要應對金融衍生品風險 監管與治理均要需改善

　　中國國家儲備局著力于對戰略性物資的儲備，承擔著國民經濟安全的重要責任。由于其倫敦金屬交易所個別交易員在缺乏監督的情況下，做空銅金屬空頭頭寸，引發投機者跟進致使全球銅價上漲，致使國家儲備局處于進退兩難的窘境。

　　盡管國家儲備局稱銅儲備充足，擁有130萬噸儲備銅，并且將于近期拋售，進而試圖穩定市場價格，但市場對這一信息將信將疑。如果國家儲備局無法在現貨市場拋售足夠多的儲

備銅以平抑銅價，那么國儲局的空單可能造成上億元浮虧。

　　國有資產流失的問題并非一朝一夕，不僅在國內由于相關法律不健全導致國有企業產權改制過程中有人乘機撈一把，而且在國際市場上由于監管失控、信息失靈、用人不當導致國有資產的海外流失。國儲局此次倫敦金屬交易所(LME)期銅交易事件并非第一個海外監管不力的事件，去年轟動一時的

　　其實，在中航油及這次國儲局倫敦銅金屬交易事件之前，早在1998年，就有株洲冶煉廠原廠長曾維倫不顧開展國外期貨投機業務必報總公司主管部門審批的規定，未經批準違規從事境外期貨交易，在LME巨虧人民幣14.6億元的前車之鑒，同樣是LME，同樣是監管不力下的期貨交易，同樣造成巨額國有資產的流失。中國企業在走出去的過程中，面對瞬息萬變的國際市場，顯得頗為不適，個中緣由值得深思。

　　如果我們僅僅將分析停留在對監管失控上的考慮，認為國有企業海外期貨業務屬違規越權的操作行為，而不分析這種違規運作的源頭所在，那么這種國有資產流失的事件必然會一再重演。事實上，在目前國有企業公司治理結構的現狀下，國企如何在現代國際市場上規避風險，如何適應現代金融衍生產品的不斷延伸，確實是個值得思考的新課題。

　　期貨是高端而復雜的現代金融交易產品，瞬息萬變的國際環境和極富投機性的國際資本，使得其風險因素非常巨大。因此，為了控制風險，不僅需要精致的制度框架，也需要流暢的信息輸送機制和專業、理性、負責的交易員。在制度框架設計方面，明晰的產權安排和委托—代理關系、嚴格的信托責任法律體系、對稱的內部約束激勵機制，都是必不可少的。

　　但是，在目前國有企業治理結構下，冗長的內部控制環節、復雜的業務審批流程、緩慢的決策效率，這些都很難適應國際商業社會轉瞬即逝的信息變化。如果說國有企業在國內還因為行政保障作為后盾，在信息獲取上尚有優勢的話，那么面對國際市場，則因為這一保障的缺失而需要企業自力更生。在金融衍生品交易上，信息是非常重要的，由于這個市場的復雜性，導致信息披露成為非常重要的環節。而目前的治理結構注定了從市場信息披露到最終決策之間不僅存在時滯效應，并且影響到決策的透明度，使公眾無從知曉具體的決策過程，也就無法進行監督。

　　具體到產權結構上，也不能保證每一個代理人都一心為公，難免會有人出于私利而覬覦國有資產，試圖將它裝進自己的口袋。這次國儲局LME交易員和中航油事件中的陳久霖，都是利用國家資金投機，如果賺了錢，可以從中獲取大筆紅利；如果輸了，卻由政府動用公共資金埋單。收益與責任的不對稱，激勵了在境外從事期貨交易的企業及其管理層的賭博心態。

　　在國企大轉變和走出去的過程中，無論是管理層的激勵還是監管部門的風險控制，都要掌握適當的火候。在監管制度和企業治理結構均不完善的今天，開一個口子就意味著這個口子會被挖得很大，從而很難控制風險。接下來需要做的事情是，除了繼續推進股份制改革外，管理層還需要加強對國有企業投資決策的風險分析，并利用財務預算和財務控制的杠桿做到風險控制。只有這樣，才能真正落實對國有企業海外資產的監管，加強對抗國際市場風險的能力，也才能避免由于監督缺位造成巨額損失的尷尬。

　　更多精彩評論，更多傳媒視點，更多傳媒人風采，盡在新浪財經新評談欄目，歡迎訪問新浪財經新評談欄目。