中國人民銀行行長周小川：杰出的技術(shù)官僚

　　即使周小川擁有比一般政府技術(shù)官僚更優(yōu)秀的經(jīng)濟(jì)學(xué)訓(xùn)練和素養(yǎng)，但并不能使他無視中國的基本現(xiàn)實——轉(zhuǎn)型國家和新興市場經(jīng)濟(jì)體獨一無二的混合體

　　文|劉乾坤 發(fā)自北京

　　在部分觀察家看來，周小川很多舉動是效法格林斯潘((Alan Greenspan)的。

　　事實與人們的揣測也許不完全一致——在這位中國人民銀行行長的字典里面，或許有著類似于市場信仰的東西，以及有一個模糊的目標(biāo)，但是，現(xiàn)實主義基礎(chǔ)上的漸進(jìn)式改革、在摸索中前進(jìn)，可能是其更加愿意信奉的原則，而絕非簡單的模仿，遑論市場原教旨主義。

　　“一個杰出的技術(shù)官僚”——周在就任中國最令人矚目的宏觀經(jīng)濟(jì)管理部門領(lǐng)導(dǎo)的兩年任期中，這一特點顯露得更加明顯。2004年以來，周所領(lǐng)導(dǎo)的中國人民銀行一直處在激烈的宏觀調(diào)控政策漩渦的核心。周一方面力爭用更加靈活的市場化手段積極參與宏觀調(diào)控，并爭取更多的貨幣政策自主權(quán)。另一方面，周也在按照中國政府的統(tǒng)一部署，穩(wěn)步推進(jìn)包括利率市場化在內(nèi)的貨幣政策整體改革。

　　在2005年，以及接下來的任期中，這些將構(gòu)成周小川施政的主要特征。

　　“技術(shù)官僚”

　　在大多數(shù)情況下，中國人并不習(xí)慣“技術(shù)官僚”這樣的稱謂，盡管這是對中國各級政府中大量擁有專業(yè)背景的中高層官員階層的一種通俗稱謂。從2004年10月份參加完第一次G7——七大工業(yè)國財政部長和央行行長會議以來，英國《金融時報》，就引用大眾的評述來描述周——中國最有能力的技術(shù)官僚。盡管欣賞這位學(xué)者型官員，但《金融時報》仍然悲觀地稱“周小川的改革之路”是“理論對撞現(xiàn)實”。

　　2005年農(nóng)歷新年來臨的前4天，2月5日，周小川和金人慶——中國的央行行長和財政部部長——再次聚會G7。同行的還有BRIC (巴西、俄羅斯、印度、中國這四個最大和最具潛力的發(fā)展中國家、新興經(jīng)濟(jì)體總稱)、南非等國的財長和央行行長。在這里，幾乎與人們的預(yù)期完全一致，周小川對于人民幣升值的呼聲回答的清晰而簡潔——“我們討論了其他的議題，匯率政策不是今天的議題” 。他表示，“中國需要更多的時間來改革銀行金融系統(tǒng)，為實行貨幣政策改革做準(zhǔn)備。中國需要時間來培訓(xùn)新一代銀行工作人員。”

　　事實上，雖然美國代表曾經(jīng)試圖發(fā)起這樣的討論，但是，他們發(fā)現(xiàn)，法國、加拿大，以及日本更感興趣的是中國2005年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢——是否能保持穩(wěn)定增長？這關(guān)系到美國之外的另一個全球經(jīng)濟(jì)的引擎是否正常運轉(zhuǎn)。周小川告訴他們，保守估計，中國經(jīng)濟(jì)2005年增長率在8%乣9%，只略低于2004年的9.5%。即使是8%，也是歐洲GDP增長預(yù)期的4倍，美國預(yù)期的2倍，中國對世界經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)和影響甚至要超過一些G7的老會員。相對于第一次參加G7會議，周顯得更加成熟、自信，而且富有經(jīng)驗。事實上，因為熟練地掌握英語，而且，擁有與他的西方同行毫不遜色的專業(yè)知識和實踐經(jīng)驗，他還是本次會議的明星之一。專業(yè)化、市場化、國際化，禮貌而堅守原則，這正是西方典型的技術(shù)官僚的標(biāo)志。

