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經濟觀察研究院院長 清議／文
上周貨幣管理當局推出兩項改革，一是設立國際收支經常賬戶，二是允許國際開放機構在境內發(fā)行人民幣債券。根據其他國家的匯率改革經驗，我認為這不僅是在為人民幣減壓，更重要的是這標志著中國在改革現(xiàn)行匯率機制的道路上又邁出了一步。
加息與改革匯率機制，并為防止輸入型通脹令人民幣小幅升值，這是我眼中的當前國內貨幣政策須做出的兩項選擇。相比之下，加息偏重治標，因為加息雖然可以在一定程度上抑制國內物價上漲，但同時也緩解了因物價上漲給出口帶來的壓力，以至于在出口持續(xù)增長的前提下因持續(xù)貿易順差導致的人民幣升值預期會進一步增強；而改革匯率機制是在治本，因為在人民幣匯率由釘住美元改變?yōu)橐粩堊迂泿胖螅环矫媸?a class=akey href="http://whmsebhyy.com/nz/forex/index.shtml" target=_blank>外匯儲備結構得到優(yōu)化，另一方面是隨之而來的人民幣升值將遏制日趨嚴重的輸入型通貨膨脹，以至于緩解加息壓力。
圍繞1月份物價報告掀起的加息爭論似乎以按年上升1.9%的居民消費價格指數(shù)不改變加息預期的說法暫居上風。需要補充的是，1月份物價升幅被壓低有十分明顯的節(jié)日因素，即去年春節(jié)在1月份，而今年春節(jié)在2月份。在將1月份菜價按年下降10.2%置換為2月份的按年上升，哪怕是較小的升幅之后，在1月份糧食價格按年上升14.2%的基礎上，人們需要對2月份的CPI按年上升幅度加以警惕。我相信，人們將看到2月份CPI出現(xiàn)反彈性的升幅，無論是按月升幅，還是按年升幅，其中按年升幅很可能要突破3%。
更值得警惕的是，在上周寶鋼宣布接受“新日鐵＋CVRD”率先達成的2005年鐵礦石價格升幅共識之后，由進口工業(yè)原料推動的國內新一波工業(yè)品價格上漲已拉開了序幕。顯然，相對于進口鐵礦石71.5%的升幅來講，寶鋼第二季度鋼材每噸400～500元或7%左右的升幅是微不足道的。由此推算，4～6月份將是今年國內物價上升的高峰期。進入第三季度后，受上年基數(shù)較高的因素影響，國內CPI按年升幅可能會較為緩和，但不排除依然維持按月上升的格局。
油價上漲仍舊是一個不可忽視的因素。在發(fā)展中國家開始成為世界經濟增長的引擎之后，我從來就懷疑油價真的會有效下跌。目前每桶50美元以上的油價不完全是北半球春季寒冷氣候造成的。說到氣候，再過兩個月，目前的取暖用油將被空調用電所取代，天然氣價格上漲將帶來油價上漲的比價效應。
值得一提的是，國內兩大石油公司自去年12月以來接二連三的汽柴油批發(fā)價格上調雖然沒有帶動零售價格的上升，但這只能是暫時如此。未來幾個月，汽柴油零售價格上升注定要上升，而且同樣可能是報復性的上升，除非兩大石油公司存心向旗下的上市公司轉移利潤，同時繼續(xù)縮小同業(yè)民營企業(yè)的生存空間。
在國內，有關利率和匯率的關系一直沒有完全理清。有人以為可以放任物價上升，進而減緩外部的人民幣升值壓力。表面上看，物價上升和本幣升值是同一碼事。但是，在現(xiàn)行的人民幣對美元釘住匯率下，即使加息，也不能阻止因追隨美元貶值而形成的輸入型通貨膨脹。換言之，我認為僅僅加息是不夠的。而加息也的確會刺激熱錢流入。到頭來，會形成因繼續(xù)接受人民幣被動貶值而不斷推升物價，以致加息壓力越來越大的局面，同時因加息后外匯儲備激增而導致的人民幣升值壓力也會越來越大。
我認為，當前形勢下，如果匯率改革尚不足以立即實現(xiàn)，為抑制物價上漲，應當果斷加息，而且應當利用美元回流的有利時機把加息的幅度適當調大一些，以便為今后應對人民幣升值可能引發(fā)的經濟減速留足減息空間。在人民幣階段性升值之后，加息的力度可以減緩。而一旦真的經濟減速，減息則不可避免。如此才不失為現(xiàn)階段國內貨幣政策的標本兼治。
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