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作者：李學賓 來源：中國經營報
5月26日 ，華能國際等五家公司獲得央行批準，開始在銀行間債市發行短期融資券。鑒于股票市場短期內難振雄風，央行此舉可視為打造另一個直接融資市場的戰略嘗試，也是一支能夠創造公司、銀行、股票市場多贏局面的奇兵。我們有理由相信，企業債的提速正山雨欲來。
短期融資券的推出使人們看到了很多希望。首先，央行的管理辦法是備案發行、余額管理、期限實行上限管理，發行利率則全面放開。市場化的管理方式使得未來的企業債市場最大限度地減少尋租現象，避免債市的發展重蹈股市覆轍。其次，考慮到債券的風險比較大，先期只允許合格的機構投資者參與短期融資券，對個人投資者鼓勵其通過基金、集合理財產品等間接投資短期融資券市場。由于市場中不存在明顯的弱勢群體，機構之間相對力量均衡的博弈將能夠促進市場良性發展。
對發券公司而言，由于短期債券的利率遠低于銀行貸款利率，公司可節省大量財務費用；央行負責人還明確表態：“短期融資券市場的健康發展有利于改變直接融資與間接融資比例失調的狀況。”管理層致力于開拓多種渠道發展直接融資，似有策應證券市場改革，緩解股市擴容壓力之意。
從對銀行業的影響看，此舉的意義同樣相當積極。大約兩個月以前，央行將超額準備金存款利率由1.62%下調至0.99%，由于商業銀行的存款成本一般在1.2%到1.4%之間，該利率下調后，息口水平僅高于商業銀行活期存款利率，而低于其他存款產品的利率，極大地削減了銀行業的無風險利潤。一些高息攬存，粗放式經營的銀行，遭受的打擊尤其致命。根據測算，央行這一決定的直接效果是將商業銀行近3000億元規模的資金推向了市場。兩項重要政策前后呼應，其實是央行在給商業銀行斷乳，并將其不斷推向市場。
中國金融改革離不開直接融資的發展。由于國內企業融資大量依賴于銀行，銀行體系在資金市場上所處的壟斷地位，使其普遍缺少創新能力和定價能力。壟斷最終并沒有保護銀行業反而使其運作效率低下。中國經濟正處于戰略調整期，面臨諸多不確定性，此時銀行應謹慎放貸，維持甚至縮小信貸規模。但銀行的利潤大多來自信貸，這就使銀行顯得進退兩難，此時推出短期融資券并以此作為發展貨幣市場的契機，正好可以給銀行一個調整自身資產結構的機會，對于銀行業改革的積極意義不言自明。
美中不足的是，首批5家企業是清一色的大型國企。當然這種安排的初衷可能是由于短期融資券市場的建設主要是為了促進貨幣市場和資本市場的協調互動，但同樣令人感覺中小企業在融資問題上依然被邊緣化，這不能不說是一個遺憾。
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