繼續調高利率不是個聰明的決定 | |||||||||
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| http://whmsebhyy.com 2005年01月14日 04:11 第一財經日報 | |||||||||
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特約評論員 那復祺 最近，我在中國的幾位才華橫溢的朋友認為，中國需要在2005年調高利率。 的確，我看到了中國經濟的過熱現象、我們也體會到了短期內利率的微調效果，可是我們同時也需要聽聽市場的聲音……
與我們一樣，我的朋友深信市場的力量。事實上，如果市場認為中國利率上升是有必要的話，利率自然會被推高。舉例來說，在2003年底，1年期的短期國債的回報率是2.6%，但到了2004年底，它已經上升到了3.28%，而7年期的國債基準回報率在2004年底大約是4.76%，一年前則是3.39%。由此可見，無論長短期國債利率都有所提升。但是，市場是瞬息萬變的，近期又傳來了不同的聲音，7年期的國債基準利率已經開始下滑。根據市場觀察家的分析，得到了以下兩方面的結論： 首先，市場認為中國政府在穩定經濟方面的努力是卓有成效的。同時認為近來合理的通貨膨脹率將會在中期內得到維持或是有所改善。這就促使了一些買家購買長期債券，從而導致了長期利率的下跌。 第二，中國央行一直以來極力使金融系統保持著足夠的流動性，這也為長期利率的下滑帶來了有力的支撐。當然，這可能是季節性的，期間也存在著變數，例如2月9日中國農歷新年即將來到，資金流動性會受到影響。但是，市場公認即使在假日后，市場仍舊將會保持一定的流動性。再者，回購利率低也意味著保持國債倉位所需費用的減少。 為此，我們可以看出市場似乎認為通脹率處在一個合理的水平上，同時利率也沒有提升的必要。根據一些業內人士的分析，2005年期間亞洲經濟的增長速度平穩，出口增長率將日趨減緩。正是由于減緩的出口速度以及經濟增長，一些國際銀行都認為亞洲的利率提升幅度將比預期小。而這也正是在幾個月前，我們在與朋友們的討論中向他們所指出的。 我們都知道利率是宏觀調控的一項重要工具。時機成熟時，政府當然可以提升利率。但與此同時，運用利率這樣的工具來進行宏觀調控時我們需要三思而后行。我們的朋友也許尚未意識到運用此類風險管理工具的前提是需要有一個健康的金融環境，但目前為止，中國的金融市場以及金融機構都尚未達到這個境界。 當市場上尚未能夠進行利率互換(Interestrateswaps)、沒有遠期利率合約(Forwardrateagreements)或是利率期貨(For-wardinterestratecontracts)的時候，我們怎么可能讓我們的金融機構來規避他們的利率風險呢？ 問題是究竟如何進行利率風險管理呢？當利率突然的上升，潛在的危機對資產負債表來說將產生怎樣的影響？ 其實問題的關鍵不在于調高利率，而是在討論這類問題時，沒有考慮可能產生的問題，也就是說忽視了市場的現狀和需求。 當然，市場并不永遠正確，但是在作出與市場反方向的動作之前，我們需要三思。如果沒有合適的風險對沖工具，那么利率的突然變動可能給市場帶來意想不到的震動，其后果將不堪設想。因此，只有當主要金融市場都日趨完善，那么市場經濟的調控工具才能發揮其作用。 更多精彩評論，更多傳媒視點，更多傳媒人風采，盡在新浪財經新評談頻道，歡迎訪問新浪財經新評談頻道。
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