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在日前召開的全國(guó)證券期貨監(jiān)督年度工作會(huì)議上，證監(jiān)會(huì)主席尚福林在工作報(bào)告中指出，目前中國(guó)資本市場(chǎng)正面臨十分重要的發(fā)展機(jī)遇，要以加強(qiáng)市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)為主線，圍繞推進(jìn)資本市場(chǎng)的改革和發(fā)展、加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管、擴(kuò)大對(duì)外開放和強(qiáng)化自身建設(shè)等工作重點(diǎn)，逐步解決市場(chǎng)存在的深層次問題和結(jié)構(gòu)性矛盾。寥寥數(shù)語(yǔ)表明了2005年中國(guó)資本市場(chǎng)改革思路的根本性轉(zhuǎn)變。
對(duì)于市場(chǎng)的基礎(chǔ)性制度，筆者的理解是，它是市場(chǎng)有效價(jià)格機(jī)制形成的基礎(chǔ)，是市場(chǎng)交易主體公平公正交易的平臺(tái)，及市場(chǎng)主體在交易過程中財(cái)富不被掠奪的保護(hù)機(jī)制。
我們可以看到，盡管近幾年來(lái)國(guó)內(nèi)金融改革取得了很大成績(jī)，但國(guó)內(nèi)的金融改革越是深化，資本市場(chǎng)所面臨的困難與問題就越多。其原因就在于沒有了解到國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的問題所在，沒有從資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)性制度入手。
首先，國(guó)內(nèi)金融體制最深層次矛盾與問題就在于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)如何從計(jì)劃性與壟斷性中走出來(lái)。改革開放20多年來(lái)，國(guó)內(nèi)金融體制改革從來(lái)就沒有停止過，也是近幾年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)改革的重點(diǎn)與難點(diǎn)。問題就在于國(guó)內(nèi)的金融體制最為計(jì)劃性。它不僅表現(xiàn)在其制度安排上，比如，本來(lái)國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)應(yīng)該是最為市場(chǎng)化的地方，但是由于制度安排上的計(jì)劃性，使得國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)成了最為計(jì)劃性的市場(chǎng)，從公司的上市、市場(chǎng)的規(guī)模、市場(chǎng)的準(zhǔn)入、機(jī)構(gòu)設(shè)置等無(wú)一不是計(jì)劃性安排的產(chǎn)物。
金融制度的計(jì)劃性必然導(dǎo)致對(duì)金融資源的壟斷性。
資本市場(chǎng)的壟斷性不僅表現(xiàn)在國(guó)有成份所占的比重持續(xù)居高不下，而且表現(xiàn)在國(guó)家對(duì)資本市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制的控制上。如證券市場(chǎng)，不僅上市公司最終控股權(quán)國(guó)家所占比重在80%以上，而且證券市場(chǎng)的中介機(jī)構(gòu)、服務(wù)機(jī)構(gòu)國(guó)有所占的比重仍然為主導(dǎo)。金融資源的壟斷性不僅會(huì)導(dǎo)致政府對(duì)市場(chǎng)干預(yù)過多過深，市場(chǎng)的運(yùn)作機(jī)制弱化，也會(huì)使得投資者財(cái)富隨時(shí)都可能被政府與他人所掠奪。
其次，資本市場(chǎng)初始權(quán)利的界定不公平。比如，近三年來(lái)，中國(guó)股市持續(xù)低迷，政府為此出臺(tái)了一系列的利好政策來(lái)推動(dòng)市場(chǎng)發(fā)展與繁榮，但實(shí)際上效果并不大。最大的問題就在于既有的制度安排讓中國(guó)證券市場(chǎng)聚集龐大的既得利益集團(tuán)。這些既得利益集團(tuán)不僅可以把證券市場(chǎng)當(dāng)作他們牟取暴利、保護(hù)他們利益的工具，而且也可能以市場(chǎng)多數(shù)人的利益來(lái)向政府高層施加影響，讓他們個(gè)人利益制度化與法律化。
第三，國(guó)內(nèi)資本改革的法源依據(jù)不明確。近些年，國(guó)內(nèi)金融法律法規(guī)出臺(tái)是層出不窮。但這些法律的法源與法律形成程序上的合法性都有值得商榷的地方：究竟哪些法律是“良法”，哪些法律是妨礙國(guó)內(nèi)金融制度改革的“惡法”？這個(gè)問題不解決，我們的金融改革肯定會(huì)陷入越來(lái)越不可自拔的困境。
據(jù)此思路，2005年資本市場(chǎng)改革應(yīng)該從以下幾方面入手：首先，有必要對(duì)現(xiàn)行有關(guān)證券法律進(jìn)行全面清理與修訂，重新界定初始權(quán)利，讓任何一個(gè)市場(chǎng)主體站在同一個(gè)平臺(tái)上公平公正地競(jìng)爭(zhēng)，并以保護(hù)投資者的利益不受他人掠奪為核心。
其次，應(yīng)該從上市公司的定價(jià)機(jī)制入手，考慮放開行政對(duì)公司上市的種種嚴(yán)格管制，增加有效供給，改變公司上市的稀缺性。只要讓大量的優(yōu)質(zhì)公司以合理價(jià)格上市，那么就能夠逐漸改變目前劣質(zhì)產(chǎn)品賣高價(jià)的局面。同時(shí)，要建立起有效的上市公司退出機(jī)制，讓那些劣質(zhì)公司逐漸地退出市場(chǎng)。
再次，建立證券監(jiān)管部門的問責(zé)制。用規(guī)章制度嚴(yán)格規(guī)定證券監(jiān)管者職責(zé)，一方面要求證券監(jiān)管者努力作為，對(duì)市場(chǎng)的違法亂紀(jì)行為嚴(yán)厲查處，另一方面還得要求相關(guān)部門承擔(dān)責(zé)任，把種種責(zé)任落實(shí)在每一個(gè)人身上。
最后，就是歷史問題如何處置。雖然股權(quán)分置問題、券商問題處理起來(lái)十分復(fù)雜與困難，但也并非沒有可走之路。正如有人指出的，在大家研究出的種種方案基礎(chǔ)上，如果能夠“規(guī)則在先、分散決策、分類試點(diǎn)、類別表決”，那么不同的公司也都能夠找到適應(yīng)各公司的辦法。對(duì)于券商問題，一方面對(duì)其要嚴(yán)厲整頓，政府承擔(dān)起責(zé)任來(lái)，另一方面，對(duì)于那些違法亂紀(jì)的證券公司及人員，一定要嚴(yán)厲處罰，決不可手軟，否則，令之不行，犯事不斷。□易憲容
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