CPI2.4%帶來國債利好

　　特約評論員 那復祺

　　就在昨天(25日)，與中國金融市場密切相關的一系列重要的統計數據被公布。其中我們發現通貨膨脹率要比預期的低，而2004年第四季度國內生產總值(GDP)的增長率則超過了市場的預期。

　　數據公布后，7年期標準國債的價格從101.39元上升到了101.44元，同時回報率也下跌到了4.61%，而此前，市場預計這一國債的回報率會跌破4.60%。事實上，在25日收市之際，此債券的回報率已跌至4.58%，從而成為該國債回報率的歷史最低點。

　　以上所談到的數據分別是指2004年第四季度國內生產總值(GDP)的增長率以及12月份消費者物價指數(CPI)。市場對這些數據進行了仔細的分析，目前來說，可謂皆大歡喜。

　　早前路透社曾經就有關數據的預測詢問了一些主要國際銀行的經濟學家，他們對中國第四季度GDP的增長率的預測最低為8%，最高則是9.3%，平均值在8.6%上下。而昨天公布的數據卻顯示為9.5%，甚至高于最高的預期數據。考慮到中國政府一直致力于控制經濟的增長速度，這個數據的出臺確實有些出人意料。

　　此外，另一項讓人吃驚的是CPI數據。早些時候，有關2004年12月份消費者指數究竟會上升多少(即通貨膨脹率)，路透社在上述經濟學家中做過一次民意測試。專家對CPI數據的平均預期值是2.5%，最低的為2.4%。而昨天公布的數據，CPI為2.4%，實現了最低的預期值。

　　我們最終能就此得出什么結論呢？為什么這些數據對國債市場來說是利好？

　　一個短期的因素是由于中國農歷新年即將來到。新年以前，央行表示要在短期內增加貨幣市場的流通性，因此我們看到市場流通性得到了充分的發揮；同時，周利率非常低，這些無疑鼓勵了人們借用短期資金來購買國債。

　　而對于昨天公布的數據，我個人對此的詮釋是，這是一條好消息。

　　與2003年第四季度的數據相比，如今GDP的增長速度的確有所減緩。但是我們不能光看GDP的增長速度。如果仔細分析這些數據，你會發現GDP增長速度是在適度放緩，而真正的成就則是顯示在其他地方。

　　通過附圖的數據我們可以發現，GDP的增長速度被穩定了下來，在此過程中也沒有發生任何意外。同時，我們看到通貨膨脹率也得到了有效的控制，這些才是關鍵所在。所以，我想說這的的確確是一條好消息，當然，這同時也意味著更多的工作正等著我們去做！

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