如果每桶油價(jià)維持60美元 中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展將會(huì)怎樣

　　3月24日，在中國(guó)國(guó)家發(fā)改委宣布調(diào)高汽油出廠價(jià)格后，北京的出租車(chē)司機(jī)張磊算了一筆賬。按照每天加20升油計(jì)算，在汽油漲價(jià)之后，他每天將多支付10元的油錢(qián)，每個(gè)月因此而多付出的費(fèi)用大約是300元。

　　出租車(chē)司機(jī)需要支付更多的油錢(qián)——這只是中國(guó)經(jīng)濟(jì)需要為高油價(jià)支付的一部分費(fèi)用。在油價(jià)調(diào)高之后，很多地方都有動(dòng)議，上調(diào)出租和公交行業(yè)的價(jià)格，以彌補(bǔ)油價(jià)高漲后帶 來(lái)的損失。由于中國(guó)投資者在經(jīng)歷了宏觀調(diào)控后，腳步并沒(méi)有放慢多少，他們對(duì)石油的需求依然強(qiáng)勁，對(duì)于整個(gè)石油產(chǎn)業(yè)鏈上的投資者來(lái)說(shuō)，更高的油價(jià)到底意味著怎樣的生存，現(xiàn)在幾乎沒(méi)有人清楚地了解。

　　幾乎全球的投行分析師都在問(wèn)這樣的問(wèn)題：中國(guó)能否經(jīng)得起油價(jià)高漲的考驗(yàn)？去年8月，瑞士信貸第一波士頓的亞洲首席分析師陶冬很直率地說(shuō)，中國(guó)是高油價(jià)最大的犧牲者。他說(shuō)那樣的話時(shí)，油價(jià)還在每桶39美元左右徘徊。

　　25日，國(guó)際原油價(jià)格仍然在每桶55美元左右徘徊，距離每桶60美元的關(guān)口只有一步之遙。一些大膽的預(yù)言家說(shuō)，油價(jià)突破每桶60美元也許是一件輕而易舉的事情。如果世界不得不接受60美元的油價(jià)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)面對(duì)怎樣的一幅圖景？

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放慢腳步

　　不管喜歡不喜歡，世界工廠目前還是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的最大商標(biāo)。但是中國(guó)在國(guó)際石油貿(mào)易中卻是一個(gè)沒(méi)有話語(yǔ)權(quán)的價(jià)格接受者。同時(shí)，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)依然過(guò)熱。

　　中國(guó)將因此而成為高油價(jià)最大的犧牲者——這是陶冬去年做出判斷的前提。現(xiàn)在看來(lái)，一切并沒(méi)有太多的改變。今年前兩個(gè)月的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)讓經(jīng)濟(jì)學(xué)家們相信，中國(guó)的投資增速正在反彈。也因此，雖然前兩個(gè)月中國(guó)進(jìn)口原油大幅度下降，但是這并不意味著全年的需求會(huì)減少。飛速奔跑的中國(guó)對(duì)于石油的饑渴帶動(dòng)了全球石油消費(fèi)增長(zhǎng)的1／3。高盛認(rèn)為，石油價(jià)格的上漲，是中國(guó)內(nèi)需強(qiáng)勁的體現(xiàn)，而不完全是一個(gè)外部沖擊。

　　因而，高油價(jià)首先將打破中國(guó)原有的貿(mào)易平衡。去年，中國(guó)貿(mào)易順差達(dá)到320億美元，如果不考慮中國(guó)為高價(jià)石油所支付的更多的外匯，順差可能還要大得多。問(wèn)題在于，如果我們相信原油價(jià)格將在60美元左右持續(xù)，那么一切都可能發(fā)生變化。

　　2004年，中國(guó)為油價(jià)上漲而多付出了200億美元，而在此之前的2003年則多付出了120億美元。現(xiàn)在看看，如果每桶油價(jià)是60美元，等于比2003年翻了一番，2003年中國(guó)消費(fèi)的進(jìn)口石油大約是9100萬(wàn)噸，而當(dāng)年的平均油價(jià)是每桶29.6美元。即使進(jìn)口保持在1億噸的水平(這幾乎是不可能的)，那么中國(guó)僅為高油價(jià)就要再多付出200億美元。或者說(shuō)，如果其它因素不變，高油價(jià)可能使中國(guó)國(guó)際收支出現(xiàn)逆差。

