跨國公司在華并購投資漸入高潮

　　趙晉平　

　　最近，關于外商投資的兩則消息引起關注。一是根據(jù)商務部公布的資料，2005年 1-4月，全國新批設立外商投資企業(yè)同比下降8.1%；合同外資金額和實際使用外資金額分別同比增長8.0%和2.2%；二是匯豐保險集團有限公司(HSBC Insuranee Holdings Limited)宣布，該公司已簽訂協(xié)議，將再次收購中國平安保險(集團)股份有限公司的股權。人們在因為前者 而對外資進入中國是否已經(jīng)開始降溫表示擔憂的同時，又為跨國公司巨資并購案不斷增加的前景而受到鼓舞。實際上，這就是近一兩年來跨國公司對華投資的一個新特點——并購方式投資漸入高潮。

　　匯豐并購再創(chuàng)國內(nèi)企業(yè)新記錄

　　5月9日，匯豐集團全資附屬公司匯豐保險集團有限公司(HSBC Insuranee Holdings Limited)宣布，該公司已簽訂協(xié)議，將斥資81.04億港元(10.39億美元)再次收購中國平安保險(集團)股份有限公司的9.91%股權。根據(jù)協(xié)議，匯豐將按每股13.2港元(1.60美元)價格購入613929279股平安股份，比2005年5月6日平安股份在香港聯(lián)交所的收市價高出9%。

　　2004年10月8日，匯豐曾以6億美元的代價購得平安10%的股權。此次收購完成后，匯豐控股持有的平安股份將會占其已發(fā)行股本19.9%，使匯豐成為平安保險的第一大股東。這一比例接近中國銀監(jiān)會規(guī)定的單個外資機構入股的比例20%的上限。2004年8月6日，匯豐曾斥資144.61億元人民幣(17.47億美元)，入股中國最大的股份制商業(yè)銀行——交通銀行，成為僅次于中國財政部的交行第二大股東，入股比例同樣為19.9%。

　　這次增持的股份購自平安現(xiàn)在的兩名股東——高盛集團(Goldman SachspuorgInc)及由摩根士丹利下屬的直接投資部管理的基金所控制的公司——摩根士丹利毛里裘斯投資控股有限公司(MACP／PA Holdings Limited)。收購需要獲得中國保險監(jiān)督管理委員會及其他有關部門的批準，預計將在2005年6月底左右完成。由于這次收購是通過香港股市進行的，出售方屬于境外投資公司。因此，交易額并不計入中國內(nèi)地的利用外資統(tǒng)計。但是，由投資公司的戰(zhàn)略性投資向?qū)�業(yè)公司持股的轉變，意味著保險業(yè)跨國公司加大了通過并購直接進入了中國保險市場的力度。

　　外資并購投資的主要特點

　　長期以來，外商對中國的投資主要以綠地投資為主，并購投資額不超過5%。但近幾年跨國公司通過收購、入股和資產(chǎn)互換等方式并購國內(nèi)企業(yè)，特別是大型國有企業(yè)的投資出現(xiàn)快速增長。2004年以來這種趨勢尤其明顯。

　　從近期的30多項大型案例�熯@些案例除了特別注明之處外，主要根據(jù)經(jīng)中國并購交易網(wǎng)公開披露的資料整理。�爜砜矗�外資并購中國企業(yè)主要集中在以下幾個領域：一是能源生產(chǎn)和供應領域。從2003年開始，金屬冶煉、化工、機械設備等重化工業(yè)成為主要的高增長領域，由此帶來電力需求的快速增長，能源供需缺口迅速加大，國內(nèi)相關領域的投資活動重新進入活躍期。跨國公司對電力領域的并購也隨之展開。2004年，加拿大漢博收購東方熱電股份，香港明州并購寧波科豐燃機熱電等。英國BP公司收購廣東順德燃氣則是外資進入能源零售領域的另一類并購案件。BP計劃利用廣順燃氣公司在順德瓶裝液化氣零售市場中占有的較大份額，以順德為突破口，進軍珠三角的液化氣市場。

