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田泓
最近，筆者收到一位股民的來信。大意是說，股權分置改革只有在牛市中才能成功。
對于站在“關口”上的中國股市來說，牛市之于股權分置改革已經演變成“先有雞
還是先有蛋”的問題。表面上，是國有股減持引發了“熊市”，而事實上，“同股不同權”背后的制度缺陷，諸如大股東惡意侵占、內部人控制等問題阻礙了股市的健康發展。不解決這些問題，股市發生轉折就沒有基礎。另一方面，在“熊市”中進行的股權分置改革，放大了因擴容而產生的股價下挫。不過，正如證監會主席尚福林所說，“開弓沒有回頭箭”，股改是股市發展一個繞不過去的關。問題是，如何在系統轉換的過程中，將損耗和損失降到最低，讓中小投資者真心放心地擁護改革。
上周，股市再次上演“千點保衛戰”。周一，管理層發布一系列利好政策，比如允許基金公司用股票質押融資，加大社保基金和國有保險公司入市力度，增加QFII額度，取消對國有企業投資股市的限制性規定等。然而，市場反應平淡。周二，當上證綜指逼近千點時，“神秘資金”再度現身，將股指拉回1048點。其后幾個交易日，股指呈小幅震蕩，成交量萎縮。值得注意的是，周五滬市跌幅在4%以上的個股達到220家。半年報業績不佳是這次下跌的主要動力。
從兩次“救市”的行蹤來看，“神秘資金”似乎意在救股指而不是救股價。也就是說，它更看重千點所代表的市場信心。不過，信心來源于對信息的掌握。對猶疑觀望情緒日深的股民來說，也到了管理層站出來把“神秘資金”的來龍去脈說清楚的時候了。眼下，利好政策頗有點“見光死”的意味。當利好還是空中傳言時，市場追捧熱烈；一旦成了白紙黑字，倒全無聲息了。在提振股市信心的博弈中，管理層的信用扮演著“定心丸”的角色。
任何一場改革都會遇到如何平衡近憂與遠慮的問題。股權分置改革為改變股市制度性缺陷提供了機會，而在轉折的過程中也不可避免會產生“陣痛”。只是，這種“痛”該不該全讓股民來承擔？股權分置讓非流通股股東以較低成本獲得了溢價流通權，而流通股股東仍面臨著股價縮水的可能。一些試點公司的大股東通過以股抵債的方式解決資金占用的問題，而中小投資者的損失卻無處討說法。看來，要真正實現大小股東的利益一致，需要的不僅僅是時間。(個人觀點僅供參考)
《華東新聞》 (2005年07月18日 第三版)
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