的券商，自然希望不要出現(xiàn)強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

　　作為政府調(diào)控“巨臂”的銀行系券商“御林軍”是外資入股的積極推動(dòng)者。注資多家券商的建銀屢次表達(dá)過與外資合作的態(tài)度，建銀投資總裁鄭之杰甚至提出“狼羊理論”，希望在中外合資證券公司中，外資股權(quán)比例擴(kuò)大到100%。按照匯金公司副董事長(zhǎng)、建銀投資董事長(zhǎng)汪建熙的說法，匯金和建銀“需要對(duì)國(guó)家投入券商的資金安全負(fù)責(zé)，同時(shí)它只是券商的階段性持有人”。這意味著，作為短期的財(cái)務(wù)投資者，他們?cè)谌胧兄�初就在等待一個(gè)合適的退出機(jī)會(huì)；只要獲得足夠的回報(bào)，就是最大的安全。

　　券商歡迎外資無非是為了生存必需的“血液”，對(duì)外資的饑渴表明輸血性路徑依賴正在形成。值得注意的是，券商“御林軍”以政府賦予的市場(chǎng)資源與外資合作，如果對(duì)這一行政優(yōu)勢(shì)與市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)的合流過程加以約束，雙方聯(lián)手對(duì)于中國(guó)證券業(yè)市場(chǎng)的壟斷性占有指日可待。

　　耐人尋味的是，“御林軍”與監(jiān)管部門態(tài)度不盡一致。證監(jiān)會(huì)副主席桂敏杰對(duì)對(duì)外開放未能提振股市表示失望，曾向外國(guó)基金經(jīng)理們表示，他們?cè)谥袊?guó)的業(yè)務(wù)有買入

　　與“邊緣化”的證券行業(yè)相比，銀行作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的大動(dòng)脈，在外資入股過程中遭遇的問題更為復(fù)雜。為什么證券行業(yè)如履薄冰，而銀行業(yè)卻可以高歌猛進(jìn)？阿Q指捏小尼姑時(shí)有一番妙論，謂“和尚動(dòng)得我動(dòng)不得”，那是為了滿足自我要求的體面幌子。回到中國(guó)的金融領(lǐng)域，為什么內(nèi)資動(dòng)不得外資就動(dòng)得？為什么外資剛一入股就大加贊揚(yáng)？這是否也是應(yīng)付公眾質(zhì)疑的一面幌子？銀行業(yè)的開放，是WTO的題中之義，但開放形式和步驟，是否對(duì)中國(guó)的銀行業(yè)真正有利，是否經(jīng)得起實(shí)踐的檢驗(yàn)，值得決策者三思！

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