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金融改革從來都應(yīng)該是一盤棋。在歷經(jīng)12年分而改之的嘗試之后，橫亙于銀行改革、股市改革和保險(xiǎn)改革三者之間的墻似乎已經(jīng)到了需要拆除的時(shí)候。
變化是以股市為中心展開的。上周，保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)入市的9家保險(xiǎn)公司就有8家陸續(xù)登陸了A股市場(chǎng)。保險(xiǎn)資金與股市之間欲說還休的曖昧關(guān)系從此“轉(zhuǎn)正”了。
兩會(huì)期間，央行行長(zhǎng)周小川也公開表示不反對(duì)銀行系基金公司進(jìn)入股市。此前的2月20日，由央行、銀監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)聯(lián)合制定的《商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司試點(diǎn)管理辦法》開始頒布施行，銀行可以設(shè)立基金公司了。銀行與股市、貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)之間從此有了一個(gè)可以互通的窗。
這是三個(gè)行業(yè)各自的一小步，卻是中國(guó)金融改革大局的一大步。拆除墻之后，躊躇已久的三大行業(yè)改革破局在望。此前，三個(gè)市場(chǎng)各自困守城池，在封閉狀態(tài)下展開的變法圖強(qiáng)之路紛紛陷入了困頓之中。
股市進(jìn)入了近年來最困難的時(shí)期，傳統(tǒng)的行政救市手段和思路紛紛失效。在變量給定的封閉市場(chǎng)條件下，解決股權(quán)分置成了一個(gè)當(dāng)然的焦點(diǎn)。然而，將萬千矛盾系于股權(quán)分置一端的邏輯難免有“只見樹木，不見森林”之嫌。
對(duì)于銀行業(yè)與保險(xiǎn)業(yè)來說，最直接的改革壓力來自于國(guó)際化方面。市場(chǎng)逐步向?qū)嵭谢鞓I(yè)經(jīng)營(yíng)的外國(guó)公司開放之后，競(jìng)爭(zhēng)壓力如泰山壓頂。解決之道一方面在于拋棄歷史壞帳，補(bǔ)充資本金，提高公司治理能力和風(fēng)險(xiǎn)管理能力；另一方面就是廣開財(cái)源。顯然，這兩個(gè)問題在封閉的銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)部都是無法解決的。實(shí)踐中，偏執(zhí)于依靠重組上市解決一切問題的改革思路也受到了市場(chǎng)的質(zhì)疑。
相反，在有明文禁止的情況下，資本運(yùn)動(dòng)的規(guī)律依舊無法遏止。銀行和保險(xiǎn)資金通過各種手段暗渡陳倉(cāng)進(jìn)入股市。法律與市場(chǎng)規(guī)則沖突的結(jié)果就是監(jiān)管空白和風(fēng)險(xiǎn)的膨脹。去年震蕩整個(gè)證券業(yè)的券商違規(guī)回購(gòu)國(guó)債事件就對(duì)此發(fā)出了嚴(yán)重警告。股票質(zhì)押給銀行業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)也顯現(xiàn)無遺。
在此形勢(shì)之下，唯有打破封閉狀態(tài)，增加新的變量，才能找到破局方法。金融業(yè)的活力與風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管之間的矛盾從來都是一道難解之題。搞得好，金融業(yè)蓬勃發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)得到有效監(jiān)管；搞不好，金融業(yè)萎靡，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)卻不斷涌現(xiàn)。監(jiān)管能力正是產(chǎn)生不同結(jié)果的決定因素。
因此，金融開放的程度需要根據(jù)監(jiān)管能力的發(fā)展不斷調(diào)整。為防范金融風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)自1993年開始實(shí)行“分業(yè)經(jīng)營(yíng)，分業(yè)監(jiān)管”的金融體制。政策的松緊伴隨著金融形勢(shì)變化有所微調(diào)，但分業(yè)的大局一直牢不可破。
這期間，我國(guó)從無到有地建立了以央行為中心，證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)和銀監(jiān)會(huì)并存的分業(yè)監(jiān)管體系。其中，證監(jiān)會(huì)在歷經(jīng)了多年的風(fēng)雨考驗(yàn)之后，在監(jiān)管能力和團(tuán)隊(duì)建設(shè)等方面取得了很大的進(jìn)步。雖然各監(jiān)管機(jī)構(gòu)還處于不斷地自我完善過程中，但部分開放各自市場(chǎng)的條件顯然已經(jīng)比12年前有了巨大改觀。
此外，監(jiān)管體系的完善也自有其邏輯，那就是實(shí)踐出真知。1929年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，美國(guó)才通過大規(guī)模金融立法和成立監(jiān)管機(jī)構(gòu)，逐步形成了完善的金融監(jiān)管體系。1998年的亞洲金融危機(jī)之后，亞洲各國(guó)的金融監(jiān)管體系也才得到了較大改善，監(jiān)管能力同時(shí)大幅提高。“恐懼是追求時(shí)尚者的敵人，但卻是原教旨主義者的朋友。”投資大師沃倫.巴菲特的名言此時(shí)對(duì)我們無疑有很強(qiáng)的警示意義。
金融市場(chǎng)之間的墻開始拆除之后，金融改革的思路需要在一個(gè)更大的視野中進(jìn)行修正。銀行和保險(xiǎn)公司進(jìn)入股市之后，相信其穩(wěn)健的行業(yè)風(fēng)格能對(duì)改變股市機(jī)構(gòu)的行為方式產(chǎn)生較好的引導(dǎo)作用。同時(shí)，在金融風(fēng)險(xiǎn)和金融改革這張更大的牌之下，政府對(duì)股市改革的力度和思路也必然會(huì)有所調(diào)整。這或許正是金融改革破局最直接的推動(dòng)力。(南嶺)
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