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鄒毅
2005年8月15日，央行發(fā)布了《2004年房地產(chǎn)金融報(bào)告》，引起房地產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)等相關(guān)各方的強(qiáng)烈關(guān)注。報(bào)告提及，可以考慮允許商業(yè)銀行發(fā)放固定利率個(gè)人住房貸款，使商業(yè)銀行的貸款收益可以與資金成本匹配。
如果發(fā)放固定利率房貸，它將對(duì)市場(chǎng)各方帶來(lái)什么樣的影響？
首先，從貸款者的角度出發(fā)，商業(yè)銀行面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)可能因此而增加。利率風(fēng)險(xiǎn)是因市場(chǎng)利率變動(dòng)而遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。固定收入資產(chǎn)由于它們的收入流的固定性而容易受到利率風(fēng)險(xiǎn)的威脅。如果商業(yè)銀行發(fā)放固定利率的住房貸款，一旦市場(chǎng)利率升高，這部分貸款資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值將會(huì)下降。
美國(guó)的固定利率住房貸款在上個(gè)世紀(jì)70年代遇到巨大問(wèn)題，正是由于商業(yè)放貸機(jī)構(gòu)面臨通脹走高和利率走高的影響而引發(fā)的。目前，我國(guó)商業(yè)銀行對(duì)于利率風(fēng)險(xiǎn)的管理尚未成熟，如果推出固定利率住房貸款將給各商業(yè)銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)管理帶來(lái)巨大挑戰(zhàn)。或許這是一種促進(jìn)我國(guó)商業(yè)銀行改善利率風(fēng)險(xiǎn)管理的“壓力療法”，央行的初衷也許就在于此，不過(guò)后效如何，還得拭目以待。
其次，在我國(guó)，長(zhǎng)期利率的長(zhǎng)久缺失是影響我國(guó)無(wú)法建立合理的利率期限結(jié)構(gòu)的重要原因之一。而住房貸款的期限一般較長(zhǎng)，如果能夠推出固定利率的住房貸款，這個(gè)固定利率會(huì)很自然地成為長(zhǎng)期利率的一個(gè)重要參考變量。如果這個(gè)利率的產(chǎn)品能夠在二級(jí)市場(chǎng)自由地流動(dòng)，經(jīng)受市場(chǎng)的檢驗(yàn)，則完全可以形成一個(gè)理性的長(zhǎng)期利率。那么，在我國(guó)，這個(gè)住房抵押貸款二級(jí)市場(chǎng)是否存在呢？答案是肯定的。
今年3月，央行就宣布建行成為住房抵押貸款證券化的試點(diǎn)銀行，這標(biāo)志著我國(guó)住房貸款二級(jí)市場(chǎng)的建立已經(jīng)進(jìn)入操作層面。聯(lián)系這一點(diǎn)，不難發(fā)現(xiàn)，固定利率住房貸款產(chǎn)品的推出，將通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)的充分流動(dòng)和檢驗(yàn)，從而產(chǎn)生一個(gè)合理的長(zhǎng)期利率標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)而確定我國(guó)資本市場(chǎng)的利率期限結(jié)構(gòu)。而合理的利率期限結(jié)構(gòu)的建立，無(wú)疑將成為我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程中里程碑式的事件。當(dāng)然，從現(xiàn)在來(lái)說(shuō)，這似乎還需要一個(gè)比較長(zhǎng)的時(shí)間，但是，我們畢竟看到了利率市場(chǎng)化的一個(gè)可操作的信號(hào)。
在央行報(bào)告出臺(tái)不到半個(gè)月的時(shí)間里，就有工行和光大銀行兩家商業(yè)銀行被報(bào)道正在準(zhǔn)備申請(qǐng)推出固定利率貸款產(chǎn)品。根據(jù)相關(guān)報(bào)道，兩家銀行均處于準(zhǔn)備階段，而且非常有意思的是二者關(guān)于固定利率產(chǎn)品的期限不約而同地定位于5年。這與現(xiàn)行的住房抵押貸款少則10年、多則30年的情況相去甚遠(yuǎn)。
商業(yè)銀行在這方面表現(xiàn)出來(lái)的謹(jǐn)小慎微是完全可以理解的。其一，我國(guó)商業(yè)銀行對(duì)于利率風(fēng)險(xiǎn)的管理技術(shù)還不成熟，尤其是對(duì)于遠(yuǎn)期利率的風(fēng)險(xiǎn)管理能力還有待大幅提高。在我國(guó)遠(yuǎn)期利率不明朗的前提下，銀行推出較短期限的固定利率貸款，是綜合考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力和管理水平等多方面因素的折中結(jié)果。其二，利率風(fēng)險(xiǎn)分散的金融工具欠缺，成為長(zhǎng)期限固定利率貸款產(chǎn)品推出的一大攔路虎。這一點(diǎn)，實(shí)際上在央行報(bào)告中得到了某種程度的證實(shí)，即央行建議爭(zhēng)取早日推出利率互換、利率期權(quán)、互換期權(quán)等利率衍生產(chǎn)品。最后，固定利率貸款雖然在加息周期內(nèi)對(duì)銀行客戶(hù)有利，但是能夠接受長(zhǎng)期限(20年、30年)固定利率貸款產(chǎn)品的客戶(hù)數(shù)量是否構(gòu)成相當(dāng)規(guī)模，在銀行看來(lái)仍然是一個(gè)未知數(shù)。因此，為保證品種推出的成功，商業(yè)銀行選擇5年期作為“試點(diǎn)”，不失為明智之舉。(作者為上海五合智庫(kù)投資顧問(wèn)有限公司總經(jīng)理）
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