人民幣匯制改革還欠東風

　　【時評】

　　無論是溫家寶總理還是周小川，這些權威人物對人民幣匯率形成機制改革的表態，都給人以這樣的印象：中國匯制改革，萬事具備只欠東風。

　　這個東風到底是什么？當然是市場對人民幣升值預期的弱化。那如何才能使這種預期 弱化？有一個非常重要的環節——盡快實現中國國際收支平衡，即外匯收入基本等于支出。

　　國際收支通常有兩個大項，一是資本項目，二是經常項目。近10年來，中國在這兩個項目之下，都表現出了較大的順差(所謂“雙順差”)——尤其是近三年。也正因如此，中國的外匯儲備連年快速增長，這也給了歐美諸國逼迫人民幣升值的口實。

　　不過，中國政府近來的系列動作及其所帶來的數據變化，似乎在說明，中國國際收支大規模“雙順差”格局，正在悄然逆轉。這一逆轉，對營造人民幣匯制改革市場環境，至關重要。

　　商務部6月13日發布的最新數據顯示：今年1-5月，外資投資企業數量與實際利用外資金額均出現下降。其中新批設立外商投資企業16437家，同比下降4.75%；實際利用外資金額223.66億美元，同比下降0.79%。

　　盡管實際利用外資金額降幅不大，卻是1990年之后少見的歷史性轉折。尤其值得注意的是，從今年4月份開始，外商直接投資(FDI)呈急劇下降的趨勢，商務部早些時候的統計顯示：4月FDI同比下降27%；5月同比下降22%。

　　FDI創造了中國資本項下的最大順差。5月底中共中央政治局集體學習后強調的“要提高利用外資的質量”，加上醞釀中的“內外資企業所得稅并軌”，是外資流入速度降低的主要原因。這也恰恰為人民幣匯制改革創造了有利的環境。

　　削減中國國際收支順差的另一途徑是在經常項目——尤其是貿易順差。中國政府在這一領域更是動作頻繁：先是陸續取消或減少部分出口商品的出口退稅，后是對部分出口激增的紡織品加征出口關稅。最嚴厲的措施在兩周前出臺：國家外管局發出通知，對出口預收貨款和轉口貿易收匯給予進一步規范，要求銀行對超過20萬美元的上述兩類款項開設“待結算賬戶”，只有經過檢查后的合規者，才會被放行。

　　到底有多少“熱錢”透過經常項目(準確地說是“貿易項目”)流入中國？對這個問題，中國向來只有定性的描述——很多或絕大多數，而無定量把握——具體數據是多少。原因在于，經常項目開放是中國對世界的承諾，對它的過度監管，會在國際社會招致不良影響。因此，中國政府一直在查，但很難查清。

　　巨額“熱錢”透過經常項目流入，不僅加劇了中國國際收支的失衡，而且加大了人民幣升值的壓力。設立“待結算賬戶”不失為高明之舉。但是，這一系列措施到底會有怎樣的結果，還需時間觀察，目前尚無數據支持。

　　不過，可以肯定的是，在中國“雙順差”依然巨大之時，強行推出人民幣匯率形成機制改革，危險！因為，只有國際收支基本平衡或已經產生了這樣一種預期，市場才會認為1美元兌8.27元人民幣是個基本合理的匯價，人民幣匯制改革后，匯率才不會大起大落，才有可能有貶有升。

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