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何志成
中國(guó)外匯交易中心副總裁裴傳智日前在“2005年交易成員座談會(huì)”上透露：中國(guó)外匯交易中心擬在年內(nèi)推出銀行間美元對(duì)人民幣做市商凈資產(chǎn)收益率制度，隨后還將推出銀行間人民幣遠(yuǎn)期交易業(yè)務(wù)。另外，他還透露，早日開辦各種債券的銀行間在線交易以及成立中外合資的貨幣經(jīng)紀(jì)公司等十大事項(xiàng)被列為2005年的重點(diǎn)工作。消息人士分析，以上舉措連同
“5·18”以后銀行間外匯交易做市商凈資產(chǎn)收益率制度的穩(wěn)健運(yùn)行統(tǒng)統(tǒng)說明：中國(guó)政府正在穩(wěn)妥地推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制的改革，而且，這一改革將在2005年下半年走進(jìn)快車道。
最近一年，世界許多國(guó)家都在關(guān)注人民幣匯率形成機(jī)制的改革。這反映了中國(guó)26年來改革開放所取得的政治和經(jīng)濟(jì)成就，以及巨大的財(cái)富積累已經(jīng)為人民幣走向世界奠定了堅(jiān)實(shí)的精神(信心)和物質(zhì)基礎(chǔ)。但是，與一些國(guó)家將人民幣匯率形成機(jī)制改革僅僅視為對(duì)美元脫鉤或大幅度升值的預(yù)期相反，改革人民幣的思路，其核心或關(guān)鍵點(diǎn)并非在未來的某個(gè)時(shí)間讓人民幣向什么方向浮動(dòng)，而是使中國(guó)的金融體系融入世界現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的潮流，使人民幣在國(guó)際貨幣體系中有更大的話語權(quán)和定價(jià)權(quán)。為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，改革人民幣匯率形成機(jī)制既要體現(xiàn)決心，更要體現(xiàn)智慧。
從中國(guó)政府逐步推出的一系列人民幣匯率形成機(jī)制改革的舉措可以看出，這一重大改革是條理清晰、穩(wěn)步漸進(jìn)的。它可以分為這樣幾個(gè)重要的步驟：必須先有市場(chǎng)，然后才有價(jià)格；必須先交易外幣對(duì)，再交易人民幣；必須先在銀行間交易，再在機(jī)構(gòu)間和民間交易；人民幣價(jià)格必須先對(duì)美元浮動(dòng)，再與國(guó)際市場(chǎng)的主要貨幣對(duì)形成浮動(dòng)；只有人民幣對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的主要貨幣對(duì)按市場(chǎng)價(jià)格形成浮動(dòng)，人民幣的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)才能真實(shí)；而只有中國(guó)的普通投資者堂堂正正地參與國(guó)際市場(chǎng)(外匯)買賣，人民幣才能以穩(wěn)定、真實(shí)的形象走向世界。這幾個(gè)環(huán)節(jié)環(huán)環(huán)相扣，缺一不可。我們高興地看到，在2005年，以上步驟可以走完大半。
必須強(qiáng)調(diào)，人民幣匯率形成機(jī)制改革是一棒千鈞。首先，合理穩(wěn)定的人民幣價(jià)值曲線是國(guó)內(nèi)銀行業(yè)利率市場(chǎng)化的前提。沒有匯率的市場(chǎng)化就沒有利率的市場(chǎng)化，而沒有這兩個(gè)市場(chǎng)化就沒有現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。匯率改革在中國(guó)的政治經(jīng)濟(jì)改革大局中具有攻堅(jiān)的意味；其二，改革后的人民幣“價(jià)值”必須與中國(guó)經(jīng)濟(jì)在世界經(jīng)濟(jì)中的上升地位相符，所謂相符并非升值，而是指中國(guó)的貨幣市場(chǎng)要取得人民幣在國(guó)際市場(chǎng)上的定價(jià)權(quán)——中國(guó)貨幣做市商凈資產(chǎn)收益率報(bào)出的人民幣價(jià)格要能夠指導(dǎo)甚至左右國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格。從這個(gè)意義上說，若人民幣市場(chǎng)化反而使人民幣成為國(guó)際投機(jī)客或金融巨鱷們操縱國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格的工具，甚至利用人民幣價(jià)格興風(fēng)作浪，這一改革就不算成功。按這個(gè)條件衡量，許多細(xì)節(jié)尚待錘煉——如做市商凈資產(chǎn)收益率制度——人民幣匯率形成機(jī)制改革不能不慎重。
必須指出，人民幣匯率形成機(jī)制改革的國(guó)際環(huán)境正在向好。今年以來，世界三大經(jīng)濟(jì)體中的歐盟，因?yàn)槠錃W元匯率的急劇下跌，對(duì)人民幣大幅度升值的要求可能降低；而日本由于對(duì)中國(guó)貿(mào)易的長(zhǎng)期順差地位，使它對(duì)人民幣匯率基本沒有發(fā)言權(quán)；更值得注意的是，美國(guó)的財(cái)政赤字和貿(mào)易赤字有縮窄的跡象，美國(guó)的強(qiáng)硬派政客可能出現(xiàn)分化。
但是，大環(huán)境轉(zhuǎn)好更可能“出其不意”。一系列消息已經(jīng)說明，中國(guó)政府在匯率形成機(jī)制的改革上已經(jīng)做了大量準(zhǔn)備。我們的銀行、企業(yè)，包括老百姓也要有所準(zhǔn)備。(作者為中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行總行營(yíng)業(yè)部高級(jí)經(jīng)濟(jì)師)
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