匯豐報告：人民幣升值結論來自一個錯誤假設

http://whmsebhyy.com 2005年01月12日 08:58 第一財經日報

　　本報記者徐以升禹剛發自北京

　　“人民幣升值并不符合中國利益，升值理由并不充分。”在昨天(1月11日)舉行的2005年環球經濟展望年會上，匯豐經濟研究及投資策略常務董事兼環球首席經濟師簡世勛(StephenKing)表示，“近10年來相對固定的匯率政策給中國帶來了好處。”

　　記者昨日得到的一份匯豐銀行最新的經濟研究報告在開頭中稱：“人民幣被低估的判斷，現在看來實在無法讓人信服。”“對中國匯率政策的批評和指責，一浪高過一浪——不僅來自于投行等私人部門，而且還來自某些國家的官方機構。”

　　“但這些批評和指責都站不住腳！”簡世勛在報告中直言不諱。

　　報告表示，“許多錯誤的結論來自于一個錯誤的假設：一個國家的匯率應該是浮動的，但我們不認同一個國家必須采取浮動匯率的理由。蒙代爾的最優貨幣區域理論認為，進出口貿易占GDP較高份額的開放經濟體，應該傾向于采取固定匯率，中國的做法與德國、法國等國在歐元區內的做法是一致的。”

　　報告對此前對中國匯率政策的各種誤解，予以一一澄清。

　　報告稱，人民幣升值論的一個重要理由就是，如果人民幣不升值，中國經濟將繼續“過熱”，僅從貿易角度而言，人民幣似乎的確被低估，但是，如果資本項目放開以及考慮到中國的儲蓄趨勢，人民幣被低估的幅度實在微不足道。

　　此外，中國目前的匯率政策是過去經濟穩定一個重要因素，一旦草率改變，后果很難預測。

　　另一個支持人民幣升值的理由是，人民幣升值能使中國的經濟加快追趕工業國家的步伐。匯豐認為，人民幣匯率名義上的調整，并不一定會提高其真實匯率水平。

　　簡世勛在年會上強調，人民幣匯率大幅變動的可能性不大，而支持人民幣升值的觀點站不住腳。首先有多種途徑完成真實匯率的調整，其次，人民幣一旦調整會帶來更多預期，這不僅會影響中國，且會影響到世界其他地區。

　　中國匯率調整無助于改善世界經濟失衡的局面，西方國家的政策制定者們越早認識到這一點越好。美國用中國的匯率政策作為其經常項目赤字的借口，但真正的問題是美國國民的儲蓄習慣，而非中國依靠匯率政策獲得不公平的競爭優勢。

　　報告稱，中國改變匯率水平有兩種方法，其一，放寬匯率浮動區間，允許一定幅度的升值；其二，通過提升通貨膨脹率完成人民幣真實匯率的上升。日本在上世紀50和60年代的經驗告訴我們，通過控制通貨膨脹率來實現匯率調整，是穩定和可持續的道路。

　　匯豐認為，中國政府目前面臨最大的威脅是來自于貿易保護論者國家，尤其是美國。過去的經驗顯示，面對壓力而作出的短期妥協，將會帶來不可預測的負面影響，而這種影響是長期的。

　　匯豐中國區高級經濟師屈宏斌在會上表示，“對中國決策者而言，人民幣升值一是考慮是否需要，二是(升值)需要合適的環境和條件。”

　　“但現在‘熱錢’投機預期強烈，升值的時機并不合適，目前的環境不適于升值，升值只會迎合投機性質的‘熱錢’。”屈宏斌說。

　　“假如人民幣升值3%，這是市場預測的一個數字，升值之后‘熱錢’會不會因此就不再進入了呢？答案是相反的，我認為人民幣如果小幅升值不但不會抑制‘熱錢’流入，反而鼓勵和刺激了‘熱錢’，會有更多的‘熱錢’流進來。”

　　“對中國而言，追求匯率目標比追求通脹目標更有好處。”簡世勛解釋說，“升值更多取決于中國自己怎么想，而不是其他地區怎么想。”

　　簡世勛最后說，“人民幣升值可能還需要很長的一段時間。”

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