　　現(xiàn)年59歲的周小川，1985年清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)工程博士畢業(yè)之后，一直在中央各經(jīng)濟(jì)、金融關(guān)鍵部門任職，先后包括外經(jīng)貿(mào)部部長助理、中國銀行副行長和中國建設(shè)銀行行長，以及中國人民銀行副行長，并兼任過外匯管理局局長，證監(jiān)會主席。2002年12月28日，周小川就任央行行長，再次站到了金融改革的風(fēng)口浪尖上。周是前第一機(jī)械工業(yè)部副部長周建南之子——盡管海外媒體對此頗有微詞，然而，周個人的漂亮履歷以及卓越才干卻同樣是他們不能忽視的。稱其為杰出的技術(shù)官僚并非一般性的恭維之辭——就在屢獲升遷之際，周所著《走向開放型經(jīng)濟(jì)》一書獲1994年度安子介國際貿(mào)易獎，論文《企業(yè)與銀行關(guān)系的重建》和《社會保障：體制改革與政策建議》分獲1994年、1997年度中國經(jīng)濟(jì)學(xué)界最高榮譽獎孫冶方獎。其間，周還以英文形式在國外發(fā)表了一些論文。

　　“貨幣政策工具的選擇有賴于傳導(dǎo)機(jī)制。在中國貨幣政策制定和實施過程中，歷來存在價格型工具和數(shù)量型工具的效果和利弊之爭。”2004年4月13日，周在一次關(guān)于貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的國際性研討會上做了一次相當(dāng)透徹的演講。當(dāng)前中國既存在利率、匯率等價格型工具，也存在流動性吸收和外匯管制等數(shù)量型工具。所謂的流動性吸收，包括央行強(qiáng)制提高準(zhǔn)備金率、利用公開市場操作回籠貨幣，以及銀監(jiān)會對行業(yè)性貸款進(jìn)行限制等常規(guī)措施。正如周在上述演講中指出的一樣，長期以來，中國的貨幣政策偏重于使用數(shù)量型工具，而較少運用價格型工具。其中既有傳導(dǎo)機(jī)制的問題，也涉及政策偏好的問題，這反映了傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟(jì)的思維模式所留下的烙印。而周認(rèn)為，“事實上，通過價格進(jìn)行調(diào)節(jié)，其效果和靈活性往往遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出常規(guī)想象，有關(guān)的例子很多。”

　　這或許是周比一般人更相信市場的鐵證。高盛集團(tuán)中國投行部聯(lián)席主管胡祖六稱贊“周非常熟悉現(xiàn)代西方開放經(jīng)濟(jì)和貨幣學(xué)的前沿理論，非常熟悉一個國家的貨幣政策所應(yīng)該秉持的獨立性和市場基礎(chǔ)”。但是，我們從其并不復(fù)雜的閱歷不難看出，即使他擁有比一般政府技術(shù)官僚更優(yōu)秀的經(jīng)濟(jì)學(xué)訓(xùn)練和素養(yǎng)，比一般政府技術(shù)官僚更杰出的市場直覺，這僅僅是他更積極地推進(jìn)市場化改革的理由而已，并不能使他無視中國的基本現(xiàn)實——轉(zhuǎn)型國家和新興市場經(jīng)濟(jì)體獨一無二的混合體。

　　其實，與大多數(shù)中國金融學(xué)者和政府官員一樣，利率市場化和人民幣根據(jù)市場供求關(guān)系自由浮動同樣是周小川追求的目標(biāo)。他們的分歧只是改革的時間表——什么時候推進(jìn)什么樣的改革。而這純粹屬于一個技術(shù)性的市場判斷問題，而不完全是“理論和現(xiàn)實的沖撞”。

　　正確還是錯誤？

　　擬議中的央行上海總部包括幾個與市場信息和操作相關(guān)的司局和中心。“效法格林斯潘”，這繼續(xù)成為人們批評周小川的口實——批評者稱，在全世界，只有美聯(lián)儲實現(xiàn)分總部制，而美聯(lián)儲的地區(qū)總部，譬如地區(qū)金融和經(jīng)濟(jì)中心的的紐約分行甚至是先于美聯(lián)儲存在的；在信息社會，只需要調(diào)整央行現(xiàn)有機(jī)制就可以解決市場監(jiān)管問題，而不必多此一舉。對周小川的批評還包括其用人策略——周大量遴選具有海外留學(xué)背景的人員擔(dān)任要職，然而，“效果并不明顯”。

