歐盟憲法公投受挫 歐元理性回歸

　　編者的話：《歐盟憲法》公投在法國、荷蘭遇阻后，歐元一路大跌。5月31日，紐約匯市歐元對美元匯價跌至了1∶1.216�焺撓陆�8個月來的最低水平。6月1日，德國財長和央行行長在與經濟學家的研討會中，甚至開始討論“歐洲貨幣聯盟(EMU)可能面臨崩潰”的話題。歐洲一體化進程的受挫使歐元走勢成為全球焦點。

　　程實

　　皮之不存，毛將焉附。邂逅巨大政治風險的歐元在經歷了一段時間的強勢之后開始顯露疲態。

　　對歐盟來說，藍色是憂郁的，橙色是致命的。

　　可以想像，在法國和荷蘭兩大歐盟創始國拒絕之后，《歐盟憲法》要想獲得其他國家的認可是多么的艱難。多米諾骨牌注定還將繼續坍塌。

　　致命的橙色在將《歐盟憲法》逼入冷宮的同時，也將歐元打回了原形。畢竟，歐盟政治加固的擱淺對于歐元的影響舉足輕重。

　　從匯率決定機制的角度看，《歐盟憲法》受拒對于歐元來說也許僅僅只是一個導火索，歐元幣值近年來的堅挺背后隱藏著諸多隱憂。首先，歐元一直缺少政治認同感。歐盟無論從組織結構還是管理功能上說都不是一個統一的國家或者擁有國家統一管理職能的制度實體，而是一個介于主權國家與國際組織之間的經濟政治聯合體。如果歐元僅僅停留于經濟標志的階段，那么這種缺乏政治認同感和可信度的狀態注定其只能是一種疲軟的貨幣。

　　其次，歐盟經濟基本面不能構成對歐元的支持。匯率本質上是兩國經濟實力和經濟地位的外在反映，只有經濟上的強者才能維持貨幣上的強勢。而歐盟經濟長期以來面臨內憂外困，苦苦掙扎于經濟基礎結構調整帶來的痛苦邊緣，與美國經濟的有力復蘇形成了鮮明對比，這種經濟頹勢嚴重抑制了歐元的走強。

　　再次，歐盟內部摩擦讓歐元面臨尷尬處境。歐盟各國政治、經濟、文化上的巨大差異引致了不容忽視的內部失調。在財政政策上的我行我素使得各國赤字比率紛紛超標，讓《馬約》的上限規定猶如一紙空文。歐盟東擴后經濟發展程度上的內部分化更為明顯，勞動力、資本的跨國流動讓一些富裕成員的本國經濟受到了沖擊，這進一步激化了歐盟的內部矛盾。而歐元作為代表歐盟整體形象的貨幣在貌合神離的內憂中上下兩難。

　　最后，歐洲央行的消極姿態讓歐元舉步維艱。與美聯儲近年來連續加息大相徑庭的是，歐洲央行始終穩若磐石。匯率決定的利率平價理論決定了在美歐利差不斷擴大的情況下，資本外流會讓歐元不斷弱化。而且，與美國樂于鼓吹“強勢美元”不同，歐盟貨幣當局對歐元匯率更傾向于“善意忽視”，這種主動性的缺乏給歐元走勢帶來了負面影響。

　　在諸多隱憂面前，歐元近年來的堅挺某種意義上是種“虛假繁榮”，是美國“雙赤字”壓力下匯率政策調整的副產品。而《歐盟憲法》的難產正是讓隱憂爆發、讓泡沫破滅的大好契機。

　　也許，歐元會因此踏上回歸的征程。畢竟從歷史上看，歐元自1999年誕生到2002年正式流通一直是“跌跌”不休，而歐盟自身的困難重重注定了歐元從強勢退化為弱勢也在情理之中。

　　退化的歐元對歐盟來說喜憂參半。一方面，貨幣價值的回歸會給歐盟出口增長創造條件，并給歐盟經濟復蘇注入動力；另一方面，歐元處心積慮堆砌的貨幣形象也會大打折扣，這對歐元成長為世界貨幣極為不利。

　　《歐盟憲法》受挫摘去了歐元的“光環”，并將對歐盟經濟產生更為深遠的影響。

　　(作者為復旦大學國際金融系博士)

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