外資投行為何錯看中國

　　本報記者 何謙 北京報道

　　進入11月，全球最大的投資銀行們紛紛調(diào)高了他們對中國2005年和2006年的經(jīng)濟增長的預(yù)期。

　　在這些投行堅定地調(diào)高預(yù)期前，他們也一定很迫切地想接觸像彭總這樣的中國商人—

—一位從溫州來到北京，經(jīng)過7年拼搏努力而成功在裝修行業(yè)白手起家，且目前資產(chǎn)過3000萬的優(yōu)秀中國商人，從而來了解中國的土地上究竟在發(fā)生著怎樣的經(jīng)濟故事。

　　因為進入2005年夏天后，中國國家統(tǒng)計局每月統(tǒng)計出的中國宏觀經(jīng)濟發(fā)展的樂觀數(shù)據(jù)，一步步地遠離投行們年初的判斷。“中國的數(shù)據(jù)就在我認為會走低的時候卻走高了�！蹦Ω�士丹利首席經(jīng)濟師史蒂芬·羅奇這樣形容他的失誤。今年年初時，摩根士丹利曾將其對中國GDP增長的預(yù)期調(diào)高到7.8%，然而三個季度過去后，中國國家統(tǒng)計局統(tǒng)計出的GDP增長為9.4%。

　　這不是沒有原因的。目前，普遍的觀點是，對中國固定資產(chǎn)投資和中國出口會大幅下降的錯誤預(yù)期，是癥結(jié)所在。然而真正的問題在于，是什么樣的現(xiàn)實發(fā)生了變化，而使投行對此二者發(fā)生了錯判？

　　“不是說停就停的時代了”

　　“年初做預(yù)測時，是看到了中國政府從2004年4月開始實行緊縮性宏觀調(diào)控后，固定資產(chǎn)投資從2004年1月到2月的53%增長，迅速下降到年底1到11月份累計增幅28.9%的現(xiàn)實�！崩茁�兄弟公司的宏觀經(jīng)濟學(xué)家范文仲說，“所以在2005年年初時，我們預(yù)計中國的2005年固定資產(chǎn)投資增幅會進一步下降到20%。”

　　然而2005年中國固定資產(chǎn)投資的現(xiàn)實是不降反升。據(jù)中國國家統(tǒng)計局統(tǒng)計，其從1月到2月時的累計同比增加24.5%，上升到前10月份累計同比增加27.6%。

　　但中國宏觀調(diào)控政策的基調(diào)卻似乎并沒有變化，即使在國務(wù)院對今年第四季度的經(jīng)濟工作安排中，依然強調(diào)要控制固定資產(chǎn)投資規(guī)模，“堅持嚴把土地、信貸兩個閘門，嚴格控制新開工項目，著力優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)。認真落實對

　　由于中國政府的宏觀緊縮調(diào)控沒變，“這讓我們見識了中國投資的韌性”，范文仲說。于是，雷曼兄弟公司在11月份將它對中國2005年固定資產(chǎn)投資增幅上調(diào)到27%，同時也將其對中國2005年的GDP增長預(yù)測值從9.0%上調(diào)至9.2%，將2006年的GDP增長預(yù)測值也從8.0%上調(diào)至8.7%。

　　韌性從何而來？

　　身處房地產(chǎn)業(yè)的彭總，9月份后的商業(yè)活動也許能告訴我們答案。他正熱火朝天地奔跑于中國的二線城市，“我分別跟石家莊、長沙的兩個商業(yè)樓盤簽署了500萬元和300萬元的玻璃幕墻生意。”

　　在與中國知名的房地產(chǎn)開發(fā)商探討建筑業(yè)的前景時，范文仲發(fā)現(xiàn)，雖然房地產(chǎn)開發(fā)商對沿海地區(qū)的房地產(chǎn)市場有些悲觀，但談到了他們剛購買的二線城市的地產(chǎn)和正在設(shè)計的新項目，立即神采奕奕起來。

　　據(jù)11月16日中國國家統(tǒng)計局統(tǒng)計出的最新固定資產(chǎn)投資顯示，中國房地產(chǎn)開發(fā)投資11769億元，增長21.6%。

