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穩(wěn)定的人民幣成為美元的穩(wěn)定器


http://whmsebhyy.com 2005年01月10日 08:43 第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)

  特約評(píng)論員 那復(fù)祺

  如果這些天外匯交易員不能在美元倉位上賺錢的話,那么我們實(shí)在是不知道他們何時(shí)才能賺到錢了!我們不能確定近期美元匯率的幾度波動(dòng)是否意味著“美元疲軟”的局勢(shì)行將結(jié)束。然而,事實(shí)上考慮到美國經(jīng)常項(xiàng)目的赤字問題(currentaccountdeficit),美元難以維持長期的強(qiáng)勢(shì)。對(duì)于大多數(shù)外匯交易員而言,美元近期的升值則是出乎意料的,但是如果
我們從外匯市場的表現(xiàn)又可以發(fā)現(xiàn)如此的走勢(shì)卻實(shí)屬正常。

  從2004年底起的美元兌歐元的匯率變動(dòng)來看,我們發(fā)現(xiàn)了非常有意思的變化。在2004年底之前,美元匯率(美元/歐元匯率)就有大幅度的下跌。歐元兌美元匯率曾一度高達(dá)1.3660。這已明顯高于1:1.35這個(gè)匯率水平,而后者則被市場公認(rèn)為歐洲央行可以容忍極限的價(jià)格水平。

  通常來說,正常的歐元兌美元匯率應(yīng)該徘徊在1.15~1.23的區(qū)間內(nèi)。從這點(diǎn)來看,1.3660的匯率價(jià)格確實(shí)太高了。然而,仍有許多交易商依然希望歐元匯率走得更高,所以他們拋售美元并做多歐元,希望歐元進(jìn)一步走強(qiáng)。正因?yàn)槿绱耍?dāng)過多的交易商都擠在歐元一頭時(shí),美元反而不容易再進(jìn)一步下跌了。正因如此,美元開始走強(qiáng),歐元兌美元的匯率由1.13、1.33最終滑落到上周收市時(shí)的1.3070。這也就為2005年起的美元上揚(yáng)了4.5個(gè)百分點(diǎn)給出了有力的解釋。

  我們并不對(duì)此感到奇怪,因?yàn)槲覀兛梢詮倪@幾方面來看問題:歐洲經(jīng)濟(jì)已經(jīng)在匯率(歐元兌美元)達(dá)到1.2時(shí)開始停滯不前,倘若歐元繼續(xù)上揚(yáng)至1.36并停留2至3個(gè)月的話,那么這對(duì)整個(gè)歐洲的經(jīng)濟(jì)將會(huì)是另一個(gè)打擊。那時(shí)歐洲經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入蕭條,失業(yè)率將會(huì)上升,而對(duì)于失業(yè)率本已偏高的德國、法國而言無疑是雪上加霜。為此,我們認(rèn)為歐洲不可能對(duì)此匯率作長期的容忍。

  再者,隨著時(shí)間的流逝,我們可以越來越明顯地體會(huì)到人民幣將不會(huì)如一些交易員們所預(yù)期的被重新估價(jià)。這也在一定程度上阻止了美元的繼續(xù)下跌。

  最后,由于美元的持續(xù)走軟,一些投資者也開始懷疑它的儲(chǔ)備金首選地位,而美國也不愿意看到優(yōu)勢(shì)美元不復(fù)存在這種現(xiàn)象的發(fā)生。

  綜上所述,當(dāng)匯率越過1.36界限的時(shí)候,美元不會(huì)再繼續(xù)下跌。在市場上摸爬滾打的大玩家們顯然也知道了這點(diǎn),為此他們開始大量購買美元,并從中獲利。

  但由此并不能得出美元就此站穩(wěn)腳跟的結(jié)論。考慮到美國經(jīng)常項(xiàng)目的赤字問題,美元疲軟的問題也許不會(huì)完全消失。在未來,我們依然可以看到人們繼續(xù)拋售美元。然而,就當(dāng)前形勢(shì)分析,短期內(nèi)美元將仍舊會(huì)繼續(xù)走強(qiáng)。這對(duì)中國的人民幣而言無疑是件好事,因?yàn)楫?dāng)歐元和日元走軟之際,對(duì)于人民幣的升值壓力也就隨之減輕了。編者按:

  本報(bào)今天開始推出那復(fù)祺(SalihNeftci)先生的環(huán)球金融評(píng)論專欄。

  那復(fù)祺先生早年是明尼蘇達(dá)大學(xué)的經(jīng)濟(jì)學(xué)博士,目前是美國紐約城市大學(xué)終身教授,同時(shí)兼任日內(nèi)瓦金融工程研究中心(FAME)主任。他還是國際貨幣基金組織(IMF)的長期金融顧問,現(xiàn)任全球風(fēng)險(xiǎn)管理高級(jí)顧問,定期為IMF的專業(yè)人士開課,做講座。

  他近年對(duì)中國經(jīng)濟(jì)也頗有研究,現(xiàn)受邀成為本報(bào)特約評(píng)論員,將對(duì)中國融入世界金融體系進(jìn)程中的投資機(jī)會(huì)持續(xù)關(guān)注,并在本報(bào)及時(shí)發(fā)表評(píng)論。插圖/劉飛

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