中國外貿進入多事之秋

　　如果有人說下半年中國GDP增長會大幅度下滑，請不要擔心。呈爆炸性擴大的貿易順差在下半年至少可以為GDP提供5%的增長動力。

　　今年6月，中國貿易順差達97億美元，遠遠超過去年每月27億美元的平均數字。從目前的經濟走勢來看，這種貿易不均衡還會進一步擴大，估計下半年每個月的貿易順差均會接近或超過100億美元。預計全年貿易順差介乎950億-1000億美元，經常收支順差1400億-150

0億美元。

　　千億美元的外貿順差，在中國歷史上是絕無僅有的。它在某種程度上體現了中國的工業化進程和出口競爭力，反映出改革開放25年所取得的成果和中國在全球經濟中地位的提升。這是長遠趨勢，是好事。

　　不過從短期趨勢來看，此時此刻貿易順差暴漲增長卻非好事。中國的出口在今年上半年維持著31%的增長，與去年大致持平，但是進口在上半年僅有15%的增長，不到去年的一半。這表明商業活動已呈放緩勢頭，經濟增長也可能因此減速。

　　中國內部需求放緩，暫時在月度統計數字上看不出來，但是在微觀層次上已有許多跡象了。各主要收費公路車流增長在放緩。信貸增長在去年年底略有反彈后又重拾下降軌跡。今年前5個月石油需求增長僅為2%，遠低過市場預期和去年的增長幅度。這些跡象其實并不奇怪。去年4月底開始的宏觀調控相當程度地壓制了工業投資，而房地產市場進入第二季度后也出現了調整。這些必然反映在內需上，反映在進口增長上。

　　中國內需放緩對海外原材料市場的影響，可能遠大過對自身GDP增長的影響。由于進口減少以及可能帶來的原材料價格的回落，中國的貿易順差將大漲，今年全年可能推高經濟增長5%，而去年僅為增長貢獻1.9%。只此一項便基本上封住了今年經濟增長跌至8%以下的門。

　　然而這個增長是通過經濟減速、進口下降取得的。經濟、商業活動的減少，直接影響對原材料的需求。其中房地產市場調整對原材料需求的打擊尤其沉重。

　　筆者觀察，世界上多數材料供貨商仍然沉浸在中國經濟增長9.5%的陶醉中，殊不知今年的增長同去年的增長有著本質的不同。中國進口著世界1/5的銅、鋅、鎳貿易，1/4的鋼鐵貿易。一旦國際原材料市場意識到中國需求的周期性回落，價格下跌也許會非常大。

　　中國貿易順差的激增，無可避免地帶來進一步貿易保護主義傾向。

　　中國制造業的崛起，打碎了其他一些國家工人的飯碗，許多政客本來就不樂意。好在中國同時釋放出強大的購買力，拉動原材料、機械需求，才不便發作。一旦中國需求減弱(哪怕只是周期性的回調)，國際壓力必然升級，貿易保護主義必然抬頭。中國與世界的貿易關系恐怕進入了一個多事之秋。

　　陶冬

　　(作者為瑞士信貸第一波士頓董事總經理、亞太區首席經濟分析師)

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