　　周小川的影響力還難望格老項背，自然也沒有積累像后者那樣長期的影響力和權(quán)威性，因此不應(yīng)簡單的把周小川與格林斯潘相提并論。部分原因是美國所具有的世界影響力是中國所無法媲美的；另一個原因是周短短的兩年任期還無法與格林斯潘長達(dá)17年的輝煌相比。他們最大的差別源自于他們所面對的不同的市場基礎(chǔ)——格林斯潘只需要根據(jù)完全可以依賴的市場信息做出決斷，而在中國，不僅最基本的市場信息還是匱乏的，也不存在完整有效的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制；更重要的是，周需要在一個轉(zhuǎn)型國家和新興市場經(jīng)濟(jì)體處理經(jīng)濟(jì)和金融改革問題。中國一直堅持走不同于世界的“中國模式”，也就是漸進(jìn)式的增量改革。相對于格老來說，周確實還像一個“小學(xué)生”——在中國特殊的改革歷程中積累經(jīng)驗、摸索前進(jìn)。

　　因此，周的政策主張難以避免與實際不符，甚至做出“錯誤的”判斷。

　　廣為金融業(yè)界所知的是2004年4月的強(qiáng)制提高差額準(zhǔn)備金率：2004年4月25日起，在短短一個月內(nèi)連續(xù)兩次將資本充足率低于一定水平的金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率提高1個百分點，執(zhí)行8%的存款準(zhǔn)備金率。普遍提高金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金率，也就是一次性累積減少金融機(jī)構(gòu)可用資金的規(guī)模高達(dá)1100億元。分析人士稱，央行在如此之短的時間內(nèi)，連續(xù)使用存款準(zhǔn)備金率這樣影響很大的貨幣政策“巨斧”進(jìn)行宏觀調(diào)控是非常不合時宜的。該舉措一度引起銀行間拆借市場、債券市場出現(xiàn)巨幅波動，市場因不確定性產(chǎn)生的極大“慌亂”。最終，央行不得不主動為一些銀行注入資金，補(bǔ)充他們的頭寸不足，防范進(jìn)一步的風(fēng)險。分析人士批評說，“這種人為抬高利率底線的做法顯然極大地扭曲了貨幣市場利率乃至整個利率體系”。由于銀行可以從央行獲取超額準(zhǔn)備金利率，因此，如果市場利率低于央行給付的超額準(zhǔn)備金利率，作為主要資金供給者的銀行將更愿意把資金存放在央行賬戶上，進(jìn)一步加劇流動性不足風(fēng)險。

　　“這都是意料之中的，出乎意料的是市場的敏感程度。”央行研究局局長唐旭不同意市場的看法，他認(rèn)為央行作為超越任何行業(yè)利益的獨立貨幣政策決策和執(zhí)行機(jī)構(gòu)，不需要照顧某一方的利益，重要的是增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的支付能力，傳遞央行實施緊縮的貨幣政策的信號。市場的反應(yīng)是正常的，也說明央行綜合運用各種貨幣政策工具達(dá)到了預(yù)期的效果。唐旭承認(rèn)，市場的反應(yīng)程度超出了央行的預(yù)期，這說明市場成熟了。唐旭說，從設(shè)立準(zhǔn)備金率制度以來，波動區(qū)間為6%乣13%，在以前需要提高1乣2個百分點市場才有反應(yīng)。

　　強(qiáng)制提高準(zhǔn)備金率并不是央行的初衷。周小川最初的政策建議是2004年上半年微調(diào)利率以抑制通貨膨脹。周小川希望微提利率，釋放信號，以提前平抑經(jīng)濟(jì)過熱風(fēng)險。眾所周知，這一政策遲至2004年年底才告出臺，那之前，中國政府首選的調(diào)控手段是緊縮過熱行業(yè)貸款、收緊土地審批等行政性手段。

　　另一個例子是周就任證監(jiān)會主席期間高調(diào)推動國有股減持計劃。該政策實施卻直接導(dǎo)致中國證券市場迄今為止延續(xù)時間最長和最為慘烈的一次蕭條——上證指數(shù)從2001年最高的2245點，跌至2005年春節(jié)前的1200點以下。該紀(jì)錄是近5年多以來的新低，至今未走出陰霾。也許周的政策只是股市暴跌的導(dǎo)火索而已——事實上，該政策實施不久就被迫束之高閣，但是，英國《金融時報》稱，周“至今難獲投資者歡心，他們把周小川網(wǎng)羅來的50多位 ‘海龜’嘲笑為不諳政策的書呆子，根本不懂得中國的現(xiàn)實狀況”。

