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傅勇／文
在財政保持中性的情況下，貨幣政策就承擔了宏觀調控更多的任務。實際上，從去年10月底加息到最近的房貸新政，央行早已處于調控的風口浪尖。然而，雖然不排除繼續加息的可能，但對付生產資料部門的部分過熱，“一刀切”式的做法很難對癥下藥。
前不久，摩根士丹利全球首席經濟師史蒂芬·羅奇用工業增加值的增速對中國經濟仍然驚人的“熱度”做出衡量，今年1至2月，中國工業增加值比去年同期增加16.9%，這個速度已經接近去年前兩個月增長19.4%的水平，中國經濟仍然處在高速增長的狀態中。
央行方面，周小川行長在剛剛接受的人民日報記者采訪時也表示，物價上漲的壓力沒有根本緩解：公共服務品和生產資料價格持續高位運行，國際油價和一些重要原材料價格居高不下，這些都增加了未來的不確定性。而此前副行長吳曉靈也指出固定資產投資和房地產開發投資仍然不容樂觀。
發改委主任馬凱在最近的清華演講中，認為宏觀調控任務甚至比去年更艱巨，并發出了迄今為止最為強烈的警告：大陸今年的宏觀調控形勢如果出現逆轉，將妨礙2020年小康目標的實現。該部門的最新報告也認為當前投資擴張的沖動仍然較為強烈，控制投資過快擴張的閘門尚不能放松。
這些信息足以給人們提供關于宏觀經濟高漲的共識。
但是值得注意的是，各方使用的均是局部過熱的提法，情況可能確實如此。綜合今年頭兩個月的數據來看，CPI上漲2.9%，PPI上漲5.6%。消費物價指數尚且令人滿意，從最近信息看，PPI可能在今后幾個月有較大上升，但未必就會充分傳到給CPI�？梢园l現，在2004年的一季度數據中，PPI是14.6%，但CPI只有2.1%。所以兩個指標可能會出現顯著的背離，而觀察今年前兩個月的數據，PPI單獨上漲可能還有很大的空間。因此，未來確實可能出現這樣生產資料領域高漲而最終消費品價格變動不大的情況。
其中原因可能是，生產能力的一部分擴張是為了滿足出口增加的需要，另一原因是，從工業結構看，中國正處在輕工業化向重工業化轉變的階段，當然還有國際原油和鐵礦石等原料價格飚升。這樣，雖然我們知道一般消費品的產能已經過剩，但生產資料部門卻成為國民經濟的瓶頸。在市場供求機制作用下，一般消費品價格保持穩定的同時，生產資料的價格卻可能居高不下。因此，宏觀調控的重點或許僅在于生產環節，而不是整個經濟體。
考慮到宏觀調控主要部門表示出的擔憂，一系列的措施相信會接連出臺。然而，調控的具體方式尚需仔細考量。
今年財政政策已經轉為穩健，難以再充當主要角色。相反，政府發行的800億元長期建設國債資金，加上去年的節余，會形成一定的投資增量。所以在總體上財政不會很快緊縮。
在財政保持中性的情況下，貨幣政策就承擔了宏觀調控更多的任務。實際上，從去年10月底加息到最近的房貸新政，央行早已處于調控的風口浪尖。然而，雖然不排除繼續加息的可能，但對付生產資料部門的部分過熱，“一刀切”式的做法很難對癥下藥。加息會導致儲蓄進一步增加，消費減少，這與政府擴大消費需求的既定目標是不協調的。正如周小川在接受采訪時所說，“不能認為我們已經處于加息周期”。所以，盡管央行年內繼續加息的可能性很大，但可以相信，在幅度和頻率上并不會像有些人想象的那樣積極。
從發改委發出的一系列信號來看，其壓力和憂慮程度可能要超過央行。因此，發改委或許已經做好準備采取更加嚴格的信貸和土地的控制政策，甚至包括一些指令。更多調控交給發改委的一個好處是能夠做到“有保有壓”，而不會有持續加息那樣的“投鼠忌器”。并且，從以往的經驗來看，應該期望這些手段繼續收到顯著的效果。
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