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3月22日，美聯(lián)儲(chǔ)自去年6月以來(lái)連續(xù)第七次加息25個(gè)基點(diǎn)，基準(zhǔn)利率升至2.75%.預(yù)期中的加息幅度并沒(méi)有引起市場(chǎng)的過(guò)度反應(yīng)，相比之下，美聯(lián)儲(chǔ)在加息后的具體措辭更為引人關(guān)注。美聯(lián)儲(chǔ)公開市場(chǎng)委員會(huì)表示，“盡管長(zhǎng)期的通膨預(yù)期仍非常溫和，但最近幾個(gè)月的通膨壓力已有所抬頭，價(jià)格面臨上升壓力已是不爭(zhēng)事實(shí)”。對(duì)通脹問(wèn)題的擔(dān)憂是美聯(lián)儲(chǔ)此次按部就班加息中最值得回味的微妙變化。探尋對(duì)通脹擔(dān)憂的政策含義和影響，對(duì)于理解和把握美國(guó)貨幣政策走向以及對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響不無(wú)裨益。
通脹擔(dān)憂的政策含義耐人尋味。美聯(lián)儲(chǔ)的聲明中對(duì)貨幣政策總體效果的定義是“有利于經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的”，而稍早前的3月8日，美聯(lián)儲(chǔ)官員也認(rèn)為今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)開端良好，全年經(jīng)濟(jì)可望增長(zhǎng)3.75%至4%.這種對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的信心飽滿加上對(duì)通脹的憂心忡忡聯(lián)合向市場(chǎng)暗示了一個(gè)潛在信息，“美國(guó)需要抑制通脹，在美國(guó)貨幣環(huán)境本就寬松的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)就算加快升息也無(wú)可非議，而且美國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)健體魄也完全能夠承受這種政策變化”。因此，美聯(lián)儲(chǔ)可能在未來(lái)適當(dāng)增大加息力度，進(jìn)而“平穩(wěn)”地消除其貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的傾向。
應(yīng)該說(shuō)，由于市場(chǎng)已經(jīng)理性預(yù)期到了加息幅度，此次加息25個(gè)基點(diǎn)本身對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際影響并不大，市場(chǎng)已事前消化了意料之中的加息。但對(duì)通脹擔(dān)憂的表態(tài)意味著美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策可能趨向于更為偏緊，這對(duì)美國(guó)物價(jià)穩(wěn)定、美元匯率走強(qiáng)、美國(guó)資本回流都是強(qiáng)力支撐，與此同時(shí)，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)低利率的依賴性不斷下降，貨幣政策趨緊對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也不會(huì)帶來(lái)更多的負(fù)面影響。
美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹擔(dān)憂的表態(tài)有很好的示范效果，它提醒了各國(guó)央行對(duì)通貨膨脹的警覺(jué)，中國(guó)貨幣當(dāng)局也不例外。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，中國(guó)1月份、2月份的CPI由于春節(jié)因素出現(xiàn)了反常波動(dòng)，但總體而言通脹苗頭還是很好地得到了控制，但在國(guó)際通脹因素日趨活躍的背景下，對(duì)物價(jià)水平保持高度警覺(jué)絕對(duì)是中國(guó)人民銀行有利無(wú)弊的理性選擇。
此外，美聯(lián)儲(chǔ)加息本身也緩解了人民幣面臨的投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)基準(zhǔn)利率的提高無(wú)形中增加了投機(jī)資本沖擊人民幣的成本，這對(duì)人民幣保持穩(wěn)定，選擇“出其不意”的改革時(shí)機(jī)創(chuàng)造了條件。而且美元匯率在利率走高支撐下的反彈、走穩(wěn)減小了國(guó)際市場(chǎng)的匯率風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)促進(jìn)中國(guó)外貿(mào)增長(zhǎng)大為有利。
但在中國(guó)并未再次加息的前提下，美國(guó)利率水平的上升對(duì)中國(guó)吸收美國(guó)資本有負(fù)面影響，而且中國(guó)債券市場(chǎng)也將受到?jīng)_擊。美聯(lián)儲(chǔ)加息后，10年期美國(guó)國(guó)債收益率已經(jīng)升至4.625%，如果美聯(lián)儲(chǔ)加快加息步伐，中國(guó)債券市場(chǎng)將面臨更大的挑戰(zhàn)。
總之，美聯(lián)儲(chǔ)的第七次加息，雖然本身沒(méi)有更多的實(shí)質(zhì)內(nèi)容，但信息傳遞中可以察覺(jué)到的微妙變化暗示了美國(guó)貨幣當(dāng)局的政策走向，對(duì)此予以關(guān)注絕對(duì)是有必要的。
□程實(shí)
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