　　中國(guó)石油凈進(jìn)口約占GDP的1.5%，同時(shí)中國(guó)目前經(jīng)常項(xiàng)目順差占GDP的1.1%。高盛的測(cè)算是，假設(shè)石油貿(mào)易量保持不變，如果石油價(jià)格仍保持每桶50美元，中國(guó)的總體交易損失約占GDP的3%。

　　高盛的中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅在她的分析報(bào)告中說(shuō)，50美元每桶的原油價(jià)格僅僅使中國(guó)GDP增長(zhǎng)率下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。但如果原油價(jià)格上升至60美元每桶，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的沖擊將會(huì)更加明顯——GDP增長(zhǎng)率下降1.2%。

　　換句話說(shuō)，如果按照2005年中國(guó)經(jīng)濟(jì)8%的預(yù)期增長(zhǎng)目標(biāo)推算，在油價(jià)達(dá)到60美元的時(shí)候，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率可能僅僅是6.8%。這意味著就業(yè)壓力的迅速加大。最近幾年中國(guó)經(jīng)濟(jì)大體體現(xiàn)為1個(gè)百分點(diǎn)的增長(zhǎng)帶動(dòng)100萬(wàn)人的就業(yè)。

　　更悲觀的預(yù)測(cè)來(lái)自亞洲開(kāi)發(fā)銀行。他們?nèi)ツ晗掳肽晁�做的分析說(shuō)，如果油價(jià)上漲20美元，并持續(xù)到2005年第一季度，那么中國(guó)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值將減少1.2個(gè)百分點(diǎn)。這項(xiàng)分析的基準(zhǔn)價(jià)格是每桶30美元的油價(jià)。

　　通貨膨脹率走高

　　中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局從未公布CPI的比重和權(quán)重，但是瑞士信貸第一波士頓估計(jì)，油品大概在其中占3%-4%。中國(guó)單位GDP的能源油耗本來(lái)就高出其他國(guó)家，而這也可能使中國(guó)承受更大的通貨膨脹壓力。對(duì)于通貨膨脹和油價(jià)之間的關(guān)系，高盛全球經(jīng)濟(jì)研究小組預(yù)測(cè)，油價(jià)上升10%的第一年將導(dǎo)致中國(guó)通貨膨脹率上升20個(gè)基準(zhǔn)點(diǎn)，兩年上升28個(gè)基準(zhǔn)點(diǎn)。

　　在去年9月份的投資策略報(bào)告中，長(zhǎng)盛基金管理公司認(rèn)為，油價(jià)的上漲對(duì)中國(guó)CPI(消費(fèi)物價(jià)指數(shù))的彈性約為0.06。按此推算，每桶石油價(jià)格每上漲10美元，我國(guó)CPI則變動(dòng)0.6%。即使不考慮其他因素，如果油價(jià)從30美元上升到60美元，CPI也會(huì)上升1.8%。如果考慮到中國(guó)國(guó)內(nèi)油價(jià)跟國(guó)際油價(jià)之間的不同步調(diào)整，上一波油價(jià)上漲也需要消化，那么國(guó)內(nèi)價(jià)格的上升或許要更高。而且，這還沒(méi)有考慮到間接因素，比如說(shuō)運(yùn)輸成本和電力。去年電力緊張時(shí)，企業(yè)紛紛啟動(dòng)自備發(fā)電機(jī)，也導(dǎo)致了對(duì)于柴油需求的飆升。

　　如果出現(xiàn)這樣的價(jià)格形勢(shì)，中央銀行采取更多的緊縮措施是肯定的，盡管央行剛剛調(diào)整了房貸利率。而能源等經(jīng)濟(jì)瓶頸的惡化，會(huì)促進(jìn)央行更快地下決心加大緊縮的力度。

　　也許更大的懸念在于，央行是否會(huì)采取調(diào)整匯率的方式來(lái)施行緊縮的貨幣政策。這正是高盛所建議的方式。

　　高盛的中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅認(rèn)為，如果中國(guó)保留固定匯率�熡蛢r(jià)居高不下會(huì)導(dǎo)致輸入型通貨膨脹。而在歐洲，歐元的走強(qiáng)在很大程度上削弱了油價(jià)上升對(duì)通貨膨脹的影響。因而，在美元持續(xù)走低和油價(jià)上升的背景下，要求人民幣重新估價(jià)的呼聲將越來(lái)越高，而調(diào)整匯率制度是一個(gè)理想的政策選擇。

