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匯率改革下一步
《21世紀》：我國人民幣匯率一直面臨巨大的壓力，根據當前的宏觀經濟形勢，諸位如何判斷下一步的匯率改革？
余永定：我國的匯率制度改革是十分成功的。但是，必須看到人民幣的升值壓力依然
巨大。今年貿易順差將創造歷史紀錄，說明中國經濟不平衡進一步加劇。2006年美國對中國的壓力必然進一步增加。為了維持匯率穩定，中央銀行必須繼續干預外匯市場，對沖壓力依然十分巨大。央行票據的繼續急劇增加已經給央行帶來極大的壓力，為了回收流動性，央行最近又同商業銀行進行了貨幣掉期交易。必須看到央行的對沖能力是有限度的。為了維持人民幣穩定中國的整個金融系統將付出越來越大的代價。更為值得注意的是，中國目前的外匯儲備已經接近7000億美元。而美元又存在大幅度貶值的危險。一旦美元大幅度貶值，中國儲備資產的損失是難以估價的。歷史的經驗值得注意。
王建：最近統計局請100名專家對形勢預測和政策判斷，我這次提的就是保持匯率和利率穩定，不要輕易變動。我很擔心，如果加息，會抑制投資和消費，會把人民幣的炒熱錢的錢又引進來。最近美國加息，國際資本好不容易從中國轉移出一些，現在加息，等于給投機資金節省了成本。
我國現在擁有超額外匯儲備，7000億的額度已經大大超出了實際需要。今年新增的2000億，其中有1000億是貿易逆差，外資進來600億，當年流進來的熱錢就是四分之一，比去年要少得多，這個形勢就是因為人民幣的利率和匯率能夠保持穩定，否則，流入的熱錢更多。
宋國青：把其它小項目略掉，M2就等于貸款加外匯儲備貸款。現在外匯儲備貸款增長了，外匯貨幣就一定大于貸款，這是一個平衡的關系。央行能夠直接用的貨幣手段相當有限，寬貨幣緊信貸跟匯率、跟外匯儲備的增加直接掛鉤。增加的外匯換成了人民幣，貨幣就增加了，至少百分之八九十起到貨幣的作用。
對宏觀經濟來說，最重要的變數是匯率升值。要考慮到人民幣比較大幅度升值的可能性。
哈繼銘：我不完全贊同宋老師說法。匯率水平是一個重要的問題，但是匯率政策的靈活性比匯率升值更重要，而匯率到底升多少誰也說不清楚，尤其在目前許多資源價格都扭曲的情況下。國際貨幣基金說有關研究顯示人民幣匯率被低估0-40%，這個區間太大。
如果資源價格都理順了，貿易順差和升值的壓力都不會那么大。如果完全依靠匯率調整實現國際收支平衡，有可能造成匯率進一步上升。匯率改革和價格理順必須齊頭并進，這是眼前最主要的任務。
王建：匯率千萬不能動。因為我們的背景是生產過剩，現在擴大消費需求并沒有太大的把握。我大概算了一筆賬，即使把20%城市居民的住宅和汽車消費放進來，大概只能消化一億噸鋼鐵，而我們產能過剩是三億噸，那剩下的兩億噸怎么辦？所以還是得靠出口緩解過剩壓力。如果把匯率提上來，那不是雪上加霜嗎？現在最怕的是，當國內出現生產過剩的時候，內需啟動不起來，外需也下降。我同意利率應該走向市場化，人民幣匯率遲早也應向上調整，但都不是在現在，現在中國經濟的主要矛盾是如何應對生產過剩問題，其他方面的改革都要服從這個大局。
(21世紀財經新聞班許靜、姜超、秦月參與整理，論壇主辦方之一“新浪財經”對討論進行了部分轉載，中信出版社將出版《展望中國2006》，國資委研究中心宏觀經濟部部長趙曉主持了現場論壇討論。由于時間關系，宋國青對話部分未經本人審核。)
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