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特約評論員 那復祺
究竟亞洲對于美國國債的需求量是否還會一如既往，還會保持穩定的需求嗎？這對目前的國際外匯交易市場來說是一個非常重要的問題。因為如果亞洲對于美國國債的需求下降的話，那么美國長期利率就會上浮，而這就會給美國外匯交易市場帶來巨大的波動。同時，這也將給世界債券市場帶來負面效應。
那么在中國，情況又是怎么樣呢？雖然2004年12月的相關數據尚未公布，但是我們發現中國央行2004年期間對于美國國債的需求量基本保持穩定。我們相信這種穩定將有助于中國經濟的發展。今天在我們的專欄中，將來談談這方面的話題。
美國經濟正在增長，但這種增長勢頭究竟可以維持多久，無人可知。如果仔細觀察一下，你會發現美國的這種經濟增長主要是基于某些經濟領域的，諸如房地產的升值。
房地產價格之所以高漲到今天的水平，一個主要原因就是美國長期利率較低，10年期的美國國債回報率維持在4.15%左右，這比中國7年期4.68%的國債回報率要低，這在歷史上也是非常低的。如此低廉的利率就使人們在美國購房顯得非常的便利。
而美國長期利率之所以較低的一個重要原因就是亞洲央行大量購買美國國債。由于這些需求量，美國財政部就可以毫無困難的賣出低利率的國債。
現在讓我們結合中國央行在2004年的數據來看看中國這方面的情況。
上星期，一些市場專業人士參考了美國財政部公布的數據后，他們懷疑中國央行開始在其外匯儲備中減少所持有的美國債券的比例。那事情究竟是怎么一回事？
眾所周知，中國外匯儲備量巨大，并且這些儲備每月都增長，而央行的儲備金很少會是以現金的形式存在。通常都是以其他國家國債為主。比如，購買美國政府國債或是日本政府國債。而這些債券一般的回報率都高于現金的回報率。
而那些觀察家們上周所疑惑的正是這一點。那是否中國央行在其外匯儲備中減少了美國國債的比重呢？這是一個非常重要且關鍵的問題。
在附圖中我們可以看到中國央行外匯儲備的增長以及所持有的美國國債的增長情況。如圖，我們可以得到兩個結論。
首先，在2004年期間中國央行的外匯儲備在繼續增長，其中美元儲備額在2004年中也是越來越高。
第二，央行所擁有的美國國債量的數量也同樣上升。事實上，其增長率在下半年翻了一番。
這些數據告訴我們中國央行的美元國債量在其外匯儲備中的比重仍舊是相當穩定的。央行的外匯儲備額的增長也許高于美國國債擁有量的增長。但是，這或許是由于歐元兌美元匯率上揚所造成的，因為這導致了在央行儲備中歐元國債價值的提升。
可見，這可能僅僅是市場效應，并非政策的變動。
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