　　“目前已經(jīng)不是政府叫停工就能停工的時代了�！狈▏�巴黎百富勤首席經(jīng)濟學(xué)家陳興動認為，中國從計劃經(jīng)濟時代走向市場經(jīng)濟的現(xiàn)實，使得中國政府行政命令的有效性在削弱，“中國宏觀調(diào)控效果的顯現(xiàn)比以前需要經(jīng)歷更長的時間�！�

　　不僅如此，很多經(jīng)濟學(xué)家發(fā)現(xiàn)，與2004年“一刀切”的宏觀緊縮調(diào)控相比，現(xiàn)在中國實行的是“有保有壓”的宏觀緊縮調(diào)控，即對制約中國經(jīng)濟發(fā)展的瓶頸行業(yè)，如能源、交通，中國政府正在推進對這些行業(yè)的投資。

　　中國國家統(tǒng)計局統(tǒng)計顯示，煤炭開采及洗選業(yè)投資768億元，同比增長76.3%；電力、熱力的生產(chǎn)與供應(yīng)業(yè)投資4768億元，增長33.2%；石油和天然氣開采業(yè)投資1043億元，增長31.1%；鐵路運輸業(yè)投資722億元，增長44.1%。且據(jù)中國國際金融公司的測算，中國由政府和公共事業(yè)部門主導(dǎo)的投資占固定資產(chǎn)投資總額的60%。

　　與此同時，由于對中國新的十一五規(guī)劃和北京奧運會相關(guān)項目的建設(shè)即將啟動的“充分”認識，瑞士信貸第一波士頓甚至將其對中國2006年的GDP增長預(yù)測由原來的8.4%調(diào)升至10.1%。

　　出口高增的生命線

　　2005年的中國，出口作為拉動中國經(jīng)濟飛速成長的另一個動因，同樣在投行人士面前上演了謎一樣的增長。

　　11月10日，中國海關(guān)總署統(tǒng)計的最新數(shù)據(jù)顯示，中國貿(mào)易順差在10月創(chuàng)下新紀錄，達到120億美元，而9月份時曾令中國政府欣慰的曇花一現(xiàn)的下降——75億美元，隨即消失。由此，2005年前10個月，中國貿(mào)易順差累計達804億美元，而2004年全年貿(mào)易順差為319.8億美元。

　　其中，10月份出口689億美元，同比增長29.7%，使得2005年前十個月的中國出口增長率平均在29%左右，僅略低于2003到2004年期間35%的平均增長率，卻大大高于2001年到2003年期間的19%。

　　摩根士丹利首席經(jīng)濟師史蒂芬·羅奇不無遺憾地說道：“我對中國出口減速的預(yù)測同樣是有誤的�！�

　　現(xiàn)在的問題在于投行對中國出口放緩的預(yù)測是早了一點，還是中國經(jīng)濟有他們沒有考慮到的實際情況？

　　羅奇認為美國消費者的需求沒有下降，是中國出口勢頭始終不減的一大原因，但他認為這種需求并不能成為中國出口賴以生存的長久生命線。

　　當(dāng)然，中國制造的自身價格優(yōu)勢是無法被忽略的。盡管從7月份到11月10日，人民幣兌美元已經(jīng)升值了2.4%。高盛公司梁紅依舊認為，

　　然而，中國國際金融公司的首席經(jīng)濟學(xué)家哈繼銘卻不認為這是一個簡單的匯率問題。比如，中國能源價格機制沒有理順，使得中國的能源太便宜，中國出口企業(yè)的生產(chǎn)成本很低，從而造成了中國能源補貼全球的態(tài)勢，“2005年中國因為

　　與此同時，中國經(jīng)濟這次自2003年以來的新一輪快速增長中，內(nèi)部環(huán)境也發(fā)生了很大的變化，據(jù)中信證券宏觀經(jīng)濟研究部的報告顯示，2003年出口依存度31.1%，1990年出口依存度16.1%，有了接近翻番的增長。

　　其宏觀經(jīng)濟分析師陳濟軍認為，這說明中國經(jīng)濟已經(jīng)進一步融入了世界經(jīng)濟的懷抱，中國的國際市場更廣闊了，出口自然會增加。

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