人民幣匯率改革應抓住時機 從外匯交易改革入手

　　編者的話：

　　5月9日，在中美兩國財經官員結束人民幣匯率問題的會談后，美國財政部發言人表示：“離中國實行更靈活匯率制度的那天更接近了。”

　　受此影響，5月11日，1年期美元／人民幣不可交割遠期合約貼水升至歷史最高水平。

　　盡管美國政府施壓在前，指手畫腳在后，盡管市場預期人民幣升值在即，中國央行還是果敢地提出：“中國匯率制度改革不會屈服于美國的壓力。”但吳曉靈副行長同時表示：“目前央行在技術上已作好進行匯率改革準備。”對人民幣匯率改革的判斷，當然要聯系美元匯率的近期走勢。　

　　近期，外匯市場有關人民幣升值的題材持續升溫。有多家海外著名銀行預測稱，不排除在今年7月七大工業國高峰會期間，或是胡錦濤主席9月訪問美國的時候，宣布人民幣匯率改革。也有將人民幣匯率改革鎖定在5月18日的大膽預測。

　　毋庸置疑，中國外匯市場建設任重而道遠。在當前的國際國內形勢下，中國政府應抓住時機，加快改革人民幣匯率形成機制，進一步發展中國的外匯市場。

　　從外匯交易改革入手

　　應該說，增強匯率形成機制的靈活性是2005年我國匯率機制改革的基調。我國匯率制度改革最現實的模式是改革外匯交易模式。因此有理由從設計制度框架這一技術層面來看待“5·１8”。5月18日，外匯市場將推出8種外幣間的匯率交易，同時試點外幣間的做市商制度。其后，可能會擴大浮動區間，由現在的1美元兌8.277元人民幣上下不超過3‰常規波動，最后逐步有序地擴大波動區間。

　　目前，市場的共識是，中國政府宣布調整匯率政策的時間將出其不意，但調整幅度不會很大。人民幣首次升值幅度可能在1%～2%，或者3%～5%之間；通過保持一個嚴格的人民幣交易區間，或是限制人民幣升值的幅度，有效地保持人民幣匯率所帶來的出口競爭力。

　　美元匯率正值中線變盤

　　從外匯市場美元匯率的走勢看，每一次人民幣升值呼聲高漲之時，都是美元匯率關鍵的中線變盤之際。當前，外匯市場美元匯率恰好又處在關鍵的中線變盤點。

　　從市場表現分析，美元指數可能處在中長期結構的下降楔形形態的4波調整末段，或即將進入該形態5波下跌波動之中。本周是美元指數重要的中線方向抉擇時間窗。如果美元指數在85.10～85.40區域受阻下落，下破84.20，進而下破83.60、82.70支撐，則美元指數將再次出現中線下跌趨勢；如果上破85.40，進而上破86.50～87.00區域，則美元中線走強的概率增大。

　　時機把握考驗政府智慧

　　當前，中國的匯率改革時機日益成熟。如果政府把握好時機，在外匯市場關鍵的中線時間窗前后逐步進行人民幣匯率機制改革，則對中國及世界經濟產生一系列正向利好。首先，有利于我國調整外匯儲備結構；其次，人民幣匯率放寬浮動區間，也有望帶動亞洲貨幣升值，有助推升亞洲股市及亞洲經濟增長；第三，在深化匯率機制改革同時，中國對全球經濟結構失衡的調整必將做出貢獻，因此可能出現多贏局面。

　　但是，就像一枚硬幣的兩面，如果在這一時點調整匯率政策的話，也會產生一些負面影響。比如，加劇外匯市場波動，同時對外匯市場的投機活動起到推波助瀾的作用。此外，還將繼續加大外界對于人民幣升值的市場預期，招致更多的國外投機資本流入中國。其結果將使我國的宏觀經濟政策形成巨大壓力，進而影響經濟結構調整健康推進。

　　作者為中國社會科學院經濟學博士發展研究中心研究員

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