匯制調(diào)整事關(guān)全球 穩(wěn)中有變務(wù)求平衡

　　柳劍能

　　5月以來，中國經(jīng)濟大事有三：一是七部委樓市新政；二是股權(quán)分置改革；三是人民幣升值討論炙熱如火。前兩個都涉及中國宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定，第三個不僅貫穿國內(nèi)發(fā)展全局且事關(guān)全球經(jīng)濟穩(wěn)定。

　　之所以說貫穿全局，是因為人民幣升值預(yù)期，在國內(nèi)業(yè)已成為游資穿梭的導(dǎo)航器，在國際則為貿(mào)易戰(zhàn)一觸即發(fā)的導(dǎo)火索。

　　先說國內(nèi)。中國固定資產(chǎn)投資連年膨脹，樓市虛火日旺、有利可圖，海外房地產(chǎn)基金伺機大舉進場，為虛熱的樓市火上澆油，在2004年下半年表現(xiàn)得尤為明顯。歐洲資金是其中的“主力部隊”。因為美元疲軟，歐元堅挺，從2001年至今，歐元兌美元差不多升值50%，而人民幣基本上是緊釘美元的單一匯率機制，這使人民幣對歐元相應(yīng)有所低估，當(dāng)歐元轉(zhuǎn)換成人民幣押寶樓市時，幣值上的斬獲或許遠(yuǎn)超樓市本身。

　　這是中國宏觀經(jīng)濟運行值得關(guān)注的一個問題。防范游資獲利退出造成經(jīng)濟動蕩，是全球化視野下政府宏觀調(diào)控的重要使命。但辯證地看，也應(yīng)重視游資逐利在“價格發(fā)現(xiàn)”上的信號意義。歐洲資金逐鹿中原，既是看好中國經(jīng)濟，也包含判斷人民幣對其相應(yīng)低估的預(yù)期，這客觀上提醒中國政府：緊釘一攬子貨幣的匯率形成機制，可能比緊釘美元的單一匯率機制更符合我們的利益，也更具合理性。

　　再看國際。人民幣升值壓力首先來自美國。此前，美國國會提出動議，要求人民幣在其法案提出后180天內(nèi)作出相應(yīng)升值，否則將向所有在美國出售的中國產(chǎn)品征收懲罰性關(guān)稅27.5%。

　　美國出此下策，是因為中美雙邊貿(mào)易中國呈現(xiàn)大額順差，美國要中國對此負(fù)責(zé)。坦率地說，這是真問題找到了假答案。其實，整個美國主流經(jīng)濟學(xué)界早已形成共識：該國的貿(mào)易赤字是其巨額財政赤字和美國人很少儲蓄兩大因素的共同產(chǎn)物；美國的財政政策和過低的儲蓄率已經(jīng)成為全球經(jīng)濟失衡的基本因素。

　　這個法案基本上是2003年9月不再被討論通過的S.1586法案的翻版。實際上，美國要為自己雙赤字治理不力找個“理由”。美國的赤字根源在于自身，由中國來負(fù)責(zé)，既不合理也根本不可能有效果。

　　首先，征收懲罰性關(guān)稅有違WTO最惠國原則，未必行得通。

　　其次，要求人民幣升值的根據(jù)也站不住腳。一個國家的匯率水平根據(jù)多邊貿(mào)易及國內(nèi)通貨膨脹水平來定，中國雖然對美國有比較大的貿(mào)易順差，但多邊貿(mào)易僅僅略有盈余，而且迄今為止也沒有足夠有說服力的證據(jù)表明人民幣確實被全面低估。斯坦福大學(xué)教授劉遵義、諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主斯蒂格利茨和勞倫斯·克萊因都持這種觀點。

　　再次，退一萬步講，即使將貿(mào)易順差作為一個調(diào)整雙邊關(guān)系的因素，最該動的也不是中國，而是日本：一個被忽略的事實是，目前廣義人民幣指數(shù)僅僅回到2000年初的水平，而日元指數(shù)則比5年前水平低了約18%。與此同時，以美元計算，日本2004年的經(jīng)常項目盈余為中國同期的約四倍。所以，就貨幣調(diào)整而言，日本比中國擁有更大的行動空間。這是美國投行翹楚摩根士丹利首席經(jīng)濟學(xué)家羅奇先生的真知灼見。

　　那么為什么美國沒有選擇拿日本“開刀”呢？因為日本有“廣場協(xié)議”的前車之鑒。當(dāng)年日元在美國壓力下升值，竟引來長達10年的長期經(jīng)濟低迷，日本不會選擇在同一個陷阱里跌入兩次。不僅如此，日本產(chǎn)業(yè)界人士也提醒中國：要頂住美國的壓力。如果因美國施壓而作出錯誤選擇，中國版的“廣場協(xié)議”一定會帶來經(jīng)濟災(zāi)難。

　　最后，人民幣升值不僅對中國不利，對逼迫人民幣升值的國家也沒有好處。誠如鼎鼎大名的“歐元之父”蒙代爾所云，如果中國經(jīng)濟因為人民幣升值而掉頭向下，旺盛的進口必然萎縮，這不僅對獲益于中國經(jīng)濟增長的歐盟和日本不利，也會因為中國減持美國國債而引發(fā)美國國內(nèi)更嚴(yán)重的經(jīng)濟失衡，其結(jié)果只會是一損俱損。

　　亞洲金融危機中堅持人民幣不貶值的中國，已成為本區(qū)域負(fù)責(zé)任國家的代表，將不會屈服于壓力。即便中國對美國有貿(mào)易順差，容易引發(fā)美國的貿(mào)易保護主義甚至貿(mào)易戰(zhàn)，中國也完全可以通過征出口稅來緩和貿(mào)易摩擦。事實上，中國正是這么做的。為顧全大局，5月20日，中國政府宣布將在原本148項紡織品被征收的出口關(guān)稅基礎(chǔ)上再次加稅，平均增幅高達四倍。但美國和歐盟仍然高舉貿(mào)易保護主義旗幟限制中國的紡織品，中國被迫再次宣布：從6月1日起，取消81種紡織及成衣制品的出口關(guān)稅，以示抗議。至此，歐美要求人民幣升值的真正意圖昭然若揭。

　　綜觀天下，美國雙赤字的風(fēng)險(即美元貶值的風(fēng)險)已經(jīng)成為全球經(jīng)濟失衡的三大因素之一。美國要求人民幣升值的本質(zhì)，是全球經(jīng)濟失衡，卻要中國獨攬責(zé)任；美國經(jīng)濟失衡，卻要中國做出犧牲。以目前中國的經(jīng)濟情況，既沒有這個實力，也沒這個必要。

　　長期而言，中國肯定會根據(jù)自身經(jīng)濟運行情況逐步調(diào)整匯率形成機制。在釘緊一攬子貨幣的框架下調(diào)整匯率，相對而言更現(xiàn)實，引起的波動也最小。至于具體時機，正如溫總理所言，必然是“出其不意”。

　　放眼世界，中國匯制調(diào)整事關(guān)全球經(jīng)濟穩(wěn)定，只能采取慎之又慎的態(tài)度。穩(wěn)中求變，才是綜合平衡內(nèi)部矛盾和外部壓力的有效之道。

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