　　據(jù)此認(rèn)為周不諳國情或者有失草率。社科院金融所一位專家稱，在2004年4月13日貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制研討會上的那篇演講，使人們不僅嘆服周“開闊的視野和嫻熟的貨幣政策理論”，而且，周對“中國金融業(yè)現(xiàn)實的把握已經(jīng)達(dá)到非常高的境界”。事實上，周小川上任以來，幾乎創(chuàng)新和動用了現(xiàn)代貨幣政策的一切操作工具來完成“法律賦予央行的貨幣政策職能”。在央行沒有利率和匯率調(diào)整的最終決定權(quán)的情況下，這些眼花繚亂的操作工具，不僅可以大量獲取實踐經(jīng)驗、市場信息，更可以借此疏浚貨幣政策的傳導(dǎo)渠道，建立或理順利率和匯率的形成和傳導(dǎo)機(jī)制。大量引進(jìn)海歸，似乎也是這樣的思路——引進(jìn)發(fā)達(dá)國家成熟市場模式中的調(diào)控工具和數(shù)量模型，盡管有矯枉過正之嫌，總比閉門造車要好。

　　在某種程度上，這是比單純調(diào)整利率或者匯率更重要，也更緊迫的事情。　

　　穩(wěn)步推進(jìn)改革

　　如果不出意外，對2005年人民幣匯率浮動抱過高期望的人們也許要大失所望。利率問題同樣如此。更靈活和獨立的貨幣政策，以及利率市場化和人民幣根據(jù)市場供求關(guān)系進(jìn)行自由浮動盡管是周小川追求的最重要的目標(biāo)之一，但周比誰都清楚，他的首要任務(wù)是穩(wěn)步推進(jìn)各項改革，重要的是建立或者理順市場化的匯率、利率的形成和傳導(dǎo)機(jī)制等市場基礎(chǔ)。

　　對于人民幣匯率浮動的問題，他的同事們在G7之外的一些場合的回答則更為堅決而直率——央行副行長李若谷在幾乎與G7會議同一時間召開的世界經(jīng)濟(jì)論壇達(dá)沃斯年會上重申，“中國已經(jīng)決定允許人民幣匯率更加自由地浮動，但匯率體制改革沒有時間表。”

　　這一點毫不奇怪。熟悉中國政府體制運作情況的人們知道，中國的宏觀經(jīng)濟(jì)政策基調(diào)——當(dāng)然包括貨幣政策，早在2004年末中央經(jīng)濟(jì)工作會議結(jié)束后就已經(jīng)確定了。簡言之，就是“雙穩(wěn)健”：穩(wěn)健的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。就匯率調(diào)整問題，中國人民銀行并沒有最終決定權(quán)，更不可能有改革的時間表。不為常人所了解的是，對于像利率和匯率調(diào)整這樣的貨幣政策問題，中國人民銀行及其貨幣政策委員會只是中國中央政府的決策執(zhí)行和咨詢機(jī)構(gòu)。周小川同時擔(dān)任貨幣政策委員會主席。這就意味著，在2005年，周的首要任務(wù)是按照中央的統(tǒng)一部署，“繼續(xù)加強(qiáng)和完善宏觀調(diào)控，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”。

　　央行研究局發(fā)表的物價水平監(jiān)測和預(yù)測報告稱，2005年全年的平均CPI約為3.28%——全世界唯一對中國物價水平預(yù)測精度達(dá)到萬分之一；按季度測算，2005年年中有可能高達(dá)4%以上。據(jù)此推測，2005年幾乎沒有加息可能——除非發(fā)生異常情況，使CPI飆升至5%以上。CPI是否超過5%是央行加息最重要的決策依據(jù)之一。

　　“2005年中國將繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，中國貨幣供應(yīng)量增長將保持在15%左右。穩(wěn)健的貨幣政策既要支持經(jīng)濟(jì)平衡發(fā)展，又要注意防止通貨膨脹和預(yù)防系統(tǒng)性風(fēng)險。同時，將不失時機(jī)地推進(jìn)金融改革，解決阻礙金融業(yè)發(fā)展和影響金融穩(wěn)定的體制機(jī)制問題。”2005年1月26日，周小川在內(nèi)部的人民銀行工作會議上做出上述表示。這次講話幾乎是周不公開的2005年施政綱領(lǐng)。會議中，周羅列了2005年的十大任務(wù)，其中，前8個都與貨幣政策的市場基礎(chǔ)密切相關(guān)。這才是周真正的工作重點。

　　對于大多數(shù)人來說，理解周小川確實是一件費力的事情。如果說他真的在效法格林斯潘的話，那也應(yīng)該包括格老的另一個品格——拒絕做一個教條主義者。1996年，當(dāng)所有人都認(rèn)為美聯(lián)儲應(yīng)該提高利率給經(jīng)濟(jì)降溫的時候，他說服了他的同事，反其道而行之，維持利率不變。而此舉被后來的人們認(rèn)為直接促成了克林頓當(dāng)政的十年繁榮。