加息預期減弱 負利率時代終結了嗎？

　　□見習記者　余玲娟

　　日前，國家統計局公布了5月份我國居民消費價格指數(CPI)同比上漲1.8%，與4月份CPI漲幅等同。除去2月份3.9%和3月份2.1%的漲幅，今年上半年已有三個月的CPI漲幅處于2%以下。CPI漲幅重回良性區間，廣大儲戶為之欣喜，負利率時代終于可望結束了。

　　何謂“負利率時代”

　　“負利率”是指CPI快速攀升，導致銀行存款利率實際為負的狀況。這輪負利率周期起始于2003年10月，其時居民一年期儲蓄名義利率為1.98%，而當月CPI漲幅卻躥至1.8%，名義利率在扣除20%的利息稅和通脹率(以CPI漲幅代替通脹率)后，所得實際利率為負0.216%。而至2004年7月和8月，實際負利率已高達3.716%。追求保值增值的儲戶發現，負利率下的儲蓄，實質上已成為一種虧本買賣。

　　2004年10月29日，央行將居民一年期存款基準利率上調為2.25%。除去20%的利息稅，新的儲蓄年利率為1.8%。在今年4、5兩月CPI同比漲幅為1.8%的情況下，若以實際利率等于名義利率減去通脹率后差值的公式計算，實際存款利率首次為正值。專家預期,2005年全年CPI漲幅將趨于平穩，延續一年半有余的負利率狀況有望得以緩解與修正。

　　糧價房價拉低CPI

　　前兩年曾一度推動CPI快速上漲的糧食價格自2004年9月開始一路回落，聯動食品加工類等多種商品價格走低。“由于去年國家出臺的一號文件，對農業稅進行了減免，很大地提高了農民種糧積極性。因此，今年糧食產量將會繼續增長，市場供應充足，糧價穩中有降。”海通證券研究員丁頻分析指出。

　　出現回落行情的還有房價，由于近期相關部門出臺了一系列遏制房價上漲的政策，房價開始下跌，房地產投資隨之降溫，帶動鋼鐵、水泥等價格亦產生同向變動，從而緩解了上游壓力。

　　而作為總需求的原動力，央行目前的貨幣供應量也抑制著物價上行的趨勢，尤其是作為企業貸款風向標的狹義貨幣供應量M1，近幾個月增幅控制在10%以內，若該數據持續回落，則投資規模有望進一步壓縮。

　　負利率或會再現

　　今年以來，CPI漲幅平穩而溫和，是否意味著負利率時代將不復再現？有關專家認為并不盡然。海通證券李明亮研究員表示，雖然從上半年某些月份情況看來，CPI漲幅處于2%以下，出現銀行存款正利率。但下半年情況可能會有所不同。他分析指出，由于石油、電力、煤炭等能源價格下半年可能會上漲，會直接導致PPI(工業品出廠價格指數)漲幅上升，而消費品成本的增加，無疑會推動CPI漲幅上揚。“而且，在負利率時期一直未上調的公用事業及服務類價格下半年也將緩慢上漲，預期下半年通脹率可能會上升。”

　　國信證券研究員吳俊峰亦認為不能依據個別單月情況就得出負利率將從此消失的論斷。他指出，2005年下半年，經濟運行將會上行，而曾一度走低的鋼鐵等原材料價格也可能出現下一波景氣周期。而對于直接拉動此番CPI漲幅下降的糧食價格，業內專家亦認為其不會長期處于回落狀態。丁頻指出，“糧價的回落是有底線的，中長期來看，糧價會慢慢回暖，逐漸攀升。”

　　加息預期減弱

　　曾被熱炒的加息預期，隨著目前CPI水平的穩定和房價的回落，已平靜許多。“年內加息預期減少，政府以后可能通過稅收等手段有針對性地對經濟進行調控，而不是提高利率。在利率不變的情況下，下半年出現的一些新漲價因素可能使CPI漲幅較前期有所上升，存款負利率的情況可能還會出現。”國泰君安證券分析師周克瑜分析指出。

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