　　二是基礎材料工業(yè)領域的并購。2003-2004年期間，鋼鐵、化工原料等材料工業(yè)生產(chǎn)能力難以適應市場需求迅速擴大的需要，造成相關產(chǎn)品價格持續(xù)上漲。國內(nèi)外投資者看好其中的巨大利潤空間和市場潛力。為了盡快從高速增長的市場需求中分享到更多的利益，回避新建投資可能受到宏觀調(diào)控政策制約的不利影響，跨國公司主要采取了對現(xiàn)有企業(yè)進行并購的投資方式。其中影響最大的是世界排名第一的米塔爾鋼鐵收購華菱管線股權的案例，還有美國UNIFI INC重組開平滌綸子公司。

　　三是具有巨大市場規(guī)模和長期增長潛力的消費品生產(chǎn)領域。2004-2005年期間，僅啤酒行業(yè)，就經(jīng)歷了世界最大啤酒企業(yè)AB收購哈爾濱啤酒、蘇格蘭紐卡斯收購重慶啤酒、荷蘭喜力參股粵海啤酒等大型并購案例。其他如朝日啤酒和伊藤忠入股康師傅、張裕向意利瓦轉讓股權等外商投資項目同樣屬于飲料、酒類行業(yè)值得關注的并購案例。此外，還有化妝品行業(yè)的歐萊雅并購羽西和小護士，洗滌劑行業(yè)的寶潔收購和記黃埔合資公司股份，藥品行業(yè)的日本住友收購中國天方藥業(yè)，膠卷行業(yè)的柯達收購樂凱部分股權等。

　　四是新技術服務和正在逐步兌現(xiàn)“入世”承諾走向開放的商業(yè)、金融服務業(yè)領域。首先，跨國公司利用自身的技術和品牌優(yōu)勢開展在中國的投資，國內(nèi)企業(yè)則希望盡快通過和跨國公司建立戰(zhàn)略合作關系。比如，亞信合并聯(lián)想集團的IT服務、美國亞馬遜電子商務服務商收購卓越網(wǎng)絡、香港中國移動回購內(nèi)地公司以及聯(lián)想集團獲美國三大財團注資等并購項目就是很好的例證。

　　另一方面，隨著中國“入世”過渡期的結束，批發(fā)零售商業(yè)、金融保險、旅游等服務業(yè)的行業(yè)準入限制逐步取消，為服務業(yè)跨國公司投資中國提供了機會。但是在目前這些領域仍然保留一定持股比例限制，或者需要利用現(xiàn)有企業(yè)網(wǎng)絡優(yōu)勢的條件下，跨國公司必然會更多選擇并購方式進入這些領域投資。2004-2005年期間，諸如匯豐參股交通銀行、匯豐保險集團收購平安保險股份、美國新橋收購深圳發(fā)展銀行股權、香港查氏集團參股上海愛建信托、德勤并購中國會計師事務所、摩根士丹利收購永樂家電股權、世界第三大連鎖零售商TESCO收購樂購連鎖超市、美國Cendant旅游服務集團買殼在中國上市等大型服務業(yè)并購案件頻頻發(fā)生。從服務業(yè)整體來看，不論是案件數(shù)量，還是并購交易額都超過了同期外資在制造業(yè)領域的并購投資，預示著今后幾年服務業(yè)對華并購投資將進入較快發(fā)展階段，增長速度甚至可能超過制造業(yè)。

　　從正式對外披露的30多起外資并購中國企業(yè)的案例來看，來自美國企業(yè)的并購案件最多，占30.2%；歐盟企業(yè)次之，占27.3%；來自東盟國家和香港的企業(yè)都占到9.1%；日本企業(yè)為2例，占6.1%；加拿大、印度等各1例，占3.1%。其中服務業(yè)的大型并購投資多數(shù)是由在這些領域具有很強國際競爭力的歐美跨國公司進行的。

　　接受跨國公司并購投資的中國國內(nèi)企業(yè)，從大型案例來看多數(shù)是國有或國有控股企業(yè)、外商投資企業(yè)，其中一部分是上市公司。但是從各地規(guī)模較小的并購投資來看，被收購企業(yè)的構成具有明顯的多元化特點，其中針對民營企業(yè)的并購正在明顯增加。　　

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