　　高油價(jià)所能改變的

　　中國(guó)是否能夠承受高油價(jià)的考驗(yàn)？高盛的答案是，與其他亞洲國(guó)家相比，中國(guó)受石油價(jià)格上漲的沖擊可能是最小的。原因在于，豐富的煤炭資源滿足了中國(guó)2／3以上的能源需求。原油價(jià)格上升的同時(shí)，其他能源的價(jià)格也會(huì)隨即上升，對(duì)于那些主要依靠石油進(jìn)口的國(guó)家，其交易損失遠(yuǎn)不止僅僅體現(xiàn)在原油上的損失。就此而論，“中國(guó)是幸運(yùn)的”。

　　而在摩根士丹利的分析師謝國(guó)忠看來(lái)，以中國(guó)居民的平均收入而論，中國(guó)根本消費(fèi)不起如此昂貴的石油。他的分析表明，以真實(shí)價(jià)格計(jì)算，當(dāng)前的石油價(jià)格僅僅相當(dāng)于石油危機(jī)時(shí)候的一半，而中國(guó)人均收入還不及那時(shí)OECD國(guó)家人均收入的1／10。吸收掉石油價(jià)格高漲所帶來(lái)的沖擊，正是房地產(chǎn)業(yè)的泡沫。

　　他認(rèn)為，一旦房地產(chǎn)價(jià)格開(kāi)始下滑，來(lái)自石油價(jià)格高漲所帶來(lái)的痛苦將被整個(gè)經(jīng)濟(jì)感覺(jué)到，中國(guó)對(duì)石油的需求量將會(huì)出現(xiàn)大幅下降。

　　這可能只是問(wèn)題的一個(gè)方面。正處于重化工階段的中國(guó)對(duì)石油消費(fèi)的依賴性仍在增強(qiáng)，而且，中國(guó)的油耗還要高得多。過(guò)去10年，中國(guó)石油進(jìn)口年增長(zhǎng)為4.9%，而且，中國(guó)單位GDP的石油消耗高出美國(guó)30%，是日本的2倍多。中國(guó)經(jīng)濟(jì)必須保持至少8%的增長(zhǎng)，才能保證經(jīng)濟(jì)社會(huì)的平穩(wěn)發(fā)展。

　　可以想象，在60美元的油價(jià)下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)很快會(huì)感受到一絲涼意。中國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)可能出現(xiàn)裂變式的調(diào)整。前提是，監(jiān)管者不再人為壓低國(guó)內(nèi)油價(jià)，讓石油價(jià)格反映出真實(shí)的供求關(guān)系。盡管這是出于減輕國(guó)內(nèi)通脹壓力而采取的措施，但是，在高盛看來(lái)，這是鼓勵(lì)石油消費(fèi)而抑制對(duì)節(jié)能技術(shù)的投資。

　　很難說(shuō)哪個(gè)產(chǎn)業(yè)將首先開(kāi)始調(diào)整。但是，沒(méi)有能力消化和轉(zhuǎn)移油價(jià)上漲導(dǎo)致的成本增加的企業(yè)，利潤(rùn)將迅速被攤薄甚至虧損，他們可能是最先感受到壓力并且開(kāi)始行動(dòng)的。相應(yīng)地，某些產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整也在期待之中。比如說(shuō)，小排量的汽車(chē)可能會(huì)得到更多的優(yōu)待。上個(gè)世紀(jì)的石油危機(jī)中出現(xiàn)的一些場(chǎng)景，或許也會(huì)在中國(guó)出現(xiàn)。不管怎么說(shuō)，中國(guó)粗放式增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)的調(diào)整可能因被迫而意外加速。

　　但是，一些期待中的改革或許會(huì)變得更加遙遠(yuǎn)。燃油稅改革就是其中的一項(xiàng)。決策部門(mén)一直宣稱將擇機(jī)出臺(tái)的燃油稅改革方案，也許會(huì)因?yàn)?0美元的油價(jià)而再次被束之高閣。據(jù)說(shuō)設(shè)計(jì)者所期待的理想時(shí)機(jī)，應(yīng)該是油價(jià)在35美元以下。

