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外部收購并不能解決MBO中存在的問題，甚至?xí)霈F(xiàn)比MBO更壞的結(jié)果
最近，國資委明確表態(tài)，禁止國有大型企業(yè)施行MBO，中小企業(yè)的MBO也必須按照合法程序規(guī)范進(jìn)行。而關(guān)于國有企業(yè)MBO運(yùn)作的法規(guī)文件，國資委正在制定，預(yù)計(jì)將在2005年“兩會(huì)”之前正式出臺(tái)。到此為止，半年來沸沸揚(yáng)揚(yáng)的國有資產(chǎn)改革討論算是有了一個(gè)階段性的結(jié)果。
湊巧的是，剛剛發(fā)生的伊利高層被拘查、健力寶股權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛等重大變故也跟MBO有著或多或少的聯(lián)系。所以此時(shí)就MBO的前景和教訓(xùn)與企業(yè)經(jīng)營者共同進(jìn)行關(guān)注是相當(dāng)必要的。
有人認(rèn)為，這次國資委禁止大型國企MBO對現(xiàn)實(shí)操作并沒有很大的影響，因?yàn)楹细竦腗BO對象本來就以中小企業(yè)為主。相反，國資委明確“中小企業(yè)MBO可以探索”，意味著MBO仍然大有可為，今后的操作將更加規(guī)范。這種看法比較樂觀，也具有一定的代表性。但如果深入分析，事情并不這么簡單。
首先，在過去的國企MBO案例中，確實(shí)是中小企業(yè)居多，大型企業(yè)較少。主要原因是效益好的大型國企政府根本不愿意放棄控制權(quán)，而效益差的大型國企又存在包袱太重、牽涉利益關(guān)系復(fù)雜等問題，實(shí)施改制難度極大。所以實(shí)行MBO對于大型國企來說缺乏可能性和可行性。
但在少數(shù)情況下，也出現(xiàn)過大型國企的MBO。特別是當(dāng)政府財(cái)政緊張，企業(yè)改制急需資金的時(shí)候，政府不得不賣出效益較好的大型企業(yè)的股權(quán)，其中就包括MBO方式。例如著名的宇通客車，當(dāng)時(shí)鄭州市財(cái)政局提出將宇通國有股轉(zhuǎn)讓出去，目的就是贏得資金安置本地的紡織企業(yè)下崗職工。至于中小型國有企業(yè)，大多是由于在市場競爭中難以生存，政府無力負(fù)擔(dān)，因此成為實(shí)施MBO的主要對象。
在這樣的現(xiàn)狀上，可以預(yù)計(jì)，MBO法規(guī)文件出臺(tái)將使MBO改制出現(xiàn)一個(gè)低潮。這主要是因?yàn)槲覈骷?jí)政府和企業(yè)的工作中存在很大的政策風(fēng)向因素。在過去的半年中，由于擔(dān)心政策突變，MBO改制已經(jīng)放慢。10月份湖南珠實(shí)股份的MBO被董事會(huì)暫停是一個(gè)例子；另據(jù)介紹，目前南京的MBO已經(jīng)全部停下來。這說明關(guān)于MBO的爭議和國資委的表態(tài)已經(jīng)對現(xiàn)實(shí)操作產(chǎn)生了影響。
進(jìn)一步看，在即將出臺(tái)的管理文件中，除了明確禁止大型國企實(shí)行MBO之外，將會(huì)對MBO的資金來源、信息披露、競價(jià)方式和職工安置等事宜作出更嚴(yán)格的規(guī)定。這無疑會(huì)使符合MBO條件的企業(yè)數(shù)量減少。這樣一來，至少在短期內(nèi)，MBO改制將不可避免地出現(xiàn)一個(gè)低潮。
但從更長的時(shí)期來看，國有企業(yè)的MBO改制不會(huì)停滯，反而會(huì)以更多、更靈活的方式展開。這一方面是因?yàn)楹芏嗳艘呀?jīng)指出的：有章可循之后的MBO將會(huì)理直氣壯地展開；另一方面，最根本的原因是，企業(yè)MBO是政府主管部門別無選擇的改革路線。
在過去的企業(yè)改革中，MBO經(jīng)常被指責(zé)為侵吞國有資產(chǎn)的手段。但實(shí)際上，MBO往往是政府主管部門無奈之下的選擇。例如宇通客車的國有股份出讓，動(dòng)因是其第二大股東鄭州第一鋼廠面臨困境，政府也需要資金安置本地的紡織企業(yè)下崗職工。后來鄭州市政府對數(shù)家有收購意向的外部投資者進(jìn)行了考察，但都因?yàn)檫@些收購方的專業(yè)能力與客車這一主業(yè)相差太遠(yuǎn)，最終才采用了MBO方式。而由于企業(yè)內(nèi)部員工與外來投資者的立場沖突，外部收購導(dǎo)致國企改革失敗的案例也屢見不鮮。
具體到MBO的實(shí)施過程中，信息封閉、內(nèi)部定價(jià)、資金信貸等問題一直備受輿論質(zhì)疑。但產(chǎn)生這些問題的原因很復(fù)雜。以資金來源來說，很多人都認(rèn)為MBO不能搞銀行信貸，必須用自有資金。但企業(yè)經(jīng)營本來就離不開銀行信貸，愿意并且能夠購買國有企業(yè)的純粹個(gè)人資金很少。當(dāng)年健力寶集團(tuán)進(jìn)行股份改造，以李經(jīng)緯為首的管理層愿意購買全部股權(quán)，甚至出價(jià)高于外部收購者，但最終三水政府還是選擇了外來投資者，原因之一就是現(xiàn)款收購。不過事后證明，所謂的現(xiàn)款同樣是融資，而且健力寶的狀況在李經(jīng)緯出局后日益衰落。
由此可見，國有企業(yè)改制采用MBO具有很大的必然性，外部收購并不能解決MBO中存在的問題，甚至?xí)霈F(xiàn)比MBO更壞的結(jié)果。在今后的MBO改制中，關(guān)鍵要解決程序合理問題。作為政府方，應(yīng)重視民意機(jī)構(gòu)——人大的授權(quán)和參與。而作為企業(yè)收購者，管理層首先要取得政府的支持，在此基礎(chǔ)上，應(yīng)在股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議中要求政府提供文件，證明受讓方已經(jīng)經(jīng)過挑選、交易價(jià)格經(jīng)過比較、資金信貸經(jīng)過審核……等等。總之要在一切敏感的重大環(huán)節(jié)消除社會(huì)公眾的質(zhì)疑，才能把MBO變成無懈可擊的“鐵案”，取得多方共贏的后果。
(岑科）
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