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余根錢
國際收支外部失衡可分為兩種類型，一是持續的國際收支逆差和貿易逆差；另一種是持續的國際收支順差和貿易順差。我國目前面臨的正是后一種情況，失衡的突出表現就是外匯儲備急劇增加。從2001年末的2122億美元增加至2004年末的6099億美元，3年中外匯儲備增加了近4000億美元，并且這種上升勢頭至今尚未有緩解的跡象。持續大規模的國際收支順差
雖然不像前一種失衡那樣會造成一國經濟難以為繼，而只會造成潛在損失，但隨著失衡程度的加劇，同樣會威脅一國經濟的穩定。
我給出的原因有三：
第一，持續大規模的國際收支順差通常意味著本國貨幣幣值的低估。幣值低估就意味著廉價出售本國的商品和資產，并以高價購買他國的商品，雖然這種賠本買賣的損失不能直接觀察到，但卻是實實在在的損失。一部分由本國的消費者來承擔，即消費水平低于可達到的水平；另一部分表現為央行以高價買進外國貨幣所隱含的損失，買進的量越大，隱含的損失也就越大。
第二，影響國內金融市場的運行。這主要表現在三個方面：一是影響貨幣發行。2004年，央行的外匯占款凈增16098億元。為了沖銷外匯占款增加對貨幣供給的影響，央行不得不大量地發行金融票據，2004年共發行1.5萬億元，雖然這種沖銷政策對控制貨幣供給是有效的，但這會對金融體系的長期穩定產生不利影響，并且還制約了今后貨幣政策的操作空間；二是導致游資不斷流入。持續大規模的國際收支順差通常被看作是幣值低估的信號，會對國際游資產生強大的吸引力。在外匯管制的情況下，國際游資不可能短時間內迅速地流入我國，因此，失衡的時間越長，涌入的游資就會越多，對我國未來經濟穩定的沖擊就越大；三是影響房地產市場。國際游資流入我國后，必須尋找出路，通常的做法就是投向具有升值前景的不動產和金融資產。由于近兩年的我國股票市場狀況較差，資本市場進入幅度不大，因此受到主要影響的應是房地產市場，2004年，我國部分地區的房地產價格漲幅很高，外資是不可忽視的重要因素。
第三，造成我國經濟對國際市場的過度依賴。盡管出口的高增長對加快我國經濟發展有重要意義，但長期的出口高增長會導致我國經濟對出口的過度依賴，使得我國經濟受制于全球經濟情況，而缺乏應有的獨立性。2004年，我國貿易總額已位居世界第三，規模已經很大，我國與主要貿易伙伴之間的貿易摩擦加劇，從而影響我國出口。
(作者為中國經濟改革研究基金會宏觀經濟研究特聘專家，本文不代表本報觀點。)
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