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□陳悅
央行行長周小川在已經結束的中國人民銀行2005年工作會議上強調，要支持擴大直接融資和資本市場發展。直接融資就是發行股票為企業籌集經營發展的資金，股市本身也具備融資與投資兩大功能，通過資本市場為企業服務當然也是股市需要承載的功能之一。然而，擴大直接融資需要市場有強大的承載力，就目前股市的現狀來說，是否具備承載增大直接
融資比例的能力，想必市場各方都心知肚明。
去年上市的新股中有42家曾跌破過發行價，實施增發的12家股票中有7家曾跌破增發價，22家實施配股的股票中有12家曾跌破配股價。從統計數據中可以看出，2004年二級市場的表現極為慘淡，大批原始股東成為“套牢一族”，這種現象在以往熊市行情中是非常少見的。2005年股市開盤的第一天，兩地股市紛紛創出近幾年新低，這時再擴大直接融資比例，只能造成市場價格中樞再度下移，犧牲的還是老股東的市值。
擴大直接融資比重，實現各方多贏的局面只能出現在牛市中。在各類資金踴躍入市，股票供求關系發生明顯變化以后，直接融資的規模才能上一個臺階，不論是A股市場還是國際成熟市場，都是如此。例如香港股市在2004年表現良好，市場融資的規模也是水漲船高，再如當初納斯達克市場火爆時，企業融資額及上市數量迭創新高，但到后來市場低迷時，IPO就變得很不如意了。
目前A股市場最緊迫的問題是如何使投資者恢復信心。當前，應該淡化股市的融資功能，強化股市的投資功能，讓市場休養生息，待市場徹底扭轉熊市現狀后，再擴大直接融資規模。建議先從強化投資功能做起，只有投資者在這個市場中有所收益，才能消除對市場的恐懼，才能讓這個市場正常運轉起來。
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