中國必須降低儲蓄率以修正經濟內外失衡

    哈佛大學豪斯曼教授：中國儲蓄率過高，予以降低后，可以加快經濟發展，增加就業機會，減少國際收支順差，并通過增加進口來刺激全球經濟增長。

    里卡多-豪斯曼(RICARDO HAUSMANN )

    近期展開的全球經濟失衡辯論，很大一部分都集中在中國匯率政策上 。中國的對外收支為順差。中國人民銀行(PBoC)一直在每月買進約200億美元，試圖保持人民幣兌美元平價穩定。美國立法者擔憂，人民幣低估給了中國出口商優勢。美國財政部已給中國6個月時間采取措施調整人民幣匯率，并任命奧林-韋辛頓(Olin Wethington)擔任特使，將這一信息傳達給中國政府。中國政府擔心人民幣升值可能會加劇社會和地區性失衡。人民幣升值可能會降低制造業崗位的增長速度，使城市就業狀況惡化，并降低農產品的相對價格，進而減少農村居民收入。有沒有其它解決辦法呢？

    過度儲蓄是中國失衡現象的根源。盡管中國的投資率驚人，但國內儲蓄率甚至更高，而且還吸引了巨額外國直接投資。大量儲蓄表現為外部失衡。資源配置出現失調。放棄了消費，犧牲了當今這一代低收入群體的福利，但這并不利于未來更富有的一代，而是為了積累根本就不需要的低回報外匯資產。

    降低中國儲蓄率可以修正這一不平衡。它會帶來更快的經濟增長速度，創造就業機會，提高目前這代人的福利。它還會減少國際收支順差，并通過對華出口的增加來刺激全球經濟加速增長。內需的擴大將提高滿足中國國內市場需求的投資項目的回報率。加之以適當的宏觀經濟管理，甚至能取得更高的投資率和增長率。

    但中國經濟增長還能超過現在的高速度嗎？當關鍵投入要素供應不足制約經濟發展時，高增長就變得不可持續。投資需求超過儲蓄，通常會產生令經濟不穩的經常賬赤字。在其它情況中，高增長受到勞動力短缺和基礎設施不足的抑制。這些不足造成通貨膨脹壓力，并伴隨著貨幣貶值、勞動力成本上升和各種瓶頸。

    盡管中國快速增長，但好像還沒有出現這些癥狀。中國表現為儲蓄超過投資。政策制定者擔心的是失業問題，而非勞動力不足。基礎設施正以驚人的速度擴建，通貨膨脹保持低水平，核心通貨膨脹(除能源和食品外)幾乎為零。這表明該經濟體發展速度的極限可能大大高于當前的增長率。

    經濟增長的加速將造成貨幣實際升值的壓力，因為可進口商品的供應通常比非貿易品更具有彈性。在就業快速增長和初期通脹壓力的背景下，中國政府將更愿意允許人民幣升值。

    可以通過財政或貨幣擴張來降低儲蓄，但有幾個理由不選擇貨幣擴張。首先，最終的信貸擴張將通過本已脆弱的銀行系統導入，信貸繁榮往往以悲劇收場。第二，信貸引起的擴張可能將額外支出分配給那些能提供擔保的人，這會導致錯誤的社會性和地區性分配后果。

    財政手段有幾點優勢。首先，財政手段能以扶植落后地區和社會群體為目標；第二，它避開了問題重重的銀行系統；第三，能解決其它發展和社會目標，如住房、城市開發和基礎設施。此外，中國能承受得起財政擴張，其國債水平僅為國內生產總值的26%。財政手段也不是沒有危險。危險包括腐敗、項目設計不周的風險、與可持續發展不協調的配置以及帶來可能難以逆轉的補貼。

    美國財政部允許財政赤字增幅達國內生產總值5%以上，以應付2001年的衰退。公共債務處于上升趨勢。當韋辛頓先生與中國政府會晤時，他可能提起美國擴張性財政政策的經驗。畢竟，對美國適用的是……

    作者系哈佛大學（Harvard University）經濟發展實踐教授。

    譯者/李裕

　　更多精彩評論，更多傳媒視點，更多傳媒人風采，盡在新浪財經新評談欄目，歡迎訪問新浪財經新評談欄目。