中國外匯儲備6099億美元不過剩

http://whmsebhyy.com 2005年01月22日 10:03 和訊網－財經時報

　　林洛

　　外匯儲備多少才算合適？從1993年底的212億美元，到2004年的6099億美元，單從數字看，增速確實驚人。但判斷外匯儲備量多少，顯然不能一個數字說了算。

　　1月18日，央行行長周小川今年首次對外匯儲備數字發表評論： “2004年的外匯儲

備增長是偏快了些，但增長也不都是不合理的。”

　　他指出，外匯儲備到底多少合適呢，以前說相當于一個國家3個月的進口額；亞洲金融危機后，波動加大，大家便認為6個月比較穩妥。如果按6個月的標準算，我們實際需要的外匯儲備量是蠻大的。如果進口增長30%，儲備是不是也要增長？但同時又有資本流動的影響。所以儲備的原因錯綜復雜，對貨幣政策帶來很大影響。

　　2004年底的6099億美元，使中國成為僅次于日本的第二大外匯儲備國。外匯儲備增加是面雙刃劍：在實現中國經濟地位提高和抵御國際金融風險能力加強的同時，面對近期的美元貶值狀況，人民幣升值壓力又有增加。

　　正是基于上述考慮，業內人士對中國持續增加的外匯儲備是否適度存有很大歧義。

　　改革開放初期，國家外匯儲備數量非常少。如1979年僅8.4億美元，1990年才首次超過100億美元(111億美元)，1993年年底，也僅為212億美元。

　　1994年中國開始外匯體制改革，人民幣官方匯率與外匯調劑市場匯率并軌，實行銀行結售匯；人民幣匯率實行以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制。可以說，正是這次改革，使中國的國際收支狀況大為改觀，人民幣市值穩定，外匯儲備也進入一個高速增長期。1996年外匯儲備首次突破1000億美元，1997年達到1399億美元。改革后的4年中，外匯儲備增加了1187億美元，平均每年增加近300億美元。

　　1997年7月爆發的東南亞金融危機，使中國的國際收支受到一定程度的影響，外匯儲備增長速度大大放慢。如1998年到2000年的3年中，增加量分別只有51億美元、97億美元和109億美元。不過2000年的儲備量依然達1656億美元。

　　進入21世紀后，中國加入WTO，外匯儲備出現了加速增長的趨勢。2001年首次突破2000億美元，2002年更是屢創紀錄，一季度就邁過了3000億美元大關，年底突破4000億美元。新增外匯儲備過1600億美元，這一數字相當于新中國成立前50年間的積累。2004年的6099億更是創下新紀錄。

　　外匯儲備增加的根本原因，是國內持續快速的經濟增長；直接原因則是中國進出口的增長和吸引外資的強勁勢頭。如2003年的進出口總額達8512億美元，貿易順差255億美元；2004年初步統計貿易順差320億美元。而資本項目保持的巨額順差，主要是利用外資所帶來的資本項目凈流入。目前，資本項目順差已成為我國外匯儲備大幅度增長最主要的原因。

　　隨著外匯儲備的屢創新高，外匯儲備的“適度性”引起了越來越多的關注。

　　一種觀點認為，我國外匯儲備額遠遠高于“最優規模”，構成了浪費。理論論據包括3個月進口稅、外債余額稅以及管理成本稅等。而外匯儲備增多導致基礎貨幣發放增多，也會增加通脹壓力，可能給人民幣帶來升值壓力。

　　對上述觀點，筆者有保留意見。其實，對于中國經濟發展而言，6000億美元的外匯儲備并未顯得過剩。

　　首先，“三個月進口稅”的理論，產生的國際經濟背景是40多年前，當時的外資流動不管是規模還是頻率都非常小；而當今世界資本流動對外匯儲備影響已經遠遠超過了貿易支付。因此，它已不適于用來衡量中國外匯儲備規模的適宜與否。

　　其次，中國外匯儲備的大幅增長，很大程度上來源于中國的強制結售匯。外匯儲備代表的不僅僅是中央銀行的外匯儲備，而是整個社會的對外支付能力，這種情況造成中國外匯儲備的后備性降低，減弱了抵御金融風險的能力。因此，利用國際慣例來衡量國內外匯儲備水平時，就應對這種特殊性加以考慮。

　　另外，中國在經營外匯儲備時，已充分考慮到贏利問題。因此，不是拿著一些外國的現鈔放在那里，而是購買了外國的一些高收益、低風險、非常安全的債券。

　　最后，從外債角度看，中國外債余額雖不算太多，但還本付息的壓力還是存在的。2003年的外債還本近千億美元，付息幾十億美元。若不考慮新借入的外債，這些都需要從外匯儲備中支付。同時，短期外債的比例也不是很低，其中不乏匯率投機因素。保持足額的外匯儲備有利于保證外債安全。

　　總而言之，從經濟、政治等多方面因素看，中國現階段仍必須持有較大規模的外匯儲備。目前的外匯儲備量不僅不過剩，隨著經濟總量的不斷擴大，外匯儲備還可能適度增加。

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