警惕外匯儲備的高速增長

　　訪對外經濟貿易大學金融研究所副所長王穩

　　見習記者 王宇新

　　6月末，國家外匯儲備余額達到7110億美元，比年初增加1010億美元，同比增長達51．1％。同往年相比，今年的外匯儲備增長迅猛。那么，今年外匯儲備為什么會出現這樣迅猛

的增長？對宏觀經濟有什么影響？在這種增勢迅猛的情況下，政府應如何調整相應政策？為此，中國經濟時報記者采訪了對外經濟貿易大學金融研究所副所長王穩。

　　中國經濟時報：上半年外匯儲備同比增長高達51．1％，在新增的1010億美元外匯儲備中，374億美元為順差收入，339億美元為新增投資，274億美元為國際游資。您認為今年的外匯儲備為何出現迅猛增長的勢頭？

　　王穩：外匯儲備的來源有三個方面：外商的直接投資、貿易順差和國際游資。今年我國外匯儲備的超額增長是虛增長，國際投機資本的大量涌入是造成超常規模外匯儲備的一方面原因。也就是說，外匯儲備的增長不是由于實際的貿易而產生，也不是資本賬戶的增加，更不是由于國民經濟交易方面帶來的收入，而是大量國際游資的沖擊。真正的外匯儲備的增長應該與國民經濟的增長速度是相關的。如果國民經濟增長10％，那么有效的外匯儲備的增長也應該是10％左右。這種超常規模的增長是機械性的，而不是經濟發展內在的增長，不是國民財富逐步地、穩定地增長。

　　另一方面，則由于資本監管存在著較大的漏洞造成的。央行強制干預資本賬戶，資本賬戶沒有開放，投機熱錢是不應該進入的。但實際上并不完全是這樣。

　　最后，則是人民幣升值的壓力。由于人民幣預期會升值，國際游資在資本市場上大量拋售美元，購置人民幣，央行為了維持人民幣匯率的穩定，也不得不大量購入美元，拋出人民幣。

　　中國經濟時報：有人預測，中國外匯儲備年底有可能達到9000億美元，超越日本，成為世界上外匯儲備最多的國家。考慮到外匯儲備的機會成本等因素，您認為對中國來講，7110億美元的外匯儲備多不多？它會給中國經濟造成什么樣的影響？

　　王穩：央行外匯儲備的成本既有直接成本，也存在間接成本。直接成本是指用于商品、勞務的進口，增加國內就業與國民收入。間接成本就是指對我們匯率制度的影響。如果外匯儲備增長過快，可能會沖垮我們的匯率制度。由于目前的外匯儲備并不是健康正常增長的，所以顯得多了。它包含一種投機的成分。一般來講，外匯儲備的一個合理的規模是能滿足一個國家或地區3個月進口需求。超過這個規模，就會對宏觀經濟效率產生影響，或者對宏觀資源的配置有影響。由于存在著監管疏忽和國外投機力量的干擾，這就表明現在的外匯儲備存在著一些問題。

　　我個人認為，當務之急是如何控制外匯儲備的增長，使外匯儲備的增長保持一個良性的增長速度。我們現在需要解決的問題是：一是警惕貨幣的美元化，喪失國家的經濟主權，因為我們現在還沒有形成自己的核心競爭力；二是要使我們的匯率制度能更好地應對國際游資的沖擊。

　　中國經濟時報：既然它對中國經濟會造成如此影響，那么，您有什么政策建議？

　　王穩：從外匯增長的角度來看，要適時調整匯率政策，其中，人民幣匯率制度改革是關鍵。國際游資目前在賭人民幣升值，其背后實際上是國與國之間的競爭和較量，如美國一直給人民幣加壓，試圖主宰國際貨幣制度和國際經濟的貨幣格局。

　　在人民幣匯率制度改革問題上，人民幣升值是一種可能的選擇。我們的出口以勞動密集型為主，即加工貿易兩頭在外的方式。人民幣升值后究竟對經濟影響是好是壞還值得商榷。如果對于出口的影響較低，則人民幣升值可以削減游資在中國的影響。目前投機力量寄希望于人民幣的升值，央行如何應對投資預期？我認為惟有人民幣升值是比較正確的選擇，而且越早越好。

　　人民幣匯率的改革是另一種可能的方式。目前，我們的匯率是有管理地浮動，即盯住美元，對歐元和日元是波動的。在外匯儲備資產當中，如果要策略性的升值，必須完成外匯儲備結構的調整。在對美元升值的時候不一定對日元升值，如果降低美元的持幣成本，就可以減少損失，可以將持幣結構調整到一個合適的范圍。

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