　　鏈接

　　石油的經(jīng)濟(jì)份量

　　-梁建敏／文

　　石油價(jià)格的上漲對(duì)下游企業(yè)的成本產(chǎn)生很大的壓力。

　　特別是煉油企業(yè)，由于怕成品油價(jià)格上漲對(duì)相關(guān)行業(yè)壓力過(guò)大，國(guó)家一直在控制成品油價(jià)格的漲幅，盡管最近又上調(diào)了汽油價(jià)格，但柴油價(jià)格仍未動(dòng)，主要是考慮農(nóng)業(yè)等的承受能力，但我國(guó)柴油的消費(fèi)量超過(guò)汽油一倍多，柴油價(jià)格不動(dòng)，煉油企業(yè)的成本上升仍無(wú)法轉(zhuǎn)嫁下去；對(duì)于一些大型石化企業(yè)來(lái)說(shuō)，這兩年不僅轉(zhuǎn)移了油價(jià)上漲導(dǎo)致的成本上升，而且還受益很大。因此，不同的企業(yè)成本轉(zhuǎn)移的情況也不一樣。再往下游，象塑料加工、合成纖維行業(yè)由于產(chǎn)能過(guò)剩，很難將成本完全轉(zhuǎn)移下去。

　　油價(jià)的上漲將導(dǎo)致利潤(rùn)的再分配，利潤(rùn)將向上游轉(zhuǎn)移，2004年中國(guó)石油一家的利潤(rùn)就超過(guò)了1000億元，但無(wú)法預(yù)測(cè)對(duì)全國(guó)的利潤(rùn)影響。

　　2004年以來(lái)，國(guó)際油價(jià)大部分時(shí)間都處在上升的趨勢(shì)中，這使得包括中國(guó)在內(nèi)的很多國(guó)家都對(duì)物價(jià)上漲和經(jīng)濟(jì)過(guò)熱產(chǎn)生憂慮，因此而推出一系列抑制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的措施，美國(guó)已連續(xù)7次升息，中國(guó)推出了一系列的抑制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的措施，包括加息、控制固定資產(chǎn)投資等。這從短期看會(huì)對(duì)一些企業(yè)的盈利產(chǎn)生一定的負(fù)面影響，但影響對(duì)不同的行業(yè)和企業(yè)是不一樣的。

　　從家庭消費(fèi)看，據(jù)測(cè)算，如果油價(jià)上漲10美元，每輛家庭轎車(chē)每年將增加支出500元左右，雖然負(fù)擔(dān)增加一些，但仍在可承受的范圍內(nèi)，況且汽車(chē)價(jià)格在下降。中國(guó)的石油消費(fèi)在未來(lái)幾年不僅不會(huì)減少，而且會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)。中國(guó)對(duì)原油的需求從1998年到2004年年均遞增9.2%，但2004年增幅很大，比上年增長(zhǎng)了16%，如果剔除2004年的增幅，年均遞增7.9%。盡管?chē)?guó)內(nèi)汽車(chē)消費(fèi)有所減緩，但未來(lái)十年仍將是一個(gè)成長(zhǎng)較快的行業(yè)，石化行業(yè)對(duì)原油的需求也會(huì)保持較快的增長(zhǎng)，因此，未來(lái)幾年中國(guó)石油消費(fèi)量仍將會(huì)以8%左右的速度增長(zhǎng)。

　　對(duì)國(guó)際貿(mào)易而言，影響國(guó)際貿(mào)易的因素很多，不僅僅是一個(gè)油價(jià)的問(wèn)題，最主要的是產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。另外，匯率的變化也對(duì)國(guó)際貿(mào)易產(chǎn)生比較大的影響，近兩年，由于美元貶值，而人民幣與美元掛鉤，因此，中國(guó)產(chǎn)品的出口競(jìng)爭(zhēng)力很強(qiáng)，即使成本有所上升，競(jìng)爭(zhēng)力并未發(fā)生大的變化，況且油價(jià)上漲不僅是中國(guó)，而是全球性的。

　　近兩年出現(xiàn)的全球能源、原材料價(jià)格上漲，包括原油價(jià)格的上漲，盡管存在投機(jī)因素，但最主要的還是全球經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和美元的持續(xù)貶值，如果美國(guó)繼續(xù)采取弱勢(shì)美元的政策，國(guó)際市場(chǎng)上包括原油在內(nèi)的能源、原材料價(jià)格還是難以回落。

　　但如果美國(guó)能負(fù)責(zé)任地維持美元匯率的穩(wěn)定，油價(jià)等會(huì)有一定程度的回落。從總的供求關(guān)系看，國(guó)際原油基本平衡，因此，出現(xiàn)石油危機(jī)的可能性不大。

　　(作者為長(zhǎng)盛基金管理有限公司研究發(fā)展部副總監(jiān)，以上內(nèi)容僅表示個(gè)人看法，不代表長(zhǎng)盛基金管理有限公司觀點(diǎn)）

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