中國式跨國并購的進退得失

http://whmsebhyy.com 2005年12月17日 18:58 中國經營報

　　作者：楊利宏

　　根據投資銀行里昂證券的統計，從2003年開始，中國公司的海外并購案連續三年翻番，2003年開支達28.5億美元，2004年接近70億美元，即將過去的2005年預計超出140億美元。

　　與往年IT和家電巨頭主導中國企業跨國并購的情形有所不同，2005年的中海油和中石油領銜了整個中國企業界的海外大并購。不過，在甚囂塵上的“中國威脅論”陰霾之下，中海油處心積慮卻功敗垂成，而中石油韜光養晦終成正果，進退得失之間，凸現出以能源并購為主題的“中國勢力”新路徑。

　　“放棄”也是大智慧

　　2005年年初，曾經的美國

能源巨頭尤尼科石油公司迫于經營壓力，在年初之際被迫被掛牌出售，這對于急切“海外尋油”的中國能源企業無疑是一個好消息。當今年油價一路飆升之后，收購尤尼科的成本也隨之開始飆升。6月23日，中海油向尤尼科發出收購要約，涉及金額高達185億美元現金。但僅僅40天之后，中海油被迫宣布，“空前的政治反對力量”使這起收購面臨了巨大阻力，最終它不得不放棄進一步提高收購報價的決心，中海油最終還是與尤尼科失之交臂。

　　不到兩個月發生的這兩起中國企業海外并購大案，讓華爾街和國際投資者看到了似乎難以阻擋的“中國勢力”，跨國并購似乎已經進入了“中國世紀”。雷曼兄弟投資銀行的并購專家克里·史蒂芬認為：“一旦中國企業開始大舉海外購并，必將引起世界整個產業鏈的連鎖反應，中國企業的并購勢力讓整個投行界震撼。”

　　相比之下，聯想集團董事局主席柳傳志的判斷顯得更加理性，“不敢說中國企業海外并購時代是否已經到來，但相信會有越來越多的國內企業到海外去并購，中國的資本加速和國外資源的整合也是一條中國向國際化邁進的道路。但中國企業海外并購非常重要的一點是自身的管理基礎與國際的接軌，如果各方面的管理理念不一致，并購是很難成功的。”

　　海爾和中海油在“放棄”中尋找“大智慧”。海爾破天荒地聘請了兩家美國私人股權公司協助競購美國家電巨頭美泰克公司，中海油更是動用了可能用到的一切經濟和政治資源，在頂級投行協助下甚至雇用與美國國會關系密切的兩家公關公司游說政府。最早跨國并購的TCL和聯想，還正在“國際化”的道路上坎坷前行，而曾經風光一時的海爾和中海油并購案相繼無果而終，中國企業開始在“放棄”中學習國際化的代價。

　　舍利取義的“中國勢力”

　　時近歲末，中石油給急切“海外尋油”的中國能源戰略帶來了一個重大的利好消息。10月底，加拿大法院批　準中石油收購哈薩克斯坦PetroKazakhstan石油公司(簡稱PK公司)。此前一周，PK公司已在加拿大阿爾伯塔省卡爾加里召開股東大會，結果99%的PK公司股東投了贊成票，使并購方案最終獲得通過，中石油的跨國并購初戰告捷。總價值約為41.8億美元的這起收購，不僅成為迄今為止中國公司完成的最大一起海外收購項目，也使得中石油因此增長5%的儲量，產能增加3%。中石油成功購得PK，一掃今年8月中海油收購尤尼科石油公司失敗的陰影，對國內幾大石油巨頭的跨國能源戰略無疑是個極大的鼓舞。

　　在

中國經濟加速工業化的背景下，尋找可替代的“海外能源”成為2005年中國企業大并購的核心關鍵詞。近年來，迅速增長的中國經濟對原油的需求急劇攀升。據統計，2004年我國進口原油為1.23億噸，2005年全年進口量預計將超過去年。為了保障能源供應，中國不得不開始“海外尋油”。

　　但也有不少人質疑中國能源巨頭在國際并購的“現金天價”。在收購PK公司一役中，中石油的競爭對手印度ONGC公司與米塔爾鋼鐵集團聯合出價38億美元，超過了中國石油天然氣集團的36億美元。但志在必得的中石油隨后加大籌碼，以全額現金收購出價41.8億美元后來居上。“在國際市場油價高企的時候，如此高昂的現金出價并不合乎經濟原則。”

　　在國家戰略利益和企業經濟利益之間，中國能源巨頭往往選擇的是“舍小利而取大義”。

　　一年大事

　　2005年1月，我國第三大石油天然氣集團——中國海洋石油有限公司(中海油)考慮對美國同業對手尤尼科公司發出逾130億美元收購要約，到2004年底尤尼科的價值約110億美元。經過與競爭對手美國

雪佛龍石油公司長達半年多的激烈競爭，8月2日宣布退出收購尤尼科的競爭。

　　2005年5月1日，聯想正式宣布完成收購IBM全球PC業務，任命楊元慶接替柳傳志擔任聯想集團董事局主席，前IBM高級副總裁兼IBM個人系統事業部總經理斯蒂芬·沃德(Stephen Ward)出任聯想CEO及董事會董事。合并后的新聯想將以130億美元的年銷售額一躍成為全球第三大PC制造商。

　　2005年6月20日，海爾牽頭的國際投資者集團出價每股16美元收購美泰，聯合兩家美國風險投資公司要約報價為12.8億美元，此后加價至22.8億美元。但在惠而浦加入競購后報價23億美元的形勢下，7月20日，海爾宣布撤回收購要約。

　　2005年8月，中石油與來自印度的對手印度國有石油天然氣公司為得到哈薩克斯坦石油公司展開激烈的競購戰。10月27日，中石油宣布通過其旗下全資子公司中油國際收購哈薩克斯坦PK石油公司。收購總價值約為41.8億美元，是迄今為止中國企業最大的海外收購案。

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