美元匯率維持低水平 考驗(yàn)人民幣匯率改革

　　美元一點(diǎn)也不給全球央行官員面子。上周初，本來(lái)正開(kāi)始緩步走強(qiáng)的美元，突然掉頭向下。

　　具有諷剌意味的是，全球各央行官員和商業(yè)銀行人士以及金融監(jiān)管官員正在濟(jì)濟(jì)一堂，高談闊論全球經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)成長(zhǎng)以及美國(guó)赤字不斷擴(kuò)大的問(wèn)題。在這次為期兩天的國(guó)際清算銀行會(huì)議，各國(guó)央行官員已討論了國(guó)際貨幣市場(chǎng)匯率波動(dòng)問(wèn)題，一些官員警告稱(chēng)，美元若進(jìn) 一步貶值，將促使各央行降低外匯儲(chǔ)備中的美元資產(chǎn)比重。

　　據(jù)國(guó)際貨幣基金會(huì)(IMF)公布的數(shù)據(jù)顯示，2003年歐元在官方外匯儲(chǔ)備中所占的比例自1999年的13.5%上升至19.7%；美元仍處于主導(dǎo)地位，但所占比例由64.9%下滑至63.8%。

　　不過(guò)，作為美元的決策者，美國(guó)財(cái)政部好像無(wú)視美元的跌勢(shì)，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)斯諾10日明確表示，他在7日沒(méi)有再次強(qiáng)調(diào)“由市場(chǎng)決定美元走勢(shì)”，并不表明“美國(guó)政府在這一問(wèn)題上的立場(chǎng)有所變化”。他同時(shí)表示，美元的價(jià)值應(yīng)該由美國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面來(lái)決定。

　　考慮到美國(guó)目前巨額的經(jīng)常項(xiàng)目和財(cái)政“雙赤字”，外匯市場(chǎng)將斯諾的這一表態(tài)理解為美國(guó)政府在今后一個(gè)時(shí)期內(nèi)仍將聽(tīng)任美元走軟。11日，美元兌歐元一改上周反彈走勢(shì)，跌至1～1.3156，這也是近兩周來(lái)最大的單日跌幅。

　　最新公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)字顯示，美國(guó)去年11月的經(jīng)常項(xiàng)目赤字高達(dá)540億美元，雖然略低于10月的555億美元，但仍是有史以來(lái)的第三單月峰值。美聯(lián)儲(chǔ)的一位委員指出，在存在巨額經(jīng)常項(xiàng)目赤字的情況下，外國(guó)投資者增大向美國(guó)投資的可能性不大，其結(jié)果將是美元匯率維持在目前的低水平運(yùn)行。

　　對(duì)于中國(guó)而言，美元的疲軟走勢(shì)，使得長(zhǎng)期以來(lái)一直為人關(guān)注的人民幣升值問(wèn)題更加凸顯。由于人民幣實(shí)行的匯率制度實(shí)際釘住美元，因此，隨著美元的大幅貶值，人民幣兌西方其他主要貨幣的匯率也出現(xiàn)了一定幅度的低估。西方一些國(guó)家，尤其是美國(guó)曾多次要求中國(guó)放棄現(xiàn)行的匯率制度，改用浮動(dòng)匯率。

　　不過(guò)，據(jù)中國(guó)外匯管理局局長(zhǎng)郭樹(shù)清在此次巴塞爾央行行長(zhǎng)會(huì)上的講話，中國(guó)央行將推進(jìn)各方面改革，包括市場(chǎng)體制改革、金融體制改革、銀行業(yè)改革，以及利率和匯率體制改革，但目前尚無(wú)時(shí)間表。

　　溫家寶總理在去年年底出席中歐領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)議時(shí)曾表示，中國(guó)的外匯改革方向是實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制。實(shí)行人民幣彈性機(jī)制必須考慮以下幾個(gè)因素：一是中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系完善，金融體系健全；二是要有科學(xué)的方案，以保證中國(guó)經(jīng)濟(jì)健康持續(xù)發(fā)展；三是要考慮對(duì)周邊國(guó)家的影響，中國(guó)對(duì)周邊國(guó)家負(fù)責(zé)，對(duì)世界負(fù)責(zé)。溫總理同時(shí)也表示，外匯體制改革并沒(méi)有設(shè)定具體的時(shí)間表。

　　不過(guò)已有跡象表明，人民幣匯率機(jī)制改革的機(jī)會(huì)正在悄然來(lái)臨。

　　首先，從全球范圍來(lái)看，世界經(jīng)濟(jì)的持續(xù)走好為人民幣浮動(dòng)匯率提供了良好的外部大環(huán)境。人民幣目前無(wú)法實(shí)行完全自由浮動(dòng)匯率制，其中一個(gè)重要原因在于，中國(guó)金融體系的脆弱性。但是，這并不意味著匯率必須盯得過(guò)死。做出適當(dāng)?shù)母��?dòng)安排還是必要的。

　　歐洲央行行長(zhǎng)特里謝日前在出席十國(guó)集團(tuán)以及主要新興經(jīng)濟(jì)體央行行長(zhǎng)會(huì)議時(shí)表示，雖然存在著能源價(jià)格上漲和美元繼續(xù)貶值的危險(xiǎn)，2005年全球經(jīng)濟(jì)仍有望以4%左右的速度增長(zhǎng)。他的這一判斷得到了國(guó)際貨幣基金組織總裁拉托的贊同。實(shí)際上，對(duì)人民幣匯率機(jī)制變革而言，這可能是個(gè)難得的機(jī)會(huì)。

　　其次，從美國(guó)的利率政策來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)今年繼續(xù)加息的可能性極大。上周公布的美聯(lián)儲(chǔ)去年12月14日會(huì)議記錄顯示，貨幣政策委員會(huì)的成員們認(rèn)為，即使經(jīng)過(guò)去年下半年的連續(xù)5次升息，美國(guó)當(dāng)前仍面臨著通貨膨脹的危險(xiǎn)。會(huì)議記錄暗示，為抑制物價(jià)上漲，今年還將再度加息。

　　美國(guó)利率的提升將使美元資產(chǎn)的收益率增加，市場(chǎng)對(duì)美元資產(chǎn)的需求量進(jìn)一步擴(kuò)大，這將有助于熱錢(qián)流出中國(guó)，為人民幣匯率改革創(chuàng)造有利的小環(huán)境。

　　來(lái)自香港的數(shù)據(jù)顯示，作為資金流動(dòng)風(fēng)向標(biāo)的香港銀行同業(yè)拆息近期持續(xù)走高，1個(gè)月期香港同業(yè)拆借利率已從前兩個(gè)月的接近于零回升至0.28%的水平，這表明確實(shí)有外資開(kāi)始流出香港。雖然中國(guó)的外匯儲(chǔ)備仍在繼續(xù)高攀。

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